华润医药集团有限公司(3320.HK)已于7月15日收到深交所关于华润医药收购博雅生物制药集团股份有限公司控股权之审核及合规性确认，并已完成向中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司申请办理股份过户登记手续。根据交易文件及补充交易文件之条款及条件，博雅生物69,331,978股非限售流通股股份于2021年7月15日已完成转让予华润医药控股。完成建议转让及建议表决权委托后，华润医药控股持有博雅生物之总股本约29.17%表决权。
华润医药在“十三五”期间初步完成对生物制药平台搭建，现已布局重组蛋白及单抗领域业务，并瞄准血制品行业领先企业——博雅生物，意在实现对血制品这一空白领域的突破性布局。
属强管制牌照稀缺行业的血制品以健康人血浆为原料，其适应症广泛，在多种疾病治疗和预防上具有刚需和资源稀缺属性。近年来，国内血制品行业增速维持在20%左右，远高于医药行业整体增速。随着人血白蛋白、静丙等血液制品在新冠疫情等重大卫生事件中的重要作用逐步凸显，血制品行业在医药生物细分赛道上跑出了加速度，行业景气度持续上行，数据显示，业内生产企业平均毛利率超50%，净利率超20%。据中信证券预测，未来随着国内医疗水平的进一步提高、血制品应用场景的进一步扩大、被纳入医保覆盖范围等因素，国内血制品人均用量将不断提高，未来国内血制品行业有望逐步打开千亿市场空间。
疫情加速供需拐点出现国内血制品料将迈入量价齐升阶段
受血制品行业特性及政策限制等因素影响，在国内市占率超过50%的人血白蛋白在全球市场仅占16%，不同血制品产品用量与国外存在2-25倍差距。国内血制品与全球血制品市场消费结构存在明显差异，静丙、凝血因子类的国内血制品产品市场增长潜力巨大。
2020年新冠疫情爆发期间，以白蛋白和静丙为主的血制品在新冠肺炎临床治疗中发挥了不可替代的重要作用，产品需求明显提升，同时由于海外疫情持续导致海外采浆受限，国内血制品行业供需结构呈现紧平衡格局，有券商预计，2021全年进口白蛋白批签发量或将呈负增长，国产白蛋白将随终端需求上行加速进口替代进程，并进入提价窗口期。
除人血白蛋白外，国内其他血制品价格较美国仍存在2-4倍上涨空间，疫情加速行业需求上行、采浆缺口明显的供需拐点出现，国内血制品行业将迈入量价齐升的发展阶段。
行业集中度持续提高巨头加持下博雅生物有望跻身第一梯队
在血浆资源稀缺、行业准入高壁垒及监管严格的血制品行业竞争格局下，新浆站政策利好及行业供不应求的供给优势等将向研发能力强、血浆综合利用率高、血浆站管理规范的领先企业倾斜。
博雅生物是全国白蛋白、免疫球蛋白、因子类三大类规格最全的生产企业之一，产品涵盖8个品种22个规格。2020年，博雅生物获“人凝血酶原复合物”《药品注册证书》，进一步提高原料血浆综合利用率。此外，随着人凝血因子Ⅷ、vWF因子、高浓度(10%)静注人免疫球蛋白在内的研发成果渐次落地，博雅生物有望进一步提高公司盈利能力。
凭借稳定的血浆供应及领先的生产工艺，博雅生物2020年累计批签发白蛋白近87万瓶、静丙近65万瓶、纤原近27万瓶，其血液制品业务板块毛利率达62.9%，呈现高毛利率水平。博雅生物2021年1季度批签发量持续稳定增长，其中纤原批签发量同比上升159%。目前，博雅生物吨浆收入及吨浆毛利率处于业内领先地位，结合华润医药丰富的资源及强大的整合能力，其有望进一步降低原料成本，提高产品研发能力。
随着浆源规模扩大、盈利能力提升、行业供需拐点出现以及政策利好等多重因素下，资本市场普遍看好博雅生物未来实现规模化增长，并为华润医药带来新的业绩增长点。博雅生物年内股价表现主要受华润医药收购事项预期的影响，随着近期收购事项的推进及负面影响因素逐渐消除，股价大幅回升，截止2021年7月16日收盘，博雅年内股价累计上涨20.46%至40.34元，表现为标杆最优水平，总市值已回升至174.8亿元，市盈率65.99x。
华润医药收购博雅生物搭建血制品专业平台
“血液制品是生物药板块重要组成部分，也是华润医药战略拓展领域之一：血液制品行业增速快，供给端具有资源品属性，需求端具备刚需属性，竞争格局稳定，产品不存在竞争和大规模降价风险，是非常稳定且长期增长可期的现金流业务。因此血液制品行业一直是华润医药高度关注的战略拓展方向。”华润医药一名高管向记者表示。
在当前企业存量竞争、新设浆站审批严格、部分省份浆站趋于饱和的竞争格局中，浆站资源成为业内最为核心的竞争优势。华润医药入主博雅生物后，有望依托其较强的政府事务能力提高博雅生物增设浆站的竞争实力。目前，国内血制品生产品类不过十余种，产品丰富度相比国外仍存在提升空间。在供需紧平衡的格局下，血制品产品线丰富度越高的生产企业更具竞争优势。凭借丰富的外延并购经验及资源整合优势，华润医药的入主亦将助力博雅生物完成在研发、技术、销售及市场等方面的资源整合，提升博雅生物行业影响力，加速博雅生物跃进第一梯队进程。
作为国内排名前三的医药分销商，华润医药商业覆盖国内28个省份、5.5万家医疗终端，拥有强大的医药营销网络。华润医药此次收购博雅生物，在进一步扩充其大健康业务版图的同时，将发挥博雅生物子公司广东复大与商业板块的营销网络协同优势，提升营销渠道竞争优势。
生命安全和生物安全领域的重大科技成果是国之重器，政府多次强调推动生物医药的发展，要提升重症、危重症救治水平。监管层面鼓励具备完善的生产、质量和运营管理体系的央企或大型企业发展血液制品，有利于持续保障产品安全，防范不良公共事件的发生。此次收购不仅是寻求企业第二增长曲线，也是承担防御控制社会大型疾病、维护国家安全等社会责任、落实“健康中国”的企业担当。