我们认为低估值+行业高景气仍旧是最佳的投资策略，今天就为大家介绍一家玻纤龙头——长海股份。
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稳健发展，玻纤细分领域小龙头
长海股份成立于2000年，总部位于长三角中心区域，主营玻纤及制品和玻纤复合材料的研发、生产和销售。公司2011年在深交所上市，通过 2015、2016年两次收购完整收购天马集团，目前公司具有玻纤及制品产能20万吨，化工制品产能15万吨，产品畅销海内外，是玻纤细分领域的龙头企业。
长海股份的实际控制人是杨氏父子，其合计持股比例超过50%，公司的股权结构较为稳定集中，有利于公司长期稳定地发展。上市以来，公司的董事及高管任职并无频繁变动，各股东持股没有明显的变化，表明公司高管对公司发展的信心。
上市十余年，公司营收利润稳步增长。数据显示，公司的营业收入从2007年的1.62亿元增长至2020年的20.43亿元，年化复合增长率达到21.53%；归母净利润从2007年的0.09亿元增长至2020年的2.71亿元，年化复合增长率达到29.94%。净利润增速高于营收的增速，公司在稳步发展的同时实打实地赚到了真金白银。
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玻纤业务大有可为
玻纤业务是公司的主要营收来源。长海股份在玻纤领域深耕多年，自然玻纤业务是公司主要的营收来源，2020年年报显示，公司玻璃纤维及相关业务营收占比达到70%左右，精细化工及其他业务合计营收占比达到30%左右。因此分析好玻纤行业的发展对判断长海股份未来发展的空间至关重要。
玻纤是国家重点发展的新材料之一。玻璃纤维是一种性能优异的无机非金属材料，拥有质量轻、强度高、耐腐蚀、耐高温、隔热、降噪和电绝缘性能好等优点。目前玻纤被广泛应用于复合材料中的增强材料、电绝缘材料和绝热保温材料。
根据碱含量的不同，玻纤可以被分为无碱玻纤、中碱玻纤、高碱玻纤、高强玻纤、耐碱玻纤和无硼无碱玻纤，市场主流产品为无碱玻纤，市占率超过90%。
国内的玻纤行业由于技术壁垒、成本壁垒和环保政策壁垒的存在，导致进入门槛较高，因此我国的玻纤行业竞争格局较为良好。
从市占率情况来看，前三大巨头中国巨石、泰山玻纤、重庆国际的CR3产能占比达到60%；CR6（中国巨石、泰山玻纤、重庆国际、山东玻纤、内江华原和长海股份）的产能占比达到74%；同时全球玻纤行业CR6产能占比超过80%，寡头垄断格局明显，中国三大企业占比约为48%，我国玻纤行业对全球玻纤的供给格局起到了较为重要的作用。
供需环境逐步向好。从供需格局来看，目前供给端无序产能扩张阶段已经过去，2021年国内新增玻纤产能达到88.3万吨，涉及冷修产能大约为23.5万吨，则净投放新产能为64.8万吨；2022年将新增52万吨产能；供给端产能扩张增速放缓。从需求端来看，由于海外企业受到持续的疫情影响，复工复产需要一定的时间与周期，那么全球玻纤的供给将出现一定缺口，对国内玻纤企业的营收增长产生比较积极的影响。
同时国内玻纤行业的下游市场主要分布在建筑、电子电器、交通运输和风电等领域，占比分别达到34%、21%、16、和7%。受到电子电器领域因5G市场的兴起导致PCB板用量增长、新能源汽车以及风电领域装机量的提升等影响，玻纤的需求将出现较为明显的提升。数据显示，2021年我国玻纤的表观消费量增速可能将会达到11.25%-14.25%之间。
半年报业绩大增，新增产能陆续投放。近期长海股份公布了自己的2021年半年报，公告显示2021年上半年，公司营业收入规模达到11.78亿元，同比增长30.07%；归母净利润规模达到2.6亿元，同比增长109.6%。
受益于上半年公司主要产品量价齐升的正面影响，公司今年上半年业绩呈现较高增长。公司目前拥有原纱产能20万吨，在建10万吨线预计2021年三季度投产，新增60万吨产线预计将于2025年建成投产，总产能将会达到90万吨，产能完全释放后，公司的行业市占率将达到市场第三的水平。
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股价历史走势回顾&估值分析
回顾公司的历史股价表现，基本与大盘还有玻纤指数的走势保持一致，2015年随着市场一起攀升至阶段性股价的高点，虽然因为2015年收购天马集团造成短时间的停牌，在复牌以后由于玻纤价格持续高位坚挺，叠加2016年收购正式完成，导致公司股价一路走高。
随后随着玻纤价格的下滑，长海股份的股价也一路下滑至2020年的低点。伴随着产能出清、新增产能放缓，供需格局改善，玻纤的价格在2020-2021年迎来了一波增长，直到2021年4月份，长海股份的再次达到阶段性历史高位。
公司从公司的历史业绩增速来看，2021年将会是长海股份业绩自2008年之后增长最快的一年，行业景气度达到历史高位。公司目前的动态PE为21.24倍，位于30分位；前瞻PE为17.86倍，位于历史底部水平。
目前国内玻纤前六大厂商中，只有中国巨石和山东玻纤在A股上市，因此我们选取上述两家公司作为可比公司。2021年是玻纤景气度最高的一年，中国巨石和山东玻纤今年的归母净利润预测规模分别为50.71亿元和5.5亿元。
中国巨石的动态PE为19.25倍，位于历史30分位，前瞻PE为17.03倍，位于历史底部；山东玻纤的动态PE为19.54倍，前瞻PE为16.53倍，均位于历史低位。
综合来看，中国巨石是行业的龙头企业，无论是产能还是营收利润规模均要远超长海股份，但是目前市场给予中国巨石的估值与对长海股份的估值基本是在同一水平。考虑到玻纤行业整体的景气程度以及供需关系的持续向好，长海股份有望凭借市场与行业的红利发展，进一步扩大业绩规模，迎来属于自身的业绩+估值双重提升！