2021年11月1日佳沃食品（300268）发布公告称：国联证券陈梦瑶、国元证券(000728)童杰、东亚前海证券汪玲、海通证券(600837)颜慧菁、中信建投证券王玉雷、华夏基金罗绍武、嘉实基金谢泽林、诺安基金周彪、银河基金卢轶乔、平安基金姬长春、摩根士丹利华鑫基金苏香、光大保德信林晓枫、兴合基金陈诚、东吴基金徐嶒、德邦基金熊泰来、金元顺安基金张博、中科沃土基金朱淑仪、广发证券(000776)自营、广发证券黄伟鑫、海通自营及晶晶、国金证券(600109)资管周志鹏、东莞证券资管钟革敏、华安证券资管陈崇义、申万宏源证券资管陈旻、财通资管张文敏、国寿养老马志强、中银三星人寿杨喆、华贵人寿保险顼立松、私享基金陈嘉琦、泽铭投资安晓东、朱雀投资傅鹏、翎展资本徐路、佳银资本胡悦、鹤禧投资宋正园、玖歌投资张杰、IGWT Investment廖克銘、北京钰阳投资高嵩、广州博牛私募周天鸣、上海领久私募张帅、北京正弘投资周情、上海启石资产管理王永财、深圳大道至诚投资管理蔡天夫、上海天猊投资曹国军、北京擎天普瑞明投资杨文静于2021年10月28日调研我司。
本次调研主要内容：
问：目前国内三文鱼市场的竞争格局如何?三文鱼市场的容量和增速有什么看法?
答：此前海关数据统计显示，2016-2019年三年中国内三文鱼进口量大幅增加，2019年进口三文鱼数量达到7.42万吨，三年复合增长率达到31%，国内市场需求的增长前景非常可观。
问：在三文鱼未来整体供需错配的情况下,三文鱼价格能长期维持高位吗?请问价格中枢是什么?
答：长期来看，三文鱼行业处于供需紧平衡状态，换言之，公司的三文鱼收货量与销售量大体相当，不同时间段内不同地区销售价格会有所不同。去年受到疫情影响，三文鱼各个市场的价格受到冲击，降至历史最低点，但从今年二季度开始恢复性上涨。以具有代表性的产品举例：1）美国市场的鱼排价格，今年一度恢复到6美元/千克上下，相对去年的价格呈明显上涨态势；2）巴西市场的整鱼价格也恢复到7-8美元/千克上下，所以整体上来看，目前鱼价可以认为是在恢复性上涨的通道内。
问：公司核心资产Australis具备哪些竞争优势?
答：智利子公司Australis核心优势有三方面，第一个方面是养殖牌照。三文鱼养殖行业作为现代养殖行业，具有行业强监管的特点，政府主管部门向通过审批的公司发放牌照，行业具有较强的进入壁垒；牌照对养殖中心的位置、间距、面积、鱼苗投放量等均做出严格限制。第二个方面是拥有优秀的运营水平。公司智利子公司Australis具有行业领先的养殖及生产体系，团队经验丰富，在三文鱼饲料转化率、死亡率控制等养殖技术指标上显著领先于智利同行业公司。2021年上半年智利三文鱼养殖行业饲料转换率（即指转化一公斤三文鱼重量所需要投入饲料的重量）平均值为1.42，而同期我公司智利子公司Australis三文鱼饲料转换率为1.25，饲料转换率优于行业平均；2021年上半年智利三文鱼行业平均累计死亡率值为15.8%，同期我公司智利子公司Australis三文鱼平均累计死亡率控制在6.1%以下，死亡率远低于行业平均值。第三个方面是拥有强大的品控能力。在智利资源禀赋优越的第十二区，智利子公司Australis目前已成为十二区实际产量最大的三文鱼企业，并获得了多项行业认可的品控奖项，如四星级的BAP认证，全周期的健康养殖证书等。
问：智利子公司Australis在正常经营情况下的毛利和净利水平是多少?未来是否能恢复到原水平?
答：在疫情前的正常经营情况下，以2019年度为例，智利子公司的毛利润达到1.2亿美元，净利润达到约6,600万美元。随着疫情得到积极防控，子公司Australis的经营情况正在积极恢复。
问：稳态下智利子公司在10万吨的产能量级下,利润贡献是否能达到3个亿的区间?
答：ustralis今年第三季度的毛利率为21.9%，第三季度实现净利润约8,770万人民币。在疫情前的2019年，公司三文鱼产量为7万吨量级，实现净利润约6,600万美元；2020年，公司三文鱼产量已增至10万吨量级；2021年，随着疫情得到积极防控，Australis的盈利能力继续大幅回升。
问：公司对于三文鱼业务的未来毛利率是否有判断?
答：今年以来，毛利率已经呈现环比大幅回升的趋势。长期来看，公司对未来充满信心，将在进一步巩固美欧、亚太等海外市场的同时，继续加强中国市场的渠道拓展。
问：公司产品规划的体系是什么?未来发力的重点是什么?
答：ToB模式：公司与大型商超、进出口商、加工商、连锁餐饮等签订了销售协议，向其提供三文鱼、狭鳕鱼及北极甜虾等海产品，并通过与天猫、京东商城、每日优鲜、叮咚买菜等主流电商平台及盒马鲜生等新零售平台合作，向其提供海鲜产品，再由上述平台直接销售给线下终端客户。ToC模式：公司已在天猫、京东商城等平台开设线上旗舰店，以“佳沃鲜生”、“馋熊同学”等品牌销售三文鱼、北极甜虾等产品，逐步开展品牌塑造工作，后续公司将结合公司战略发展步伐，逐步推进公司在3R食品领域的C端业务。
问：未来销售费用的预算是多少?销售费用未来计划占比多少?
答：公司本次向特定对象发行股票募投项目中，3R食品创新中心及研发项目拟投入7,000万人民币，品牌及营销渠道建设项目拟投入6,000万人民币。
问：定增募投项目实施的可行性?养殖成本的下降空间有多大?
答：本次向特定对象发行股票的四个募投项目中，两个募投项目与智利子公司日常经营相关，一个是三文鱼养殖系统智能化升级项目，另一个是三文鱼智能工厂项目。其中，三文鱼智能工厂项目建成后，将彻底解决麦哲伦区的就近生产加工问题，推动公司三文鱼养殖加工效率和产品品质的整体提升
问：2后疫情时代,全球三文鱼供给情况如何?目前公司产能情况如何?
答：长期看，三文鱼行业供需处于紧平衡状态，公司三文鱼产能从2019年7万吨量级提高到2020年的10万吨量级。
佳沃食品主营业务：水产品加工、销售,食品加工、销售,进出口贸易等业务
佳沃食品2021三季报显示，公司主营收入33.77亿元，同比上升1.39%；归母净利润-10598.61万元，同比上升76.7%；扣非净利润-12362.28万元，同比上升73.18%；其中2021年第三季度，公司单季度主营收入11.5亿元，同比下降10.91%；单季度归母净利润3042.0万元，同比上升115.59%；单季度扣非净利润3099.52万元，同比上升116.17%；负债率88.78%，投资收益0.15万元，财务费用1.94亿元，毛利率5.77%。
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为34.9；证券之星估值分析工具显示，佳沃食品（300268）好公司评级为1.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为1.5星。