来源 :读创2026-04-22
4月22日晚间，尔康制药（300267）公布2025年年报，公司营业收入为11.7亿元，同比上升2.3%；归母净利润自上年同期亏损3.73亿元变为亏损3.8亿元，亏损额进一步扩大；扣非归母净利润自上年同期亏损3.69亿元变为亏损3.86亿元，亏损额进一步扩大；经营现金流净额为2.58亿元，同比增长54.6%。这已是公司连续第三年陷入亏损泥潭。
业绩连亏三年，巨额减值系主因
财报数据显示，2025年尔康制药实现营业收入11.66亿元，勉强与上年持平。然而，公司的盈利状况却持续恶化：实现归属于上市公司股东的净利润为-3.80亿元，相较于2024年的-3.73亿元和2023年的-1.95亿元，亏损幅度不仅未见收窄，反而呈现扩大趋势。
对于本期亏损，公司在报告开篇即坦承，主要原因系基于谨慎性原则，对报告期内产能利用率不足，且综合当前市场环境及公司自身经营规划判断短期内难以恢复至合理水平的资产及部分存货进行了减值测试，并计提相应的资产减值损失3.58亿元。这笔巨额减值直接吞噬了公司的经营性利润，成为业绩亏损的“罪魁祸首”。
传统医药主业全面溃退，成品药收入腰斩
如果说资产减值是一次性“伤筋动骨”，那么主营业务的结构性衰退则反映出公司更深层的困境。曾经作为公司立身之本的医药板块，正面临严峻挑战。
分产品看，2025年公司传统核心业务全面下滑：辅料实现收入7.55亿元，同比下降8.88%；成品药实现收入7647万元，同比暴跌58.88%，已逾“腰斩”；原料药实现收入8752万元，同比下降5.36%。
公司对此解释称，成品药收入的大幅减少主要系中成药销量减少所致。与此同时，销售费用也因成品药推广费用减少而同比下降40.03%，从侧面印证了公司在成品药市场推广上的收缩与困境。
“新增长点”新能源材料爆发，但难掩整体颓势
在公司传统业务一片黯淡之际，新能源材料板块成为2025年年报中唯一的亮点。
报告期内，公司新能源材料业务（主要为锂精粉、碳酸锂）实现收入2.13亿元，同比暴增2034.56%。公司在尼日利亚布局的锂矿选矿项目自2024年四季度投产后，产能稳步爬坡，已成功贡献业绩，成为公司新的利润增长点。
然而，新能源板块的亮眼表现尚不足以弥补传统业务下滑及巨额减值带来的巨大窟窿。该板块仅占公司总营收的18.29%，而占比近八成的医药行业收入萎缩了16.98%。这表明，公司寄予厚望的“医药+新能源”双轮驱动战略，目前仍是“一轮独大，一轮尚小”，且主轮正面临失速风险。
现金流充裕难掩资产质量恶化
深入剖析财报，除了表层的业绩亏损，尔康制药的财务健康状况还存在以下值得关注的风险点：
1.资产质量堪忧，减值风险高悬
公司高达3.58亿元的资产减值损失中，不仅包括对业绩不佳的柬埔寨中间体合成项目、豫兴康项目等固定资产计提的2.58亿元减值，还对碳酸锂项目（国内）相关的固定资产及无形资产分别计提了4404万元和3669万元的减值。
2.海外资产运营效率低下，部分孙公司严重亏损
公司境外资产占比较高，但运营情况不容乐观。例如，位于柬埔寨的孙公司凤凰实业有限公司，总资产高达9.45亿元，但2025年净利润为-2.36亿元，成为拖累公司业绩的主要出血点。同样在柬埔寨的孙公司柬埔寨尔康也录得3066万元的亏损。公司在非洲的坦桑尼亚子公司同样处于亏损状态。海外扩张虽为战略所需，但短期内对利润表的侵蚀效应显著。
3.现金流与利润严重背离，经营造血能力存疑
尽管公司净利润巨亏3.80亿元，但2025年经营活动产生的现金流量净额却为正的2.58亿元，同比大幅增长54.59%。公司解释称主要系购销商品净额增加所致。
4.资金链紧绷，高额保证金占用流动性
截至2025年末，公司账面货币资金虽有8.97亿元，但其中高达3.13亿元因作为银行承兑汇票保证金、信用证保证金及司法冻结等原因而受限，占比超过三分之一。