来源 :财经头条2023-03-30
在过去几年的文章中，大拿一直比较看好的就是医药中的CRO行业，那是一个闭眼买CRO时代，这一点大拿是与医药女王葛兰英雄所见略同的！尬聊之后，我们正经的看下CRO行业目前的业绩情况，最近泰格医药刚刚公布了2022年的年报，与前几年高增长不同的是，首次出现了增收不增利，失速的仅仅是泰格这个“老虎”，还是整个CRO行业呢？
先看下业绩情况：
3月28日，泰格医药发布2022年的年报。报告期内，公司实现营业收入70.85亿元，同比增长35.91%；实现归母净利润20.07亿元，同比减少30.19%。
也就是说，在营业收入保持30%以上的高增长的情况下，净利润竟然拐头向下减少了30%。
惊不惊喜，意不意外？
看泰格财报的图表，更加直观：
泰格股份财务报表
从报表中可以看到，泰格在最近几年一直保持着营收和净利润高增长的态势，这也是为什么医药中CRO板块异军突起的原因，业绩摆在那里，不但是泰格，药明康德、康龙化成等，你翻开这两年的业绩，如果不是营收与净利润高增长，都不好意思说自己是做CRO的。
不过泰格2022年的业绩，即便不称之为“翻车”，最起码也算是“失速”了。
净利润下降之外，销售净利率和毛利率都是显著下降的趋势，说明盈利能力比之前，确实是放缓了，对于上市公司来说，当赚钱比以前难度增大的时候，高增长时给的估值，怎么看都是高的，这就是为什么CRO板块，其实从2021年的7月，就普遍走出了头部的原因，用技术分析的话来讲：股价反映一切。
对于泰格的业绩，大拿要强调一点的是，除了本身CRO行业竞争激烈，以及大环境对于创新药市场融资的谨慎，泰格自身业绩波动的另一个原因，其实是投资收益，按照扣非净利润，其实还是上涨了25.01%，也就是说，这个业绩的波动核心，泰格的投资收益，对于自身影响太大。
泰格除了自身研发之外，前几年大刀阔斧做的一件事，就是进行各种医药相关的股权投资，你可以理解为对自身的看好，或者说用投资收益，实现了CRO行业的一个杠杆加成，当整个行业处于发展期时，这部分业绩对泰格来说是相当可观，而大环境发生变化之时，投资收益反过来就是一个双刃剑。
在A股中，曾经有一个“炒股”比泰格厉害多的医药公司，当年的净利润高增长的“离谱”，当熊市来临又赶上停牌，复牌之后那直接的连续跌停，老朋友应该知道，这就是曾经的血浆大牛上海莱士，到现在其股价还在为当初的“炒股”而买单。
当然了，泰格并没有上海莱士直接炒股那么激进，在CRO行业景气时加杠杆进行股权投资，做为平常人也是可以理解的，毕竟药明康德坐着王者之位，想赶超它总得激进一下，从过去股价的走势来说，至少当时的泰格如此做，也是对的，虽然药明康德依然是公认的CRO之王，但是泰格，如同英语“Tigermed"一样，过去几年也算名副其实的CRO之虎了，2022年的净利润下降，也是因为投资收益的波动相当大。
我们再看下整体CRO行业的情况，药明康德的业绩相对来说，要靓丽了很多，2022年营收净利润依然双双保持了70%的高增长，不过这里面同样有特殊原因所造成的贡献，比如口罩的影响，而这部分的收益，在未来显然不是那么容易的了，而最显著的特点是，整个行业的毛利率在下降，竞争在加剧，这一切大拿觉得还是要归结于，本来创新药研发被资本整成了金矿，当创新药me-too类药物研发不再受宠后，整个创新药市场需求是必然减少的，而之前稳赚不赔的CRO“卖水人”，相当于少了很多来挖矿的，水自然也不好卖了。创新药新政其实再正常不过，只是对于整个CRO板块影响还是比较大，就如同医药集采一样，方便了老百姓，伤了老股民。
从业绩角度来说，泰格医药的业绩也并不是太差，只不过是比起过去的高增长，算是“失速”而已，然而整个CRO板块高速发展期可能已过，才是对估值最大的影响。
泰格医药，CRO之虎还会有第二春吗？
最后还是那句老话：老乡们，挺住！