来源 :界面2022-04-20
记者|尹靖霏
4月20日，阳光电源（300274.SZ）股价一日暴跌20%。
该股当日收盘价报72.08元/股，一天市值跌去近270亿元。今年以来公司股价最高达148.95元/股，距离最高位已跌去近52%。2022年初公司市值超2010亿元，4个月不到公司市值距年初已跌去约940亿元。
阳光电源2021年市值变化；图片来源：choice终端
阳光电源业务涵盖“风光储电氢“五大领域，其中风光储是当前的主要业务，电控、充电桩、制氢设备等产品是边角业务。除股市大环境影响外，阳光电源业绩不如预期是市值遭遇滑铁卢的主因。
4月20日，阳光电源公布2021年年报和2022年一季报，2021年全年，实现营业收入241.37亿元，同比增长25%，但净利润为15.83亿元，同比大降19%。
公司第四季度归母净利润处于盈亏平衡的边缘，仅为7793万元，较三季度的7.48亿元，暴降近90%；该季度剔除约2.8亿元的投资净收益后实则亏损。今年一季度净利润4.11亿元，仅同比微增6.26%。
需要注意的是自2021年以来，阳光电源现金流情况开始恶化。2021年阳光电源现金流出现断崖式下跌。
2020年末公司经营性现金净额还超30亿元。从2021年一季度开始，这一数字急转而下，约为-25亿元，经营性现金净额为负的情况贯穿全年，2021年末经营活动产生的现金流净额为-16.39亿元，同比下降153.05%。到了2022年一季度，阳光电源经营性现金净额为-17亿元。这意味着公司2021年至2022年一季度主营业务并未沉淀下真金白银。
制图:尹靖霏，数据来源:choice 终端
公司不断向外借款来支撑业务大跃进。2020年末筹资资金的净额还为负，2021年这一数字从1.5亿元增长至年末的52亿元。
借来的款项用于何处？阳光电源则主要用于存货的大笔买入。2020年存货还不足40亿元，2021年大增超100亿元，增长约150%。在这其中电站运营增幅最大，2020年末这一资产仅刚超6亿元，2021年则增长超30亿元，增幅超400%。
阳光电源存货变化，图片来源::choice终端
阳光电源2021年存货构成，图片来源：公司年报
公司电站投资业务也成为其2021年业绩不及预期的重要原因。电站投资业务是其2021年营收第一大来源，贡献了40%的营收，光伏逆变器和储能逆变器分别贡献了37%和13%的营收。
阳光电源董事长曹仁贤表示，2021年业绩低于预期，核心原因是电站业务出现问题。疫情导致越南项目在去年10月没有并网，执行了新电价导致计提，且缅甸项目因政变而取消，产生了部分费用。此外，海外储能业务因疫情受到影响，接受了罚款，导致增收不增利。
制图：尹靖霏，数据来源：choice终端
“2021年，公司步子迈得有点大，对芯片和疫情的估计不足，内部管理不够精细，存在上亿元汇兑损失，且人员、研发增长导致费用水平有所提升。”曹仁贤表示。2022年公司毛利率和净利率均呈下降态势。
阳光电源毛利率与净利率图片来源：choice终端
花旗下调阳光电源今明两年净利润预测25.3%和23.6%，下调目标价23%至123元。中金公司也认为，阳光电源2021年和今年一季度业绩均低于预期，考虑到供应链成本上涨对公司盈利能力影响，下调公司盈利预测，并调降目标价45%至105元。
继2021年，2022年一季度业绩不及预期，这一年阳光电源是否能打一个漂亮的翻身仗？