光伏产业是时下公认的阳光赛道，产业链上的企业“风水轮流转”，大多赚得盆满钵满。珈伟新能（300317.SZ）却是个例外。
2023年上半年，珈伟新能营业收入再次下降，归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）为0.06亿元，同比下降幅度超过90%。
数据显示，2012年上市以来，珈伟新能实现的净利润累计数为亏损23.43亿元。
让人颇感意外的是，上市以来，包括通过发行股份收购资产等，珈伟新能累计募资38.90亿元，而截至2023年6月底，公司总资产竟然只有25.56亿元。
珈伟新能应收款居高不下，公司正在千方百计化解应收账款回收风险。最新公告显示，公司正在推进6000万元关联收购，以化解一笔应收款回收风险。
大股东以资产抵债
珈伟新能本次收购，或是不得已而为之。
9月5日晚间，珈伟新能公告，全资子公司珈伟（上海）光伏电力有限公司（以下简称“上海珈伟”）拟向江苏振发新能源科技发展有限公司（以下简称“振发科技”）收购资产，标的资产为霍城县图开新能源科技开发有限公司司（以下简称“图开新能源”或“标的公司”）49%的股权，交易价格为6000万元。
本次收购事项构成关联交易。振发科技为珈伟新能第一大股东股东振发能源集团有限公司（以下简称“振发集团”）的全资子公司。
截至2023年6月底，振发集团持有珈伟新能1.18亿股，占珈伟新能总股本的14.30%。这些股权全部处于司法冻结状态，其中8101.04万股处于质押状态。
值得一提的是，珈伟新能是振发集团的“债主”。根据半年报披露，2023年上半年，公司对振发集团及其关联方应收账款净额为7309.04万元。
对于本次关联交易，珈伟新能称，交易的目的是为了回收款项，取得标的股权对应的相关权益。
当然，本次股权收购，珈伟新能还有一个目的，那就是优化资产结构。
本次收购的标的公司图开新能源，成立于2012年4月23日，注册资本4938万元。公司经营范围为，太阳能发电、光伏系统设计、安装、技术服务、技术转让，电池晶硅片、逆变器、自适应跟日系统及支架的销售、安装、维护，自营和代理各类商品和技术的进出口业务。
目前，图开新能源的股权结构为，湖南新华水利电力有限公司持股51%，振发科技持股49%。本次交易完成后，珈伟新能将取代振发科技成为其持股49%的第二大股东。
针对本次交易，上海珈伟、振发科技及相关方签订《四方协议》，约定上海珈伟将3600万元代偿货款直接支付给振发科技的供应商后，视同3600万元股权转让款的支付义务履行完毕；上海珈伟、振发科技签署《债权债务抵销协议》，股权转让款中剩余的2400万元将用于抵销公司及子公司对振发科技及其关联方的应收账款，上海珈伟无须另行支付现金。
从经营业绩方面看，标的公司盈利能力一般，但还算稳定。2022年及2023年前5个月，其实现的营业收入分别为3144.14万元、1583.65万元，对应的净利润为962.18万元、504.78万元。公司前5个月的营业收入已经占2022年全年的一半，净利润超过2022年全年的一半。不过，其经营现金流净额分别为128.61万元、13.63万元，与净利润之间的差距较大，且2023年前5个月仅为2022年全年的10.60%。
本次交易存在小幅溢价。截至2023年5月底，标的公司净资产为1.03亿元，评估值为1.23亿元，增值率为19.62%。
急等定增巩固控制权
债权换股权的背后，是珈伟新能应收款高企、经营业绩惨淡的残酷现实。
珈伟新能的前身是珈伟股份，2012年5月登陆A股市场。
上市之初，公司主要从事光伏照明产品的研发、生产和销售，产品线由单一太阳能草坪灯产品线逐步延伸至LED与光伏两大业务单元。目前，公司主营业务为光伏照明业务、光伏电站EPC业务及运维。
2015年9月、2016年6月，珈伟新能实施定增，分别为发行股份募资16亿元、发行股份收购上海储阳光伏电力有限公司100%股权，上海储阳光伏电力有限公司的股份支付价格为11.05亿元。募资的16亿元，则用于支付江苏华源新能源科技有限公司100%股权股票对价部分。
2016年7月，珈伟新能再度实施定增，募资8亿元，用于抚州珈伟30兆瓦地面光伏电站项目、成武太普40兆瓦农光互补光伏电站项目建设，以及增资公司全资子公司江苏华源新能源科技有限公司。
综上，包括IPO募资3.85亿元在内，珈伟新能累计募资38.90亿元（含股份支付购买资产）。
然而，2012年底，上市当年，公司总资产10.22亿元。到2023年6月底，公司资产为25.56亿元。11年过去，珈伟新能总资产仅增加15.34亿元。而且，现有总资产25.56亿元，低于38.90亿元的募资总额。
显然，珈伟新能的资产大幅缩水。那么，公司的资产到哪里去了？
半年报显示，2023年上半年，公司实现的营业收入为2.99亿元、同比下降7.36%，净利润为0.06亿元，同比下降幅度高达91.72%，扣除非经常性损益的净利润（以下简称“扣非净利润”）为亏损0.04亿元，同比盈转亏。
历史上，珈伟新能的净利润曾出现过巨额亏损。2018年、2019年，公司的净利润分别为亏损19.90亿元、10.75亿元，其原因为巨额资产减值。
2018年，公司商誉减值12.97亿元、坏账损失3.37亿元、存货跌价损失1.65亿元等，合计为18.02亿元。2019年，公司计提商誉减值、存货跌价损失、固定资产减值损失、坏账损失等合计为8.33亿元。这是此前激进收购埋下的隐患。
数据显示，上市以来，公司实现的净利润累计数为亏损23.43亿元。
也是从2018年开始，珈伟新能的营业收入持续下降。2017年，公司营业收入为33.10亿元，2018年至2022年分别为16.90亿元、8.41亿元、8亿元、5.80亿元、5.05亿元。
目前，珈伟新能的控股股东为阜阳泉赋企业管理有限责任公司（以下简称“阜阳泉赋”），持股比为6.42%，实际控制人为阜阳市颍泉区国资委。此外，阜阳泉赋通过受托丁孔贤、灏轩投资、腾名公司表决权方式取得上市公司12.26%表决权，合计控制公司18.67%表决权。
只是，持股6%的灏轩投资破产申请已被受理，且企业破产清算程序复杂，丁孔贤所持有公司60万股已被冻结，被处置风险较高。如果这些股权被处置，阜阳泉赋稳固控制的公司表决权比例为12.60%，振发集团所持公司股份比例为14.18%，这些股权全被冻结，且其放弃表决权至2023年底。因此，阜阳泉赋存在丧失控制权风险。
目前，珈伟新能正在推进定增，拟向阜阳泉赋发行股份募资11.33亿元。这笔资金将用于补充流动资金。本次定增完成后，阜阳泉赋的控制权将得到巩固。