来源 :界面新闻2022-03-10
3月9日，睿智医药公告称，拟出售凯惠药业(上海)有限公司（简称“凯惠药业”）100%股权，收购方为博腾股份，交易价格为人民币2.66亿元。由于睿智医药、凯惠药业、博腾股份都是医药研发外包（CRO）行业公司，这起交易也被认为是CRO行业的又一次整合。
然而，在CRO行业大火的环境下，睿智医药和博腾股份在今时今日的境遇确是迥然不同。两家公司对于交易目的表述也说明了这一点。
睿智医药表示，转让凯惠药业股权主要是为了优化公司资产、负债结构，缓解资金压力；而博腾股份则表示，收购凯惠药业可进一步扩大其CRO业务产能，同时有利于公司拓展客户和项目交付经验，符合其快速增长的临床前和临床早期业务发展需求。
需要注意的是，虽然凯惠药业的业务范围较广，能提供临床前至各临床试验阶段所需的中间体及原料药的工艺研发及生产服务，但该公司因厂房、设施改造，目前处于停工停产状态。财务数据显示，凯惠药业2020 年、2021年（截至2021年11月30日）的净利润皆为亏损状态。博腾股份公告提示，公司正与政府部门沟通，希望尽快完成现有厂房、设施改造。
睿智医药是国内老牌CRO公司，前身睿智化学曾经是和药明康德处于同一起跑线。睿智化学成立于2003年4月，2010年时睿智化学彼时的母公司尚华医药在纽交所上市，后于2013年退市。经过数次股权转让之后，睿智化学最终借壳量子高科（量子生物）上市。但在这一次重大重组交易后，睿智化学原实控人惠欣及其家族一致行动人没能获得上市公司实控权。
2021年1月22日，睿智医药发布董事长变更公告。原董事长惠欣申请辞职，由胡瑞连担任公司第四届董事会董事长。随后，在履新不足3个月之际，胡瑞连因卷入个人投资纠纷，涉嫌职务侵占，被公安机关采取刑事拘留强制措施。2021年11月，胡瑞连申请辞职。
业绩方面，睿智医药的业绩在近年均不理想。此前，重大重组事项的业绩承诺期为4年，公司需在2017-2020年度实现的净利润数额不低于1.35亿元、1.65亿元、2亿元、2.39亿元。2019年、2020年，公司连续两年未完成业绩承诺。
在业绩承诺期后，2021年半年度，睿智医药扣非净利润由盈转亏，引发变脸质疑，此事还引起深交所下发关注函。而依据睿智医药2021年的业绩预告，受商誉减值影响，该公司归母净利润预计亏损3.95亿元–5.85亿元。换言之，睿智医药的业绩自2018年5月重组获准之后，就持续颓败，如今靠卖资产带来的获益能在多大程度缓解公司压力还未可知。
另一方面，博腾股份近年发展态势良好。2018年-2021年，该公司的营收和归母净利润都保持超30%的增长，营收从11.85亿元涨至31.05亿元，归母净利润从1.24亿元涨至5.24亿元。而为了保证产能，除了此次收购，在2021年8月博腾股份还收购了宇阳药业70%股权。
从行业方面来看，CRO公司近年业绩持续增长，药明康德、康龙化成、泰格医药、昭衍新药等头部公司的业绩增速几乎能保持在30%以上。在行业火热之余，也有顾虑的声音出现。即，在PD-1严重扎堆之后，政策层面推行以临床价值为导向的新药研发，一些靶点同质化的创新药项目会被淘汰，这或许也会影响CRO公司业绩。
不过，需要指出的是，药物研发不仅仅有大分子药物，还包括小分子药物。而当前能做源头创新的药企依旧是少数，更多的药企是仿制药企。基于此，国盛证券研报表示，在政策推动国内仿制药产业升级的趋势下，尤其是在集中带量采购常态化之际，更多的仿制药企会有研发需求，这也会使得仿制药CRO的专业研发外包服务价值持续体现。
二级市场上，受药明康德披露业绩所带动，A股CRO板块在3月10日出现较大涨幅。截至发稿时，此桩交易中的博腾股份和睿智医药盘中最高涨至13.29%、7.68%。药明康德港股涨幅超13%，康龙化成、药明生物也均有超6%的增长。