来源 :和讯网2023-01-28
预测净利润同比增长15.1%-25.0%
公司公布2022 年度业绩预告，初步核算2022 年全年实现净利润23.65-25.70 亿元，同比增长15.05%-25.02%（调整后1），实现扣非净利润21.50-23.20 亿元，同比增长16.03%-25.21%（调整后），略超我们预期，主要原因或是四季度公司感冒系列销售增长较快。
关注要点
预计全年利润端稳健增长，4Q22 业绩增长提速。根据公告，2022 年全年公司利润端实现稳健增长。分季度看，我们预计4Q22 单季度有望实现净利润4.1-6.2 亿元，同比增长35.0%-102.0%；有望实现扣非净利润3.7-5.4亿元，同比增长57.5%-130.5%。我们认为，4Q22 业绩增长的主要原因或是四季度防疫政策优化后，公司感冒系列相关产品需求有所增长，带动整体利润端增长提速。
示踪剂产品进入2023 年国家医保，有望推动销售快速提升。根据公告，子公司华润九创医药的示踪用盐酸米托蒽醌注射液（2 类新药）通过谈判首次纳入国家医保目录。我们认为，进入医保或有望推动该产品销售快速上行，但目前该产品营业收入规模较小，占公司收入比例较低，或对公司整体收入影响较为有限。
收购昆药集团落地，期待协同效应实现合作共赢。根据公告，2023 年1 月19 日昆药集团已完成董监事会改组工作，公司已取得昆药集团控制权。我们认为，昆药集团三七种类丰富，公司早前也通过收购昆明圣火进入三七产业，双方整合有助于进一步提升三七产业上游质量标准，并进一步巩固公司在三七产业链的优势地位。同时，根据公告，双方或将在渠道/终端/品牌打造上实现资源共享，或有望将昆中药1381 品牌打造成具备全国影响力的精品国药品牌。
盈利预测与估值
考虑到4Q22 公司感冒系列相关产品需求增长，我们上调2022 年盈利预测每股净利润4%至2.50 元（YoY+20.5%）；同时考虑到公司取得昆药集团控制权后将把其纳入合并报表范围内，我们上调2023/2024 年盈利预测每股净利润7%/7%至2.95 元（YoY+18.1%）/3.39 元（YoY+15.1%）。当前股价对应16.7 倍/14.5 倍的2023/2024 年市盈率，我们维持跑赢行业评级，同步上调目标价7%至58.80 元（对应19.9 倍/17.3 倍的2023/2024 年市盈率），较当前股价有19.5%的上行空间。
风险
新品类扩张不及预期，业务整合不及预期，上游原材料涨价。