来源 :中金在线2025-12-04
一边是营收同比增长15.68%的表面向好，一边是归母净利润同比下滑29.25%的业绩承压， 永贵电器 2025年三季报的核心数据反差，揭开了这家连接器企业的经营难题。毛利率连季下滑、资产减值增加、新增产能消化存疑，多重压力下，公司的转型之路布满挑战。
业绩反差刺眼：营收增速腰斩，净利三连降
作为深耕电连接器领域的企业， 永贵电器 目前手握轨道交通与工业、车载与能源信息、特种装备三大业务板块，其中车载与能源信息板块已在2023年成为营收“压舱石”，占比超50%。但2025年三季报的数据却让这份优势打了折扣。
前三季度公司实现营收15.86亿元，看似保持双位数增长，但对比去年同期35.56%的增速，已然腰斩；更值得关注的是盈利端，归母净利润仅0.71亿元，同比下滑近三成，而单季度来看，Q3净利润0.16亿元，同比降幅扩大至40.71%，这已经是公司净利润连续第三个季度下滑，增收不增利的态势愈发明显。
盈利空间被挤薄：毛利率跌至24%，资产减值多花33%
盈利下滑的背后，是毛利率的持续承压和资产减值的“雪上加霜”。
车载与能源信息板块作为营收主力，却成了毛利率下滑的“重灾区”。2025年上半年，该板块毛利率仅12.3%，同比大降6.15个百分点，远低于轨道交通与工业板块42.21%的高毛利水平。之所以出现这种情况，一方面是新能源汽车业务收入增长不及预期，另一方面头部整车制造商竞争加剧，纷纷向上游压价，再叠加新厂房、产线的折旧摊销成本，多重因素叠加导致该板块盈利能力大幅下滑。
受此拖累，公司综合毛利率从上半年的25.94%进一步降至Q3的24.09%，同比下降6.31个百分点。雪上加霜的是，资产减值损失也在增加，前三季度达到1842.68万元，同比增长33.05%，主要是呆滞存货计提跌价准备所致，这让本就收缩的利润空间被进一步挤压。
9.7亿募资扩产遇坎：新增938万套产能，营收增速却骤降
就在业绩承压的同时， 永贵电器 的扩产计划也面临考验。2025年3月，公司成功发行9.8亿元可转债，扣除发行费后募得9.72亿元，其中大部分资金投向产能建设——连接器智能化及超充产业升级项目、华东基地产业建设项目将合计新增车载与能源信息连接器912万套/年、特种装备连接器26万套/年的产能，扩产倍数分别达到0.64和0.87。
但问题在于，扩产的节奏没能跟上市场增长的步伐。曾经拉动营收增长的车载与能源信息板块，增速已从去年同期的49.18%骤降至今年上半年的4.29%；而特种装备板块规模尚小，2024年才刚突破亿元，占比仅6.19%，难以扛起增长大旗。
营收增速放缓与产能大幅扩张的矛盾，让新增产能的消化成为未知数。更关键的是，这些新项目建成后，每年将新增6368.98万元的折旧及摊销成本，如果产能无法充分利用，这笔新增成本无疑会进一步拖累业绩。
运营端隐忧凸显：应收存货双高，周转率跑输行业
除了盈利和产能的问题，公司运营层面也存在不少隐忧。近年来， 永贵电器 的应收账款和存货规模一直在持续攀升，2022年前三季度至2025年前三季度，应收账款从7.82亿元增至9.94亿元，创下历史高位；存货则从4.54亿元增至6.59亿元，今年前三季度存货增速22.49%，明显高于15.68%的营收增速。
更值得注意的是，公司的存货周转效率也不占优。2025年前三季度，公司存货周转率为1.96次，低于行业均值的2.26次，这意味着库存变现速度较慢，不仅占用资金，还可能面临进一步减值的风险，这一情况此前也遭到了交易所的问询。
押注新兴领域：液冷产品小批量供货，能成新引擎吗？
面对多重压力， 永贵电器 也在积极寻找新的突破口，将目光投向了电动工程机械、具身智能、低空飞行等新兴领域，试图培育多元增长点。
在算力服务器领域，公司的液冷UQD产品已经通过部分客户测试，实现了小批量供货，这算是一个积极信号。不过需要客观看待的是，该业务目前还处于导入期，尚未进入大规模扩张阶段，短期内很难对业绩形成实质性拉动，未来能否成为新的增长引擎，还需要时间和市场的检验。
尾声：
“营收增长与盈利下滑的背离、扩产计划与消化能力的失衡、运营数据背后的隐忧，构成了 永贵电器 当前的经营迷局。对于这家依赖车载与能源信息板块的企业来说，如何消化新增产能、抵御下游压价压力、优化资产运营效率，是接下来必须解决的关键问题。而新兴领域的布局能否开花结果，将直接决定公司未来的增长潜力，这一切都值得市场持续关注。”