来源 :中访网财经2021-10-27
泰格医药为什么会被高瓴减持？短期看，泰格医药三季度净利环比大幅下滑；长期看，“CRO新政”影响下其业绩预期会受冲击。此外，泰格医药连续不断的大额投资也让其利润和商誉面临不确定性。
泰格医药三季度净利环比下滑，被高瓴减持
10月22日，泰格医药发布第三季度报告，前三季度其实现营收33.95亿元，同比增长47.58%；实现净利润17.81亿元，同比增长35.13%。其中，泰格医药第三季度实现营业收入13.39亿元，同比增长57.77%；实现净利润5.26亿元，同比增长64.80%。
受上述“利好”影响，泰格医药的股价略有上涨。但随后股价就又开始下滑，截止27日收盘，泰格医药股价159.92元，已经低于财报发布前的股价。
拆解泰格医药的业绩可以发现，泰格医药第三季度营收环比提升31.41%，但净利润环比下滑了34.17%，毛利率也下滑了2.99个百分点。
值得注意的是，三季度有A股投资风向标之称的高瓴资本减持了泰格医药。三季报显示，高瓴资本已经退出泰格医药前十大流通股东名单。
“CRO新规”冲击
泰格医药主营CRO业务，即药物研发外包服务。由于新药研发高昂的成本，部分药企会将部分或全部研发环节外包给CRO企业以节约成本、提高销量。这一细分市场领域将迎来政策冲击。
7月2日，国家药品监督管理局药品审评中心（即CDE）发布了一则“关于公开征求《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》意见的通知”。《指导原则》指出，在药物进行临床对照试验时，一是应尽量为受试者提供临床实践中最佳治疗方式/药物；二是新药研发应以为患者提供更优的治疗选择为最高目标。
《指导原则》以后要申报临床试验，要在现有治疗方案中选择最佳方案进行对比，技巧性地选择一个治疗方案作为对比，以提高试验效率。此举旨在避免当下药企扎堆研发造成的资金和资源浪费，但业界普遍认为会直接降低me-too药物（具有自主知识产权，其药效和同类的突破性的药物相当）上市的可能性，从而影响新药公司产品立项数量。
市场需求下降，泰格医药等服务于药企研发的CRO服务商就极可能面临订单数量减少的情况。目前，新规还处于征求意见阶段，一旦实施，大概率会直接冲击CRO企业的业绩。受“CRO新规”影响，泰格医药的股价出现大跌，近四个月后股价也没有恢复新规发布前的高点。
投资不务正业？
泰格医药连年大额对外投资，其近年的业绩中都包含有高占比的投资收益。2020年，泰格医药的净利润为17.5亿元，扣非净利润7亿元；全年公司公允价值变动收益11.38亿元、投资收益2.84亿元。2021年前三季度，泰格医药归母净利润17.81亿元，扣非净利润仅8.69亿元。
近期，泰格医药还将加大投资方面的投入。8月份，泰格医药公告称，公司发起设立杭州泰鲲股权投资基金合伙企业（有限合伙），该基金认缴出资总额为人民币200亿元，其中泰格医药就将认缴出资98亿元。相对应的，当时泰格医药的净资产也才170.17亿元。对此，有投资者表达了对泰格医药将变成一家医药投资公司的担心。
截止目前，泰格医药的投资收益不错。但是泰格医药偏好风险更高的天使轮等早期投资，随着投资量的不断累积，理论上迟早会遭遇“黑天鹅”，对其净利润和商誉都可能造成重大冲击，甚至“爆雷”。
近期，业界流传出一张“泰格系“投资版图资料显示，泰格医药或已经投资307家企业。其中与泰格医药业务有合作潜力的创新药类企业占比并不是很高，竟有一半以上的企业是医疗器械类企业，更有部分医药物流、心理咨询、社区连锁诊所、宠物连锁、食品原料类企业。如果上述投资版图属实，泰格医药的很大比例投资标的并不能与其CRO业务协同，投资价值令人生疑。
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