利亚德以内生式增长与外延式并购的双向路径做大规模
“股价怎么跌下来的，怎么涨回去。”李军语气笃定地告诉时代周报记者，“2023年，我们将全力以赴完成100亿元的营收目标。”
据2022年年报，利亚德全年实现营收81.54亿元。李军1995年创立利亚德（300296.SZ），担任董事长兼总经理，是上市公司实际控制人。接受采访当天上午10时30分许，刚结束会议的李军大步跨进会客室，熟练地向时代周报记者介绍利亚德的历史。
李军行事干练，性格耿直，“利亚德是LED显示的科技龙头，市值这么低，没道理。”近期，利亚德股价维持在6.8元左右，动态盈利率和静态市盈率在28倍至30倍之间浮动。
回想利亚德2018年遭遇的股价重创，他至今依然意难平。2018年4月，利亚德股价一度超17元，半年内迅速跌至不及零头，李军戏称为“大腿斩”。2018年10月16日，利亚德创出6.45元的股价新低。
股价跌跌不休，李军那一天正在成都出差，晚上近12时回到酒店。“一口气写下《鼓励员工增持，我的兜底申明》一文。第二天凌晨0时30分，我写好发出来，引发的强烈反响让我也感到意外。”他发文直言，利亚德是科技实业高成长股，负债率仅41%，现金流充裕，但静态市盈率只维持在近14倍，动态市盈率不足10倍。李军公开鼓励员工增持利亚德股票，上市公司承担兜底，保证只赚不赔。虽然个人损失不小，但无怨无悔。
李军还担任中关村上市公司协会会长、北京市商会副会长等社会职务，对民营企业的生存状况有清晰认识。在他发出倡议后，民营上市公司倡议员工增持并承诺兜底的现象愈加寻常。
“我在这个行业沉淀了30多年，很清楚地知道行业发展风险和方向。”李军坦承，这几年，市场风口切换，利亚德坚持LED显示为主业，围绕LED领域拓展应用场景和市场生态。
成立28年的利亚德，屡开风气之先——1998年自主研发出中国第一块LED全彩显示产品；2010年原创并命名LED小间距技术；2020年率先推进Micro LED技术落地量产；2022年发布“利亚德黑钻”新一代Micro LED显示技术；2023年，利亚德Micro LED再获新突破，发布全球首款QLED 4K直显大屏。利亚德多年蝉联全球LED显示市占率第一之位。
近年，大型庆典活动、国际赛事也多有利亚德身影——多次国庆阅兵仪式及庆典活动、2019年世界军人运动会军运会开闭幕式(总承包)以及2008年北京奥运会开幕式的LED地屏画卷、梦幻五环、地球影像， 2022年北京冬奥会开、闭幕式，冬残奥开、闭幕式1万余平方米的LED三维立体舞台，这些都出自利亚德之手。
利亚德以内生式增长与外延式并购的双向路径做大规模，业务布局已延伸至文旅夜游、虚拟现实等产业，寻找第二增长曲线。
“无论外部环境如何变化，上市公司要稳健经营，结合企业的中长期目标持续推进，不能出现重大风险事故。”李军认为，这是上市公司高质量发展的首要前提。
李军利亚德董事长、总经理
从国内第一到全球第一
李军是大学老师出身，这段经历对他创业和利亚德海外并购也大有裨益。
1981年，李军离开湖南怀化老家，考入华中科技大学，学习管理工程专业。“大学打下了工科知识架构和思维方式，让我对科技产品的理解比别人要快一些，容易一些。”大学毕业后，他考入人大，就读国民经济计划与管理专业。1987年7月，李军人大硕士毕业进入中央财经大学，成为一名讲授宏观经济课程的老师，一干就是四年半。
“人大求学、央财任教，让我加深了对全球宏观经济的理解，拓宽了国际视野，对各地经济发展认识能站得更高，看得更远。”李军认为，这对日后利亚德海外并购也有帮助。
90年代初，李军和北方交通大学（现北京交通大学）的几名老师共同创立校办企业蓝通公司，从代理产品销售做起，由此进入LED行业。创业艰难，没有订单，李军就背着产品在王府井大街一家家挨个推销。蓝通公司快速发展，收入在1994年已超亿元。因股改问题始终难以解决，李军最后选择离开。
随后，李军参加全国统考，考入人大，脱产攻读博士，并在1995年创立利亚德。“一边读博，一边干企业，时间、精力实在分配不过来，我申请转为在职读博。”这次创业，一发不可收拾，利亚德1998年开发出国内第一款全彩屏，“没几年就把市占率做到全国第一。”
从国内第一到全球第一，天高路远。2002年，李军访问比利时巴可公司。那时，国内LED技术大幅落后，工人还要用手一根根把灯管插入基板，而巴可公司早已实现机器自动插件。“差距太大，十年都赶不上。”这深深震撼了李军。
2003年，李军决定与巴可公司成立合资公司，以求快速缩短技术代差，这成为利亚德国际化发展的开端。梳理利亚德发展脉络，善于利用外部资源一直是利亚德的发展利器。
利亚德2012年上市，登陆资本市场。2014年至2018年，利亚德通过投资并购、资源整合，实现了企业战略布局和高速增长。2014年通过对深圳金达照明等七家企业的收购整合，利亚德成为全国城市景观亮化市占率领先的企业；2015年收购纳斯达克上市公司美国平达，提升室内大型显示产品能力；2015年收购励丰文化，开辟文旅新业态；2017年初收购美国Natural point（下称“NP”）公司，将全球顶级光学动作捕捉技术带入中国，《流浪地球》《三体》《阿凡达》《复仇者联盟》等影片的动捕交互技术都出自NP公司。
这一阶段，利亚德投资并购动作不断，标的遍及国内外，由此实现了以LED智能显示产业为核心，建立了文旅夜游以及虚拟现实产业融合发展的全生态事业群。
“内生培育和外延并购，两条腿都要走路。自主培育的LED显示业务每年都在增长，通过外延并购加速促进规模增长。”李军介绍，2014年至2016年，利亚德连续三年实现利润和收入双翻番，并购对公司的利润贡献大概占50%。
2022年9月，国际权威调查研究机构Futuresource Consulting发布的全球LED显示市场调查报告显示，利亚德连续6年蝉联全球LED显示产品市占率第一，小间距产品、户内LED产品以及固定安装LED产品的市占率均为全球第一。
“未来5年，利亚德原则上不再对外并购”
收购可以迅速做大规模，但也并非毫无风险。并购而来的标的公司如何与利亚德实现产业协同、文化融合是难题之一。此外，如何将并购带来的商誉影响降至最小，也不容忽视。
据财报数据，截至2019年底，利亚德累计商誉26.9亿元。2020-2022年度公司共计提商誉减值19.61亿元，至此，利亚德的商誉规模已降至约7亿元，主要集中在NP公司。“NP公司一直经营得很好，每年利润有一个多亿，近年内应不需要做商誉减值。”李军表示。
在完成一系列收购之后，利亚德近年开始进行战略调整、业务转型，进一步加大创新研发。“从2018年开始，并购基本都停下来了。”李军表示，“近几年，利亚德原则上不再推进大额外延式并购。”
2022年4月，利亚德宣布进入新的三年战略周期。2022年至2024年，利亚德发展战略定位为“技术引领产业布局扩大应用”。
“我们要集中力量致力于LED智能显示的内涵发展，比如扩大Micro LED量产公司利晶微电子的投资。”李军介绍说。
对于文旅夜游板块，利亚德也在着手改革。“利亚德文旅夜游板块的子公司本身都是行业内的优秀企业，但过去几年受政策、疫情影响较大，我们之前其实是有意控制这块业务的发展，降低发展风险。”李军对此早有规划。
李军预判，文旅产业见底回升，现已成为推动经济发展的抓手之一，利亚德的文旅夜游业务也将进入快速发展期。
“我们将把文旅和夜游业务合并，同时旗下照明公司合并到利亚德智慧科技集团下面，形成竞争合力，共同开拓市场。同时，我们也会做好风险控制，选择付款好、利润比较好的项目去做。”李军认为，利亚德的文旅夜游板块已具备独立发展能力。
李军利亚德董事长、总经理
“上市公司高质量发展首先要稳健”
高质量发展已成各界共识。
在李军看来，企业文化是上市公司高质量发展的重要组成部分。利亚德即是“利益亚于品德”的缩写，“我们反对‘996’，反对加班文化，倡导利益分享。”
利亚德员工已超5600人，海外员工也有800余人。通过多期员工持股计划，利亚德已实现母公司全员持股。“企业高质量发展，要凝聚员工共识，要保障员工高质量发展。”李军说。
他指出，稳健经营是上市公司高质量发展首要前提，“一家上市公司要稳健，要保证持续健康的现金流，经营决策不出现重大失误。”
“从成立到现在，利亚德没有出现过重大失误。原因是什么？”李军停顿了一下，接着说，“就是因为我们一直专注在这个行业，充分了解行业的风险和未来发展方向。”
“LED显示行业的天花板高，这为我们的稳健增长、技术研发提供了一个相对比较大的空间。”李军指出，行业发展空间大，保障企业具备稳健的发展方向，“没到顶，就还有空间了。”
2023年，利亚德将继续深耕Micro LED产品应用场景拓展、加大对会议、教育市场以及虚拟现实在不同领域的市场开拓。Micro LED有传统LED的高效率、高亮度及高可靠度等特点，又具有体积小、轻薄、节能等优点，适用于智能手机等近距离观看场景，被誉为面向未来的“终极显示技术”。
业内预测，2027年，Micro LED全球市场将超105亿美元，年复合增长达126%。李军介绍，此前，因巨量转移技术尚未突破，Micro LED量产难度较高，阻碍商业化落地。利亚德率先突破巨量转移技术难题，将Micro LED显示技术应用向纵深扩展，使全倒装半导体工艺广泛应用于P0.9-P1.8间距的小间距产品，覆盖80%小间距产品，大幅降低量产成本。
利亚德发布的“黑钻”系列Micro LED技术，使4K Micro LED百吋以上的电视产品最低价突破50万元大关，成本降低正在进行中，为Micro LED切入C端市场奠定基础。
利亚德在上游核心器件LED芯片领域也早有布局。2020年3月，利亚德与LED芯片龙头台湾富采集团成立合资公司利晶微电子，致力于Mini /Micro LED显示的量产，控股56.67%。“我们控股利晶微电子后，今年产能提高一倍的目标已经定下来了。”李军介绍，自研Asic芯片已大规模应用于Micro LED产品。利亚德向中上游封装与芯片领域大步迈进。
市场竞争愈发激烈。友商洲明科技（300232.SZ），艾比森（300389.SZ）表现不俗。三星、LG、京东方、TCL等巨头对Micro LED也虎视眈眈。
此外，下游显示厂商向上游芯片领域延伸的案例不断涌现。京东方入主LED芯片公司华灿光电，海信增持乾照光电。上下游强强联合已是行业大势。
对激烈的市场竞争，李军有充分认识。“上市公司要高质量发展，一个重要标志就是——不能一遇到市场变化，企业就出问题。即使两头承压，经营依然要稳健。”利亚德每次发布年报，李军均以诗表志。在2023年新年致辞中，他写道“举国复苏同担当，实业科技再兴邦，舍我谁强”。