依托业务的多项优势，天壕环境业绩高增长态势将得到持续。
近日，天壕环境（300332.SZ）公告称，随着公司规模日益扩大，燃气业务目前在公司主营业务中已占据主导地位，成为公司营业收入与营业利润的主要来源。为了更准确、更全面地反映公司的核心产业和战略发展方向，突出公司重点发展天然气业务的战略定位，拟将公司全称变更为“天壕能源股份有限公司”，并同时变更证券简称为“天壕能源”，证券代码保持不变。
目前看来，得益于天然气业务推动，天壕环境归母净利润已经从2020年末的5581.33万元增长至2022年末的3.65亿元，并且随着业务的多项优势不断增强，天壕环境业绩增长态势仍在持续。
01
依托“神安线”
构筑独特优势的清洁能源企业
公司成立于2007年，起初是国内领先余热发电节能服务企业，近年来不断拓宽业务范围，逐步形成了余热余压发电、燃气、水处理业务协同发展的业务布局。2018年11月，公司与中国海洋石油旗下中联公司共同投资建设运营神安线管道项目，天壕旗下华盛燃气持股比例为49%。
神安线管道是我国第一条非常规天然气长输管道项目，为国家“十三五”规划的大型能源项目。管道起点为陕西省神木县，途经三省近二十个县（区），终点为河北省衡水市的安平县，管道总长度约630km，设计输气能力约50亿立方米/年，加压后能达到50-80亿方/年的输气量。
神安线管道线路图来源/天壕环境微信公众号
2021年7月，神安线山西-河北鹿泉段已投产运行，陕西-山西段已于2022年12月实现全线贯通。由于神安线管道连接了陕东、晋西的鄂尔多斯盆地东缘丰富的煤层气资源，以及包括京津冀在内的华北、华东地区巨大的天然气需求市场，全面投产后有望实现上游资源与下游终端市场的无缝对接，完成从上游气源到管道输气、再到终端用户的资源闭环，减少中间环节，降低成本。
依托神安线管道，公司获取多渠道气源和市场开发的独特优势，发挥煤层气成本优势，减少气源供应中间环节，开拓神安线沿线及周边天然气市场，并带动以天然气为清洁能源的燃气发电、分布式能源等综合用能项目的开发，整体聚焦发展天然气业务。
并且，公司全资子公司北京华盛在山西省三市县拥有燃气特许经营权，全资子公司霸州华盛在河北省霸州市津港工业园区拥有燃气特许经营权，控股子公司清远正茂在广东省清远市清新区禾云镇等区域拥有燃气特许经营权，为当地城镇居民、商业公共服务用户及工业用户供气，是区域内较大的天然气供气企业之一，具备规模化经营的优势。
再加上在水处理行业多年耕耘，天壕环境旗下赛诺水务已掌握包括工业高难度废水处理及循环利用技术、膜法污水处理技术、近零排放技术、海水淡化及核心装备技术等本行业各应用领域关键技术，为客户提供整体系统设计，系统集成、系统调试运行以及配套技术服务。在行业集中度较为分散的情况下，具备较强的市场竞争力。
基于此，天壕环境近年来业绩呈现增长态势。
02
净利两年增超5.5倍
业绩处于快速上升通道
神安线贯通，天壕2021年便开启业绩增长态势。
2021年7月神安线管道山西闫庄-河北鹿泉段贯通叠加上游气源产出量增加，带动公司售气量从2020年的4.44亿立方米提升至2021年的6.6亿立方米，使得公司燃气相关业务收入同比增长61.49%至16.91亿元，推动公司营收重新进入高速增长通道。2021年全年公司实现营业收入20.52亿元，同比增长21.16%。
燃气业务在体量增长的基础上毛利率同比提升4.09个百分点至27.46%，叠加费用率优化以及投资损失减少，公司归母净利同比大幅增长265.4%至2.04亿元。
来源/公司公告
2022年，在神安线管道助力下公司燃气售气量继续同比增加77.53%至11.71亿立方米，使得燃气板块收入为35.82亿元，同比增长111.88%，在由于项目施工进度滞后、行业景气度下行导致水务及膜材料业务暂受影响的背景下，使得营收总规模同比大幅增长87.23%至38.42亿元。
来源/公司公告
同时，公司费用管控较好，期间费用率同比下降6.2pcts至8.0%，最终推动归母净利润同比大幅增长79.22%至3.65亿元。并且，公司现金流大幅改善，同比上升113.9%至4.69亿元。
得益于神安线管道于2022年12月实现全线贯通，2023年公司业绩延续大幅增长趋势。根据公司2023年一季度数据显示，公司实现营收12.98亿元，同比增长52.73%；实现归母净利润2.04亿元，同比增长53.86%。
展望未来，天壕依旧具备牢固的业绩增长基石。
03
多业绩驱动齐发力
未来增长可期
天然气需求增长叠加顺价机制完善，行业景气度稳步提升。
作为清洁高效能源的天然气需求有望继续提升，需求驱动仍然是未来我国天然气市场发展的内生动力，当前全国天然气消费的复苏趋势十分强劲。
国家发改委数据显示，2023年1-5月全国天然气表观消费量1627亿立方米，在2022年低基数背景下同比增长5.7%。其中，3月、4月单月消费量已分别实现9.3%和7.3%的高个位数增长。5月全国天然气表观消费量334.4亿立方米，同比高增12.4%，实现今年首次双位数增长，增势不断加强。
同时顺价机制日渐完善，居民端毛差还有望改善。2023年3月，国家发改委在两会报告中明确提出建立健全城镇燃气终端销售价格与采购成本联动机制。7月11日，中央全面深化改革委员会第二次会议中再次强调要进一步深化石油天然气市场体系改革。
在国家的积极引导下，今年各地执行力度显著提升，尤其在省会及经济发达城市执行力度加强。石家庄、南京市居民气已分别上涨气价0.37、0.3元/m3。兰州、青岛、西安等多地也将于近日启动居民气顺价。居民气顺价机制在全国范围内持续完善优化，为天壕提供稳定发展的土壤。
叠加2022年受疫情及气价高企等因素影响，工业用气占比显著缩水，随着疫后宏观经济向好叠加全球气价逐渐回落，价格敏感且高毛差的工商业天然气消费也将有望持续复苏，提振城燃公司综合盈利能力。
此背景下，神安线贯通打开天壕环境的成长空间，业绩增长具备强支撑。
2023年3月24日，公司公告拟参与中国油气控股重组，若交易顺利进行，未来公司将通过持有可转债和股份间接控制中国油气控股。根据该公告，中国油气控股在三交区块煤层气开发项目规模为2亿方/年，未来有望提产至5亿方/年。该项目与神安线管道距离较近，其开采的煤层气可经支线连接后通过神安线实现外输。重组交易若成功完成后，公司将打通天然气全产业链，实现供气稳定性和盈利能力的进一步提升。
而在大型直供客户开拓方面，天壕也在持续发力。2022年9月22日，公司与中国华电河北分公司签订《天然气供应战略合作协议》，其所属河北华电石家庄热电有限公司九期燃机项目天然气需求8亿立方米/年，未来还规划有两个天然气热电项目及天然气分布式能源项目、天然气锅炉项目陆续投运，其天然气总需求达24亿立方米/年。
再加上政策支持下，公司水务板块收入也有望实现增长。
根据《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》，完善水污染防治流域协同机制，加强重点流域、重点湖泊、城市水体和近岸海域综合治理，推进美丽河湖保护与建设，化学需氧量和氨氮排放总量分别下降8%，基本消除劣V类国控断面和城市黑臭水体。市政污水领域和海水淡化领域，都将带来膜处理工程的需求增量。机构预计到2024年，中国膜产业产值将达3,630亿元，较2019年增长65%，年均复合增速近10%。
此背景下，将以赛诺水务为平台，加大膜技术研发，扩大膜基地生产产能，降低膜单位生产成本的天壕，能够凭借技术产品优势，抓住水处理行业发展机遇，扩大市场份额。
综上而言，依托稀缺资源的天壕环境已在发展高速路上，未来随着行业需求上升、燃气盈利空间改善、神安线资源优势开拓以及水务业务驱动，公司业绩高增长态势将延续。