来源 :虎嗅APP2022-05-03
阳光电源最近可谓“霉运”连连。
首先是自身的业绩再次出现了大幅下滑，根据4月19日公布的2021年全年业绩以及2022年一季度业绩预告，阳光电源2021年虽然营收同比上涨了25.2%，但同期净利润和扣非净利润却下降了19.0%和27.7%，其中第四季度净利润和扣非净利润更是下降了下降了89.7%和115.4%。
在四季度成功拖垮2021全年的情况下，糟糕的趋势也延续到了2022年一季度，在营收同比上涨了36.5%的情况下，同期净利润和扣非净利润却只上涨了6.2%和下跌了1.9%。明显过于糟糕的业绩，让其次日的股价走出了20%的跌停板。
净利润的糟糕在现金流中还被进一步放大，为整间公司输血的经营活动现金流2021年成为负数，足足流出了16.4亿元之多，2022年一季度又流出了16.8亿元。经营的持续拉跨，加上仍在继续的大手笔投资，让2021年筹资净流入超过50亿的阳关电源不可避免地迎来了现金及等价物大幅收紧的情况。
在自身财务数字大幅“暴雷”的基础上，4月22日的董事失联事件，成为了近期压倒阳光电源的最后一根“稻草”。
虽然阳光电源很快就澄清该名董事并不参与公司日常经营活动，并且在4天后就再次公布了董事实际上是因为自身违法违纪被安徽纪检审查和调查，但市场在这个过程中仍用脚投票，将阳光电源的股价一度抛到了60元以下。
究竟阳光电源的发展出现了什么问题？糟糕业绩的根源来自于哪里？在2022年接下来的3个季度里能否实现反转？以下是具体的分析。
糟糕业绩背后，光伏行业的基本面在变
作为目前A股市场中毫无疑问的光伏概念股，阳光电源的核心业务就是光伏和风电所用的逆变器系统。
为了更多样化支撑公司的发展，阳光电源从2013年开始涉足光伏电站的投资开发，2016年又杀入了可再生能源发电配套的储能市场。形成了一套以电力控制设备为核心，专注可再生能源生产特定需求的商业体系。
从营收上看，逆变器、电站、储能三大业务在过去几年的时间里收入似乎都在不断增长，但站在毛利润的角度来看，电站和储能业务的利润“下滑”从2020年就已经开始了。直观反映了光伏行业内对于电站、储能这两个环节的激烈竞争。
尤其是为了促进光伏产业的发展和国家的能源转型，越来越多央企、国企开始进入光伏电站的市场。这些后来者在资金规模上要远远强于阳光电源。再加上由上游大宗商品交易涨价引起的一系列光伏产业利润错配，光伏发电环节的利润在最近的一年多时间一直没有得到很好的保障，也反过来影响了许多电站投资开发项目的工程进度，“顺手”波及到了阳光电源国内逆变器业务的推进。