膳食营养补充剂（VDS）龙头汤臣倍健2023年财报显示，实现营业收94.07亿元，较上年同期增约20%；归属于上市公司股东净利润17.46亿元，增长26%，一举拿下大号“两双”。
2021年，汤臣倍健（300146）实现净利润17.54亿元，2022年一度下滑至13.86亿元，2023年已经基本恢复至2021年水准。基本每股收益1.03元，加权平均净资产收益率为15.34%，均有所提升。
汤臣倍健市场份额10.4%，健力多收入下降
欧睿数据显示，2023年中国维生素与膳食补充剂行业零售总规模为2253亿，增速约为11.6%。
汤臣倍健份额为10.4%，市场份额略有提升，稳居第一位。排名第二和第三市场份额分别为7%与5.4%。
主营业务收入中，境内业务以主品牌“汤臣倍健”为主打，当年实现收入54亿元，同比增长21.48%。此外，关节护理品牌“健力多”实现收入11.79亿元，同比下降2.52%；“lifespace”国内产品实现收入4.45亿元，同比增长46.84%。
分渠道来看，线下渠道收入约占境内收入58%，同比增长12.4%；线上渠道收入同比增长27.5%。2023年，公司在线上布局天猫、京东、抖音、快手等多元化电商平台，销售产品覆盖增强免疫力类（如蛋白粉）、女性健康类（如胶原蛋白）、骨骼健康类及维生素类等品种，合计直营实现销售22.68亿元。
境外业务LSG实现营业收入9.89亿元，同比增长23%（按澳元口径LSG营收2.11亿澳元，同比增长22.4%）。
LSG是一家澳大利亚公司，主要产品为lifespace益生菌，是汤臣倍健2018年收购而来。LSG业务包含两部分，一部分为LSG原有业务，即澳洲市场业务和中国线上业务；另一部分为新增业务，即借助公司在国内营销网络开展的业务。
快消品能占领市场，市场销售费用起到关键作用。2023年，汤臣倍健投入38.6亿元销售费用，同比增长近22%，超过营收增速。管理费用、财务费用和研发费用都有所上涨，但占比不大。
进一步看销售费用组成，广告费合计11.13 亿元，增长11.76%，其中电视媒体广告2.49亿元，线上广告费4.94亿元，策划制作费及其他共3.7亿元；其他还有市场推广费10.2亿元，增长38%，平台费用超过9亿元，增长23.5%。
汤臣倍健还公布了2023年度分配预案，拟10股派9元，预计派现金额合计15.18亿元，派现额占净利润比例为87%。这是汤臣倍健上市以来第14次派现，已累计派发现金分红约62亿元，占2010年至2022年累计实现归属于上市公司股东的净利润71%。
“蓝帽子”储备足，线下渠道居首位
汤臣倍健各类产品的毛利率较高。2023年，全部产品都超过65%，最高是片剂74.45%，粉剂71.23%，有所下滑；胶囊和其他有所提升。
早在2002年，汤臣倍健选择以非直销渠道进入VDS行业，相较于化学药/中成药，VDS产品具有较高毛利率，药店有动力进行VDS产品营销推广。
经过深耕，汤臣倍健已构建以药店、商超、母婴店为主线下零售网络。根据中康数据，目前汤臣倍健在线下药店渠道市占率超过30%，稳居行业首位。至2023年末，经销商数目993个，比2022末减少10个。
年报显示，2023年汤臣倍健直营收入22.68亿元，经销收入71.4亿元。经销毛利率68%，比直营73.5%，也没有少多少。
药店渠道进入存在壁垒，只有通过注册或备案的保健食品才能进入药店售卖，因此渠道竞争格局较优。汤臣倍健凭借研发实力持续专注产品研发申请，“蓝帽子”储备丰富。
截至2023年末，汤臣倍健拥有150个保健食品注册批准证书及158个保健食品备案凭证，其2023年新增13个保健食品注册批准证书及9个备案凭证。
汤臣倍健在药店渠道采用“终端专柜+营养顾问”模式，在终端网点派驻经过专业培训的营养顾问为消费者介绍膳食搭配，此外，通过健康快车、营养学院等方式持续教育消费者，使得与经销商以及药店终端形成了深度合作关系。
2024年营收或破百亿
创始人&实际控制人、董事长梁允超在年报中还洋洋洒洒写了近4页《致股东信》称，“这个数字剔除全行业性阶段性高增因素外，客观来看，没有任何自喜的理由”。
信中有颇多金句，顺便摘抄几句看看。
“VDS新周期开启，可谓风起云涌。比慢更可怕的是傲慢。市占率是新周期最主要KPI之一。”
“找准人，就找到了通往星辰大海的那串钥匙。拿着旧地图上不了彼岸。战略选择比战术努力更重要。”
“作为消费品，品牌（走进消费者心智之后的指定购买率、复购率和净推荐率）就是最大的护城河。”
“我确定，我和我们不需要一个“魂飞魄散”、只剩一串数字堆彻成的“无魂”的品牌和企业。”
汤臣倍健将2024年营收增长目标定在个位数，如果增长超过6%，则有望将收入突破100亿元，为历史新高。
3月19日，汤臣倍健股价冲高回落，截止收市涨幅不到1%，总市值295亿元。按照梁允超持股42%左右测算，其身家大约124亿元。
汤臣倍健多位高层持有几十万到千万股份不等，薪酬最高是董事汤辉825万元，核心高层薪酬大多有较高程度增加。去年该公司人均薪酬29.32万元，比2022年的26.66万元增加大约2.7万元，再创新高。