7月下旬，CEO马斯克表示，特斯拉未来三分之一的电池可能采用镍电池，也就是在三元电池中，用便宜的镍替代钴。
在印尼拥有镍矿资源的，顿时成为资本市场关注的焦点，股份连续收获涨停。
这不是青岛中程第一次因为手头的矿产资源而受关注，从电气设备制造商起家，到如今主要业务落地海外，青岛中程已经从单纯的制造业企业，转型为一家综合类上市公司。
但站在“风口”上的青岛中程，业绩却不尽人意。在日前公司发布的半年报中，营收8.56亿，大幅增长135.45%，利润仍为负数，亏损203万元。
尤其值得关注的是，青岛中程在业务上，与其控股股东青岛城投金控的绑定越来越深。
01
主营业务是贸易？
青岛中程的前身恒顺众昇，是青岛诸多电气设备制造上市公司之一。但随着公司开拓海外市场，其主营业务也发生了彻底转型。海外工业园运营、海外总承包项目运营、国内贸易成为公司目前的三大主营业务。
虽说公司是三大主营业务，但仅从公司近几年的财报看，青岛中程更像是一家贸易公司——2019年公司贸易业务营收占比65.73%，2020年占比高达115.87%。
其贸易的主要商品是钢材。从2020年青岛中程的年报可以看出，公司从上游山钢等钢铁企业采购钢材，再批发给下游的贸易公司，从中赚取差价。公司最大客户和最大的供应商，都来自贸易业务。
△公司前5名供应商资料
△公司前5大客户资料
2021年的半年报显示，贸易业务仍占公司上半年总营收的三分之一，但随着机械成套装备销售量和建造业务量的上升，贸易业务终于不再是“一家独大”。
在青岛中程的三大业务板块中，海外工业园运营一直是公司首推的“正统”主业，这一业务主要依托印尼综合产业园展开。
印尼综合产业园主要招引冶炼企业，园区运营可以带来多方面收入：一方面可以向入园企业提供冶炼所需的矿产原料——公司手头有大量矿产；二是可以带动公司的相关成套设备的销售；三是还可以收取租金和物业费，以及为企业提供的咨询服务。
从半年报看，随着印尼产业园建设的推进，青岛中程在建造业务恢复增长的同时，设备销售和土地租金方面的收入已经开始兑现，尤其是土地租金收入，虽然在营收中占比不高，但同比增长高达47倍，而且这一业务毛利率高达97.79%。
菲律宾风光一体化项目是青岛中程另一业务板块——海外总承包项目运营的主体项目。不过该项目发展并不顺利，其中风电部分已终止执行，光伏业务至今仍未并网发电。而且风电项目终止后，原有合作方还有近5亿元的结算款未支付，其中2.02亿元已经逾期。如果形成坏帐，将严重影响公司的利润。
虽然各项财务数据不尽人意，但从环比来看，青岛中程的业绩在连续三个季度亏损之后，今年二季度的单季利润已经由负变正，只不过一季度亏损太多，上半年综合来看利润仍是负数。
而且公司今年上半年计提了4671万的信用减值准备金，这也直接影响了财务报表的利润。
02
与大股东绑定越来越深
青岛中程的业务，与大股东青岛城投金控的绑定越来越深。
△2021年上半年业务营收情况
在8.56亿的营收中，公司的关联交易额高达6.52亿，占比高达76%。除贸易业务外，几乎所有的机械成套装备销售、建造业务都来自关联交易。
青岛中程的关联交易方主要是两家：PT.Metal Smeltindo Selaras（“MSS”）、青岛城泰国际贸易有限公司（“青岛城泰”）。
MSS的实际控制人与青岛中程一样都是青岛城投金控，青岛城泰的控股股东青岛城投海外发展有限公司。而青岛城投海外与青岛城投金控均为青岛城投的全资子公司。
除了主营业务，青岛中程增长最大的土地租金业务，以及物业服务，同样依赖于MSS。MSS于2020年入驻印尼综合产业园，从2020年年报来看，土地租金总收入4185万元，MSS贡献了4105万元，物业收入161万元，MSS贡献了151万元。依此推算，公司今年上半年1967万元的租金和231元的物业费，主要来自MSS。
从财务往来上，青岛中程的流动资金也对大股东有深深的依赖。公司其它应付款项10.66亿元，其中来自于城投金控的借款和应付利息相加约10.51亿元。
青岛中程在公告中表示，公司“国有+民营”的混改融合发展模式，充分利用了青岛城投集团作为国有企业在资源、管理、规范化运作等方面的优势，有效解决了企业的资金困局，为公司海外项目的发展提供了有力的支撑。
未来，双方还会继续加快在价值观、战略布局、内外部管理等层面的全面深度融合，将城投集团的平台资源和管理优势与青岛中程的海外园区开发建设经验等有机结合，推动企业快速发展。
03
未来发展依赖资源变现
随着印尼综合产业园进入运营阶段，青岛中程未来的业绩增长，将取决于现有的矿产资源何时变现。
公司目前手头的矿产如下：
印尼加里曼丹省中加煤矿约2212公顷（公司持有80%的股权），东加煤矿约1253公顷（公司持有76%的股权）；
印尼苏拉威西省Madani镍矿约2014公顷(公司持有95％的股权)，BMU镍矿约1963公顷（公司持有80%的收益权）；
印尼帝汶岛锰矿约476公顷（公司持有49%的股权）；
此外，公司还在印尼ASM拥有石灰石矿。
对于公司现有矿产的变现预期，公司表示将于印尼综合产业园相关项目的推进对应。目前产业园内的两大项目——RKEF特种镍铁冶炼生产线、以及为之配套的2X65MW燃煤电厂，均属于MSS。由于这两个项目尚未投产，因此公司表示并不亟需开发矿区。所以到目前为止，这些矿产资源的详细数据也没有公开。
按照青岛中程的规划，今年公司将确保镍电项目一期工程按期点火投产，完成镍电项目二期的工程可行性研究报告。如果这一规划得以实现，也就意味着公司前后投入5个多亿的矿产资源，有望在今年真正变现。不过今年以来印尼新冠疫情大爆发，有可能对项目的推进带来影响。
对青岛中程来说，随着印尼综合产业园建设进入到末期（目前已完成进度88.32%），公司没有储备项目的问题越来越明显。从其高负债率（71.93%）来看，公司收购、开发新项目的资金能力有限。
这对青岛中程，以及其实控人青岛城投来说，都是一个挑战。