2026年4月，两则重磅消息接连落地，将保健品一哥汤臣倍健推至行业变局的风口浪尖。
4月2日，监管三部门联合约谈抖音、淘天、小红书三大平台，剑指跨境电商进口保健品违规营销乱象，此前监管层已多次释放推动跨境与国产保健食品监管标准趋同的信号。
4月24日，汤臣倍健发布2026年一季报，结合此前发布的2025年年报，数据显示：2025年公司实现营收62.65亿元，同比下降8.38%；归母净利润7.82亿元，同比增长19.81%。2026年一季度，公司实现营收18.69亿元，同比增长4.30%；但归母净利润4.02亿元，同比下降11.62%。但看似营收企稳的背后，隐藏着核心矛盾：一季度销售费用率飙升至36.5%，同比大幅提升6.21个百分点，公司明确将其归因于“战略性发力兴趣电商与跨境渠道”的前置投入。
这两则消息，精准戳中了汤臣倍健当下的双重核心困境：一边是通过费用管控维系的利润增长面临压力；一边是被寄予厚望的第二增长曲线，遭遇行业内卷与监管收紧的双重夹击。董事长梁允超在《2026汤臣倍健董事长致股东信》中提出的“再创业”战略，正面临现实考验。
一、业绩分化，财报“美颜”
汤臣倍健2025年的财务表现，呈现营收收缩但利润增长的分化态势。
表面上看，公司净利润实现增长。欧睿国际数据显示，汤臣倍健在中国维生素与膳食补充剂（VDS）行业市占率保持领先，连续多年位居行业第一。但拆解财报细节不难发现，利润增长的核心驱动力并非主营业务规模的扩张，而是毛利率提升与费用端的精准管控。
利润增长的第一个支撑，来自产品结构优化带来的毛利率提升。2025年公司综合毛利率达67.9%，较2024年提升1.21个百分点。但与之相对的是，营收规模为62.65亿元，同比下降8.38%，较2023年94.07亿元的营收峰值仍有较大差距，主营业务规模尚未恢复。
利润增长的第二个支撑，来自费用端的结构性收缩。2025年，公司销售费用26.82亿元，较2024年下降11.53%；管理费用5.06亿元，同比下降9.19%，费用管控效果显著。
但与之形成鲜明反差的，是研发投入的大幅收缩。2025年公司研发费用为8895.42万元，同比大幅下降40.15%，研发费用率仅为1.42%。同期销售费用是研发费用的约30倍，“重营销、轻研发”的模式突出。
令笔者疑惑的是，作为大健康赛道的龙头企业，汤臣倍健的研发投入始终未能与行业地位匹配，与梁允超强调的“聚焦资源在产品研发和创新上”形成了明显反差。
更值得关注的是，这种依赖费用控制的利润模式在2026年一季度面临挑战。公司为拓展新渠道加大营销投入，一季度销售费用率同比大幅提升6.21个百分点，导致归母净利润同比下降11.62%，增收不增利的压力显现。公司费用投放节奏的调整，核心是对兴趣电商、跨境渠道的布局，是在传统渠道承压下的主动选择。
梁允超在致股东信中也坦诚反思：“汤臣倍健错失了自己提出的新周期开局，也错失了2023年最好的调整机会。”他将外部原因归结为医保政策收紧带来的药线渠道下滑，但也承认核心内因是“跨境×抖音新周期主要增量和势能渠道的缺失”。
二、传统基本盘和新增长曲线的迷失
利润修复的背后，是汤臣倍健赖以生存的渠道体系，正在经历结构性调整。
药店渠道曾是汤臣倍健的崛起基石。但如今，这一基本盘正在持续承压。2025年，公司线下渠道收入28.24亿元，同比下降17.39%。2026年一季度，线下渠道收入10.10亿元，同比仅增长2.21%，增速远低于线上渠道的11.04%。
药店渠道的调整，是一场行业性现象。米内网数据显示，2025年实体药店保健品销售额同比下降14.58%，连续第五年下滑，在药店所有品类中跌幅居首。
医保政策的全面收紧，是冲击药店渠道的核心因素之一。2020年以来，多地明确医保个人账户不得用于购买保健品，直接影响了该渠道的消费场景。
面对传统渠道的压力，汤臣倍健将希望寄托于兴趣电商与跨境业务两条新增长曲线，但两条路径均已面临各自挑战。
兴趣电商方面，公司面临流量成本攀升的压力。2025年公司线上渠道营收33.72亿元，同比仅微增0.28%。为争夺市场份额而加大投入，直接导致一季度销售费用率飙升和利润下滑。流量红利消退、获客成本攀升的背景下，行业竞争加剧持续挤压公司的利润空间。
跨境业务方面，汤臣倍健遭遇了监管环境的变化。2026年1月22日，抖音电商发布《跨境膳食补充剂行业专项治理公告》，将“核心成分不符、虚假功效宣传”列为重点整治对象；2026年6月1日，海关总署令第280号将正式施行，通过全成分申报、境外生产企业全链条监管、重点成分专项管控等条款，全面收紧跨境进口食品监管。
对于汤臣倍健而言，跨境监管收紧带来了双重影响。一方面，旗下Life-Space等跨境产品需要适应新的监管要求；另一方面，全链条合规要求可能推高运营成本。更棘手的是，跨境产品与国内“蓝帽子”产品需要协调，跨境版本价格通常较国内版本低，这可能对国内产品的价格体系形成一定影响。
三、战略选择：产品创新与渠道拓展的平衡探索
汤臣倍健的调整，本质上是长期战略选择的体现。
过去几年，公司始终试图通过两条路径应对市场变化：一是通过费用管控维持利润水平，二是通过渠道切换寻找新的增长点。但这两条路径，都始终需要面对行业竞争的核心——产品创新与技术壁垒的构建。
研发投入的收缩，或影响产品竞争力与增长动能。2025年，公司核心主品牌“汤臣倍健”营收同比下降10.38%；第二大单品“健力多”营收同比下降10.00%；被寄予厚望的“Life-Space”国内产品营收同比下降32.01%。
历史包袱的影响仍在。2018年公司高价收购澳洲益生菌品牌Life-Space，后因跨境电商政策变化及业绩不及预期计提大额商誉减值。2021年广东证监局的警示函亦指出公司在收购项目中未充分评估并披露政策风险。
更深层的问题，是公司战略资源的分配。汤臣倍健试图同时守住药店渠道基本盘、开拓兴趣电商新阵地、布局跨境业务增长点，但资源的分散导致其在每个战场都面临挑战。有评论指出，当前消费者对保健品的决策核心已转向“合规、透明、有效”，汤臣倍健的合规优势正从差异化卖点变为行业准入底线，却未能将合规优势完全转化为品牌信任与产品壁垒。
对于汤臣倍健而言，医保政策的冲击、渠道格局的重构，都是行业发展的调整期；而研发投入、产品创新、战略聚焦，才是长期发展的关键。依靠费用控制和渠道切换维系的增长，需要更强的产品力支撑。
2026年一季度净利润的下滑，或许只是这场调整的开始。当公司不得不持续加大营销投入争夺市场时，当前的利润平衡将面临挑战；当跨境监管全面收紧、兴趣电商竞争加剧时，新的增长点也需要时间培育。
中国VDS行业正从“渠道驱动”向“产品驱动”转变。汤臣倍健的“再创业”之路，需要在渠道调整、产品创新、合规经营等多个方面协同推进。唯有回归产品本质，构建真正的技术差异和品牌价值，才能穿越周期。否则，无论财务技巧多么精妙，渠道布局多么广泛，都难以建立持久的竞争优势。
在保健品行业从“蓝帽子”向“科学营养”转型的关键时期，研发投入和产品创新将成为企业竞争力的重要支撑。监管的收紧，正在推动行业向更规范的方向发展。对于汤臣倍健而言，这既是挑战，也是机遇。若能抓住这一契机，真正加强产品研发，构建差异化优势，或许能在行业变革中巩固地位。否则，在双重压力之下，企业的调整之路将更加漫长。