来源 :西部证券研究发展中心2024-10-24
中际旭创24Q3业绩点评：
Q3收入和毛利率环比提升，
硅光产品有望带动新成长
核心结论
事件：中际旭创发布24Q3财报。24Q1-Q3公司营收/归母净利润/扣非归母净利润/经营性现金流分别为173.13亿元/37.53亿元/37.18亿元/13.16亿元，分别同比+146.26%/+189.59%/+198.77%/-8.79%。24Q3公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为65.14亿元/13.94亿元/13.85亿元，分别同比+115.25%/+104.40%/+109.43%。
收入端：800G和400G高端光模块销售亮眼，拉动24Q1-Q3营收同比+146.26%。分季度来看，24Q1/24Q2/24Q3公司营收分别为48.43亿元/59.56亿元/65.14亿元，分别同比+163.59%/+174.88%/+115.25%，分别环比+31.32%/+22.99%/+9.37%。24Q3收入同比、环比增速都有所放缓，主要与上游光芯片、电芯片等物料供应紧缺影响交付有关。
利润端：产品结构优化拉动毛利率环比持续改善，费用水平有所降低。1）毛利率：24Q1/24Q2/24Q3公司毛利率分别为32.76%/33.44%/33.64%，分别环比-2.61pct/+0.68pct/+0.20pct，毛利率环比持续改善主因高端光模块出货占比持续提升、产品结构改善。2）费用率：24Q3公司费用率为7.71%，同比-1.63pct，主因收入规模高增长背景下规模效应凸显，公司管理效率提升。3）净利率：24Q3公司归母净利率为22.48%，同比+0.50pct。
1.6T光模块发货和硅光产品上量有望导致公司交付能力改善。展望Q4，北美AI算力高景气度有望持续，公司进入1.6T光模块批量出货期，收入和毛利率有望持续环比攀升。展望明年，光模块行业800G、1.6T的需求预计持续高景气，公司海外产能持续爬坡，硅光出货比例有望提升，将导致公司的交付能力和物料紧缺情况得到较大改善，促进公司巩固行业领先地位。
盈利预测：我们预计公司2024-2026年归母净利润为55亿元/94亿元/111亿元，对应PE分别为35/20/17倍，维持“买入”评级。
风险提示：光模块需求不及预期；市场竞争格局恶化；光模块价格大幅下滑。
▍研究报告信息
证券研究报告：《中际旭创（300308.SZ）24Q3业绩点评：Q3 收入和毛利率环比提升，硅光产品有望带动新成长》
对外发布时间：2024年10月23日
报告发布机构：西部证券研究发展中心
分析师姓名：陈彤
分析师职业编号：S0800522100004
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联系人：张璟
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