来源 :证券之星2021-10-21
2021-10-21东方财富证券股份有限公司周旭辉对精锻科技进行研究并发布了研究报告《2021年三季报点评：Q3业绩短期承压，底部向上增长可期》，本报告对精锻科技给出增持评级，当前股价为14.26元。
精锻科技(300258)
【投资要点】
Q3业绩承压，短期或已铸底，中长期增长可期。公司21Q1-Q3实现营收10.24亿元，同比+24.6%；营业利润1.59亿元，同比+24.1%；归母净利1.33亿元，同比+28.9%；扣非归母净利1.05亿元，同比+22.9%。公司21Q3实现营收3.36亿元，同比-1.7%，环比-6.9%；营业利润0.36亿元，同比-35.2%，环比-39.6%；归母净利0.31亿元，同比-34.2%，环比-38.6%；扣非归母净利0.24亿元，同比-44.3%，环比-28.6%。21Q3业绩承压，或主因：1）芯片短缺至大众变速器需求下降及9月下旬限电限产致天津工厂出产未达预期；2）芯片短缺影响车市致宁波电控Q3销量环比下降等。考虑当前扰动均为短期因素且有逐步改善趋势，而公司新项目规划建设正稳步推进，且新客户项目获取进展顺利，预计Q3或为业绩底部，中长期增长动能充足。
毛利率短期承压长期存改善空间，研发投入持续加码或反映良好客户项目进展。公司21Q1-Q3毛利率为28.8%，其中21Q3毛利率为27.2%，预计受原材料采购成本以及运输、代理和仓储费用的波动影响，短期承压。预计21Q4随芯片短缺缓解、原材料价格企稳，以及公司销量提振、产能利用率提升，毛利率有望逐季改善。公司21Q1-Q3期间费用率为14.73%，同比-3.00pcts，改善明显。其中，21Q3公司销售费用率为0.59%，同比-1.39pct，环比+0.06pct，主因运输费、代理费、仓储费调整列示于营业成本；管理费用率同比+1.68pct，环比+0.35pct；财务费用率为1.96%，同比-1.18pct，环比-0.31pct。此外，公司研发费用逐季增加，Q1-Q3分别投入0.15/0.17/0.21亿元，21Q3研发费用率为6.25%。高研发投入或侧面反映公司新客户项目获取工作的持续顺利进行。
加速推进布局新能源业务，助力未来业绩稳步可持续增长。在传统燃油车市场，公司以大众、通用、BBA、丰田等中高端客户为主（进入这些客户的供应链已反应公司强大的体系管理能力），未来仍存增长空间；在新能源车市场，公司已有良好布局，现阶段新能源车配套产品单车价值量已超传统燃油车。新能源汽车轻量化关键零部件生产项目以及年产2万套模具及150万套差速器总成项目的推进或将逐步打开接近10亿元的业绩增长空间。此外，18-20年公司出口销售占营业收入约25%，21H1该比例已至30%。经过中高端客户验证的产品品质叠加本土公司快速响应的竞争优势，将助力公司业务从进口替代延展至出口替代，拓展营收空间的同时，优化销售结构并提升盈利水平。
【投资建议】
公司是国内乘用车精锻齿轮细分行业龙头，配套全球头部车企，客户项目充足质优，业绩韧性强。公司积极推进新能源车配套产品项目建设，加速向新能源车配套拓展。另凭借高品质产品和快速服务响应，公司出口业务进展顺利，量利齐升。预计公司2021-2023年营收为14.44/18.77/24.40亿元，对应归母净利为2.21/2.82/3.76亿元，对应EPS为0.46/0.59/0.78元，对应PE为31/24/18倍，给予公司“增持”评级。
【风险提示】
公司重要项目建设进度不及预期；芯片持续短缺导致下游客户需求不及预期；全球贸易政策不确定性影响公司出口业务；疫情等不确定因素致宏观经济下行，影响公司经营。