近日，上交所官网显示，深圳市尚水智能股份有限公司（简称“尚水智能”）的IPO，已进入“已问询”阶段。
近年来，尚水智能业绩增长快速，2020年至2022年，公司营业收入复合增长率为90.43%。不过，2020至2022年，尚水智能对前五大客户销售金额占当期营业收入的比例分别为88.31%、84.49%和91.48%，其中对比亚迪及其子公司销售金额比例分别为31.73%、56.48%和49.04%，存在高度依赖。
而且，2020年至2022年期末，尚水智能存货账面价值分别为9109.08万元、2.43亿元和6.18亿元，占流动资产比例分别为41.49%、48.09%及48.13%，占比较高。
需要关注的是，尚水智能实际控制人金旭东曾通过公司旗下子公司，向民间借贷980万元，用于补充流动资金。然而，这笔钱却又拆借给了上市公司科恒股份(300340.SZ)旗下全资子公司浩能科技，而且中间没有“差价”。
有意思的是，金旭东曾在科恒股份和浩能科技担任董事。
有业内人士认为，公司在进行民间借贷过程中应使用自有资金，且必须按照贷款名目来使用资金。“借贷资金是禁止投资的，从株洲小贷借出属于骗贷，尚水智能上述借钱是违规的。”
前五大客户销售额占91.48%
招股书显示，尚水智能本次拟募集资金10.02亿元，扣除发行费用后，将全部用于高精智能装备华南总部制造基地建设项目、研发中心建设项目及补充流动资金。
数据显示，2020至2022年，尚水智能营业收入分别为1.09亿元、1.52亿元和3.97亿元，净利润分别为888.61万元、1638.21万元和1亿元。
尚水智能表示，报告期内业绩增长主要得益于下游锂电池行业的快速发展。也正是因为产业下游快速发展，尚水智能的客户集中度较高。
2020至2022年，尚水智能对前五大客户销售金额占当期营业收入的比例为88.31%、84.49%和91.48%，其中对比亚迪及其子公司销售金额比例为31.73%、56.48%和49.04%。
尚水智能表示，如果未来公司新客户拓展计划不如预期，或主要客户经营、采购战略发生较大变化，或公司与主要客户的合作关系被其他供应商替代，行业竞争加剧、宏观经济波动和产品更新换代等引起市场份额下降，将导致主要客户减少对公司产品的采购，公司的业务发展和业绩表现将因销售收入依赖于主要客户而受到不利影响。
在客户高度集中之下，尚水智能的关联交易占比也很高。
2022年9月和2022年10月，尚水智能主要客户比亚迪通过受让老股和增资扩股作为战略投资者成为公司股东。增资完成后，比亚迪持有尚水智能股份比例超过5%，构成公司关联方。
2020年至2022年，尚水智能对比亚迪及其子公司合计销售收入分别为3469.72万元、8570.14万元和1.94亿元，对比亚迪及其子公司的销售占比分别为31.73%、56.48%和49.04%，占比较高，主要是因为公司产品下游锂电池产业的市场集中度较高。
劳务外包人数占34.75%
随着营收不断增长，尚水智能的存货也快速提升。
2020年至2022年期末，尚水智能存货账面价值分别为9109.08万元、2.43亿元和6.18亿元，占流动资产比例分别为41.49%、48.09%及48.13%，占比较高。不仅如此，同期，尚水智能发出商品余额分别为6132.70万元、1.67亿元和3.79亿元，占存货余额的比例分别为59.81%、65.58%和60.53%。
尚水智能表示，由于公司主要产品为微纳米材料智能处理系统，生产及销售周期长，发出商品余额较大。若在公司生产交付过程中，出现客户自身经营情况发生重大不利变化等因素，可能发生订单成本增加、订单取消、客户退货的情形，将导致公司存货发生减值的风险，对公司经营业绩产生不利影响。
2020年至2022年，尚水智能资产负债率分别为82.28%、89.81%、86.28%，一直处于较高水平。同期，尚水智能可比上市公司平均水平分别为60.16%、57.47%和51.62%，公司资产负债率明显高于同行业平均水平。
尚水智能表示，报告期各期，公司资产负债率较高的主要原因是公司各期末应付票据、应付账款和合同负债较高，导致流动负债较大。
有意思的是，2022年9月，尚水智能召开股东会，决议同意向股东金旭东实施定向分红405.71万元（含税）。
招股书显示，金旭东为尚水智能实际控制人，直接和间接合计控制公司51.15%的股份表决权。
2021年2月至2022年7月，金旭东曾在浩能科技担任董事；2021年4月至2021年12月，他在科恒股份担任董事。
2020年11月，尚水智能曾向株洲小贷申请980万元贷款用于补充流动资金。同时，尚水智能和浩能科技签署《借款合同》，将该笔贷款又借予浩能科技。
很明显，上述情形改变了尚水智能和株洲小贷约定的补充流动资金贷款用途。
据了解，浩能科技为上市公司科恒股份旗下全资子公司。科恒股份公告显示，2020年11月12日，浩能科技曾向株洲尚水（原尚水智能全资子公司，已注销）拆借了980万元，2021年11月12日到期，借款年息为10%，与株洲尚水融资成本相同。
这也表明，尚水智能旗下公司以10%的年息，向株洲小贷申请980万元贷款，然后全部转借给了浩能科技，而且中间没有“差价”，金旭东在其中应该起到了关键作用。
有业内人士认为，公司在进行民间借贷过程中应使用自有资金，且必须按照贷款名目来使用资金。“借贷资金是禁止投资的，从株洲小贷借出属于骗贷，尚水智能上述借钱是违规的。”
此外，随着尚水智能的规模不断扩大，公司劳务外包人数也逐年递增，2020至2022年，分别为26人、102人和196人，劳务外包人数占比分别为16.25%、34.58%和34.75%。