来源 :和讯股票2023-02-28
22 年收入利润稳健符合预期，23 年盈利有望显著加速。公司发布2022 年业绩快报，实现营收10.2 亿元，同增0.2%；实现归母净利润1.70 亿元，同增0.02%；扣非后归母净利润1.54 亿元，同降1.0%，符合预期。2022年各地疫情持续散发，物流管控与全域封控对公司产品运输和系统现场调试产生较大影响，导致多地项目暂缓或延期，在此情况下公司全年整体盈利稳健，显示一定经营韧性。分季度看，Q1-Q4 分别实现营收2.1/2.9/2.8/2.5亿元，同比变化+3%/+5%/+5%/-12%；分别实现归母净利润0.32/0.64/0.43/0.32 亿元，同比变化+2%/+2%/+1%/-8%，其中Q4 增速下降主要系年底国内疫情冲击所致。展望2023 年，随着疫情管控优化，企业能效管理项目招投标、原材料采购、产品物流、现场调试等工作节奏恢复，投资需求有望加快释放，今年公司盈利有望显著加速。
产品、渠道与产能并举，持续强化成长动能。1）产品方面：今年公司将加力推广EMS2.0 产品，该产品将分散的变电站综合自动化、能耗管理、电能质量监控等子系统融合至同一平台，以一体化来满足企业有序、节约、安全、可靠用电需求，对于提升客单价和客户粘性有重要意义。2）渠道方面：近年来公司通过直销+经销、线上+线下、国内+国外的方式实现了对市场多维度覆盖，其中去年重点开拓了行业设计院渠道，今年将加快通过“流量端口”设计院将EMS2.0 产品植入各地新建项目，以高效获取订单。3）产能方面：公司具备较强“小批量、多品种”柔性化生产能力，后续拟斥资10 亿建设微电网产业园，其中固定资产投资约7 亿元，是公司当前固定资产总额的3.8 倍，有望大幅提升公司产能，为快速成长奠定坚实基础。
工商业微电网需求放量，公司有望核心受益。近年来在“能耗双控”下，工商企业普遍面临拉闸限电问题，主电网电力可靠性降低，生产型企业停电损失风险加大；同时电力价格市场机制持续完善，工商业峰谷电价差扩大，企业用能成本持续上行。企业通过构建包含分布式电源、储能、监控和保护装置的微电网，可实现用电可靠安全、节能降本，相关需求有望加速释放。其中能效管理系统可有序衔接微电网“源网荷储充”各功能模块，使其维持高效稳定运行，是微电网核心组成部分，未来随着工商业微电网需求放量，公司作为企业能效管理龙头有望核心受益。
投资建议：我们预计公司2022-2024 年分别实现归母净利润1.70/3.01/4.07亿元，同增0%/77%/35%，EPS 0.79/1.40/1.90 元（2021-2024 年CAGR为34%），当前股价对应PE 分别为52/29/22 倍，维持“买入”评级。
风险提示：新业务开拓不及预期风险，盈利能力下降风险，政策推进不及预期风险，固定资产折旧风险等。