近日，山西振东制药股份有限公司（300158.SZ，以下简称：振东制药）发布公告，预计公司2024年业绩为：归母净利润亏损11.5亿元至13.5亿元，亏损额超过去年同期的0.44亿元；扣非净利润亏损5.7亿元至7.9亿元，亏损额也远超去年同期的1.16亿元。
图片来源：振东制药公告
去年也是振东制药高层动荡较大的一年，公司治理层成员进行了大幅轮换，董事长、财务总监和监事会主席更替，董事会新纳三人，委员会七换其六。新老交替之际，难免团队重新磨合，工作重心调整，业务连续性收到冲击。但是新人新气象，公司2024也并非没有亮点。
创始人因深交所处罚卸任，“90后”李昆接棒董事长职务
2024年4月，振东制药迎来重大人事调整，原董事长李安平提前卸任，其子李昆接过大旗。李安平为中国社会科学院硕士毕业，1993年10月起任振东集团董事长，2001年起任振东制药董事长，曾成功带领振东制药在2011年IPO登录主板。信息显示，李安平当前通过振东集团持有振东制药30.06%的股份，仍为公司的实控人。
李安平在任期间，振东制药的业绩表现前起后伏。2011年公司上市至2021年期间，振东制药曾有过不错的发展。特别是在2021年，公司业绩一度达到历史高峰，营业收入首次突破50亿元大关。但在2022年和2023年公司业绩出现大幅下滑，2022年营业收入37.29亿元，同比下降26.80%；2023年营业收入36.26亿元，同比下降2.75%；2024年上半年营业收入15.07亿元，同比下降22.05%。
另一方面也有迫不得已的原因，据振东制药2024年4月12日的公告，由于振东制药控股股东振东集团长期占用上市公司资金，李安平作为实际控制人、董事长却放任这种行为，对违规行为负有重要责任。深交所决定对李安平给予公开谴责和认定其三年不适合担任上市公司董事、监事、高级管理人员的处分。
图片来源：振东制药公告
出生于1962年李安平，2024年已年满62周岁，也到了可以功成身退的年龄，振东制药此时正好完成公司的更新换代，也有望借助年轻一代的力量和创新思维，为企业带来新的发展活力和方向，推动公司在新的市场环境下实现更好的发展。
实际上，李安平的布局早已悄然展开，他通过安排其子李昆在公司内部历练，为其逐步接班做好充分准备。这种安排或使得李安平能够顺理成章地辞去董事长等职务，完成权力的平稳交接。公开资料显示，李昆出生于1990年，曾就读于山西大学，拥有美国威斯康星大学麦迪逊分校硕士学位，2022年开始担任振东制药董事。
图中人物系
振东制药董事长李昆
李昆加入振东制药以来，在公司担任过电商总经理、公司营销总经理、公司副总裁等职务，从无到有组建振东电商销售网络，同时重点关注药品研发，在互联网健康服务、医药营销、管线布局、国际贸易、投融资等方面具有丰富的经验。
非经常损益或已挤出，利润有望反弹
从振东制药各季度财报数据来看，2024年上半年公司实现营业收入15.07亿元，同比下降22.05%；前三季度实现营业收入22.69亿元，同比下降18.48%。根据公告披露，营收下降的主要原因是受医保控费、国家集采等行业政策及市场竞争影响，公司部分产品销量下滑。
净利润方面，2024年上半年归母净利润3,065.75万元，同比增长110.81%；前三季度归母净利润4,012.33万元，同比扭亏。看似喜人，但进一步研究会发现，振东制药净利润大幅增长的原因并非来自主营业务的提升，因为扣非净利润一直为负数。
公司2024年上半年扣非净利润亏损3,076.45万元，同比下降126.92%，较去年同期亏损扩大超一倍，其中6,142.20万元的利润贡献来自非经常性损益；前三季度扣非净利润亏损3,093.56万元，同比增长10.42%，其中7,051.89万元的利润贡献来自非经常性损益。公司主业盈利情况堪忧，似乎并未获得实质性好转。
图片来源：振东制药公告，大消费之家整理
根据公告披露，公司非经常性损益贡献主要来自理财收益、收到的政府补助以及资产处置过程中的收益增加。但这种非经常性损益带来的利润增长不具有可持续性。一旦理财市场环境变化，或者政府补助政策调整，公司归母净利润可能会受到较大影响。
怕什么来什么，振东制药于业绩预告同日发布的另一则公告显示，其孙公司井冈山振东盛铭投资有限公司购买的信托产品出现本息不能全部兑付的风险，已投资的13,900元本金逾期未获兑付，另有11,100元本金也投于同一项目，虽未到期，届时能否正常赎回也恐成疑。根据会计准则中的谨慎性原则，公司应当将该信托资产的估值变化计入公允价值变动损益。
图片来源：振东制药公告
综合以上情况再看振东制药的业绩预告，会发现一个有趣的情况，即2024年全年的归母净利润远小于扣非净利润5.7亿万元左右，而近在不久前的三季度末，公司归母净利润大于扣非净利润0.7亿元，两数正负相反且差额不小。如果公司预告的数据准确，这说明公司在四季度发生了超过6亿元的非经常性损失。
这一惨重损失一反面应为公司的管理敲响警钟，另一方面或为塞翁失马，对于振东制药也有积极的一面，因为一次性将2024年前三季度的非经常性损益的水分全部挤出，振东制药正好在新年放下所有“侥幸”，专注主业，这对公司未来发展未尝不是一种“轻装上阵”。
从长期来看，公司还是必须依靠主营业务的发展来实现可持续的盈利增长。公司需要加大研发投入，推出更具竞争力的产品，优化产品结构，提高产品的附加值，以提升主营业务的盈利能力。
值得注意的是，振东制药三季度研发费用4,475.24万元，同比下降7.81%，研发费用率也仅5.87%。而同期行业排名靠前企业的研发费用率情况则是，恒瑞医药为22.94%，百济神州为49.55%，百利天恒更是高达352.51%，均远高于振东制药的水平，因此振东制药还需加强内功修炼，才有望在竞争激烈的医药市场中重新站稳脚跟。