日前，汤臣倍健发布2025年年度报，报告显示，2025年，汤臣倍健实现营业收入62.65亿元，同比下降8.38%；归母净利润7.82亿元，同比增长19.81%；扣非归母净利润6.86亿元，同比增长9.49%。其中，第四季度实现营业收入13.54亿元，同比增长22.2%；归母净利润-1.26亿元，；扣非归母净利润-1.35亿元，亏损额同比分别收窄37.8%和31.1%。
从现金流情况看，公司经营活动产生的现金流量净额为12.14亿元，同比大幅增长76.94%。
同时，汤臣倍健发布2026年致股东的一封信。汤臣倍健董事长梁允超先生指出几点重要信息：“第一、2026-2028，用三年时间创出收入新高；第二、聚焦可商业化的重功能、新功能、新剂型等产品重大创新；第三、再艰难，牺牲阶段性利润也要确保长远、健康原则下的品牌项投资；第四、加快全球巿场拓展，实现持续高速增长。”
01 境内渠道承压，境外业务成唯一增长引擎
报告显示，2025年公司营业收入同比下降8.38%。其中，汤臣倍健境内业务实现营业收入50.10亿元，同比下降12.09%，占总营收比重为79.95%。境内业务中，线上渠道实现收入33.72亿元，同比增长0.28%，全年已企稳回正；线下渠道实现收入28.24亿元，同比下降17.39%，主要受药店渠道客流及销售规模下滑影响。
境外业务成为营收端唯一亮点，全年实现营业收入12.55亿元，同比增长10.17%，占总营收比重为20.05%。境外业务增长主要受益于澳洲LSG业务的表现，LSG境外业务实现收入9.34亿元，同比增长16.43%，若以澳元口径计算，营业收入为2.01亿澳元，同比增长17.73%。
从渠道结构看，2025年线上渠道收入占比首次超过线下，线上线下收入占比呈现“54:46”的格局。其中，线上渠道中天猫及京东占比近六成，兴趣电商占比近两成；线下渠道中境内药线占比近八成，商超及母婴均为个位数占比。
在营收下滑的情况下，归母净利润实现近两成增长，核心原因在于期间费用管控成效显著。2025年期间费用合计32.59亿元，同比减少4.48亿元，其中：销售费用26.82亿元，同比下降11.53%，广告费从7.59亿元降至5.67亿元，同比大降25.28%；管理费用5.06亿元，同比下降9.19%；研发费用0.89亿元，同比大降40.15%，主要因委外研发未达预期收到供应商退款冲减费用
此外，投资收益、公允价值变动收益等非经常性损益贡献0.96亿元，对利润增长形成补充。
经营活动现金流净额12.14亿元，同比大增76.94%。一是期间费用付现规模减少；二是公司加强应收账款管理，销售商品收到的现金达65.64亿元，与营业收入规模基本匹配。
02 除Life-Space外各品牌收入全面下滑，但新品数量创新高
2025年，汤臣倍健主品牌实现营业收入33.49亿元，同比下降10.38%；关节护理品牌“健力多”实现营业收入7.27亿元，同比下降10.00%；益生菌品牌“Life-Space”国内产品实现营业收入2.14亿元，同比下降32.01%；境外LSG业务实现营业收入9.34亿元，同比增长16.43%，若以澳元口径计算，营业收入为2.01亿澳元，同比增长17.73%。
从产品形态看（2025年上半年数据），胶囊类产品收入9.83亿元，占比27.83%；片剂类产品收入7.20亿元，占比20.38%；粉剂类产品收入4.86亿元，占比13.76%；其他剂型产品收入13.43亿元，占比38.02%。
2025年是汤臣倍健历史上第一个“新品大年”。公司全年累计上新产品85款，上新数量创历史新高，主品牌新品销售占比接近20%。
这些新品围绕新品类、新人群、新技术强化产品矩阵差异化。全新升级的蓝罐蛋白粉，以实测97%的蛋白质消化率和0胆固醇、0乳糖、低脂肪的研发创新，自2025年二季度上市以来累计销售额超2.3亿元；：金装鱼油主打“96%高纯、一级新鲜”；OTC与特医食品：公司推出首款OTC硫酸氨糖（健力多）和首款特医食品“每益乐”，满足专业调理的进阶需求；技术创新产品：多维双层片采用品类首创的“维矿分层锁鲜”技术；BYHEALTH高活性复合维生素B族缓释片实现8小时缓释，首发即登上天猫国际新品榜榜首
高频上新是多年科研投入的成果兑现。85款新品背后涉及30项专利，其中发明专利13项。截至2025年底，公司拥有境内专利462项（含原料及配方发明专利145项）、境外专利18项。
2025年公司渠道收入结构发生显著变化，2025年线上渠道收入占比从上年同期的46%提升至54%，首次超过线下渠道。其中，线上渠道中天猫及京东占比近六成，兴趣电商占比近两成；线下渠道中境内药线占比近八成，商超及母婴均为个位数占比。
这一渠道结构的优化，也对毛利率形成正向拉动。2025年公司毛利率67.9%，同比增长1.81个百分点，主要受益于高毛利的线上渠道占比提升。
多品牌战略方面，汤臣倍健方面指出，婴童品牌天然博士持续深耕，高端DHA藻油拿下全球销售额第一的地位，同时上新多款维矿物质液体剂型，实现从0到1的品线扩充，打造第二增长曲线。
03 定位2026“创业年”，目标三年冲击收入新高
在2026年3月发布的年报致股东信中，梁允超明确将2026年定位为“创业年”，提出“以再创业的心态，开始全线出击”。这一表述延续了2025年“以攻为首”的策略基调。
公司设定了三年目标：2026-2028年，用三年时间创出收入新高，其中2026年已制定双位数增长目标，后两年也需努力达成双位数增长。
渠道策略方面，汤臣倍健指出，线上渠道作为主力增长渠道，2026年重点突破兴趣电商与跨境业务。线下药店保持稳定，加速DDI数字化基建，推进新商业配送模式，争取明显跑赢VDS品类增速；将商超渠道作为重点发力方向，聚焦高潜力会员店，通过差异化产品布局实现突破。
产品端，公司计划布局多个重点品类，聚焦可商业化的产品重大创新：主品牌聚焦鱼油、儿童液体钙等高成长品类，完善全渠道产品矩阵；Life-Space推出“超益计划”，借助益生菌品类心智优势拓展全品类产品线；健力多拓展跨境高含量产品和运动营养系列；天然博士细化分龄场景，在钙锌成长品类寻求突破。
对于2026年利润率，汤臣倍健坦言，由于需在多渠道、多品类进行突破，将对利润率造成压力。不过，线上渠道占比持续提升将带动整体毛利率水平提升。同时，公司明确“再艰难，牺牲阶段性利润也要确保长远、健康原则下的品牌项投资”。