来源 :电新邓永康团队2024-01-23
Q4业绩超预期，龙头地位稳固
点评
■事件
2024年1月22日，公司发布2023年年度业绩报告。公司预计2023年实现营业收入710.0-760.0亿元，同比增长76%-89%；预计实现归母净利润93.0-103.0亿元，同比增长159%-187%；预计实现扣非归母净利润91.5-101.5亿元，同比增长170%-200%。23年公司业绩增长的原因主要是受益于全球新能源市场的快速增长，公司光伏逆变器、储能系统、新能源投资开发等核心业务实现高速增长，品牌势能进一步提升，行业领先地位进一步巩固，同时受益于上半年外币汇率升值、海运费下降等因素。
23Q4公司业绩超预期，以预告中间值来看，预计23Q4公司实现归母净利润25.77亿元，同比增长68%，环比下降10%，实现扣非归母净利润25.75亿元，同比增长74%，环比下降8%。
■逆变器业务高增长，龙头地位稳固。
公司坚持全球化品牌战略，深耕重点细分市场，在全球拥有超过370个服务网点，逆变器产品远销全球150多个国家和地区。并且公司重视研发，持续开发新品完善产品矩阵，大功率组串逆变器SG320HX、1+X模块化逆变器在全球各类场景中得到广泛深入应用；最新研发的直流2000V高压逆变器在陕西榆林“孟家湾光伏项目”成功并网发电。随着逆变器海外渠道库存持续去化，叠加24年海外光储装机需求旺盛的预期，我们预计公司24年逆变器业务有望维持高出货。
■储能业务多点开花，快速发展。
大储方面，公司推出“三电融合”的PowerTitan 2.0全液能储能系统，采用314Ah大容量电芯，配置嵌入式PCS，实现交直流一体化，标准20尺集装箱容量达2.5MW/5MWh。户储方面，公司推出“1+∞全屋绿电解决方案”，在业内率先实现全栈自研的“光储充优云”系统级产品组合，能够满足家庭更大负载需求，实现全屋绿电，已与澳洲、欧洲和美洲等多地分销渠道签订分销协议。23年得益于欧美市场持续放量，公司储能业务快速发展；24年海外储能市场需求有望高增，我们认为公司有望凭借优势实现储能业务出货和收入的高增长。
■投资建议：我们预计公司23-25年营收分别为734.29/948.19/1195.16亿元，归母净利润分别为98.40/120.38/141.47亿元，以1月22日收盘价为基准，对应2023-2025年PE为13X/11X/9X。公司为逆变器龙头与储能系统领先企业，横跨两大高景气赛道，业绩有望持续提升，维持“推荐”评级。
■风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧风险等。
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