来源 :雪球2022-10-25
去年其实年初还是不错，后来业绩下滑得厉害，4季度还是给出了略超预期的报表。今年基本都是比较符合或者略差预期的情况，连续3个继续的披露，终于22年3季度的业绩目前来看还是超一些预期的，特别是在现在人人都恐慌中国消费增长遇到了天花板的情况下，一份复苏增长的报表希望能给市场一些信心！
季报信息较少，后续有什么大家多交流分享，一些要点，时间快如有错漏望指出
1.汤臣倍健前3季度营收增长2.18%，单3季度增长接近6%，净利润4.3亿，扣非净利润3.4亿，同比增长48.6%和7.2%，净利润和收入都逼近预告上限。业绩符合经济弱复苏的环境。前3季度净利润14.8亿，下滑10.8%，下滑有所收窄。（汤臣的有一些投资收益其实不少是经常性的，每年都有多多少少，特别是现在巨额现金，随便产生一点也有几千万。）
1-9月社零只增长了0.7%（现价）扣除通胀后实际上是负增长，汤臣做为可选，其实还是相当不容易。今年的难是系统性的，公司没有超量压货保经营质量，如果业绩做不出起来，股价本来是虚的泡沫，也不该是长期投资人的。
社零20年为-3.9%，21年低基数下增长了12.5%，明年imf对中国的最新预测是4.4高于今年且国内外普遍的预期中国明年的gdp增速会超越今年。基数打低后，希望明年增速能有一个较好的反弹，由于今年的社零数据大约落后于名义增速5个点左右，也落后于可支配收入5个点左右，希望明年防疫的优化能让消费能有更好的超额反弹到时候。
2.境内业务方面：主品牌“汤臣倍健”实现收入 34.60 亿元，同比下降 5.04%；关节护理品牌“健力多”实现收入 10.15亿元，同比下降12.15%；“Life-Space”国内产品实现收入2.53亿元，同比增长 53.33%。分渠道来看，线下渠道收入约占境内收入的 67.55%，同比下降 3.86%；线上渠道收入同比增长 3.95%。
境外业务方面：LSG 实现营业收入 5.77 亿元，同比增长 16.20%（按澳元口径：LSG 营业收入为 1.24 亿澳元，同比增长 21.71%。
线上线下都有恢复，这月居然看到久违的淘宝单宝贝销量上十万的了，但是线上增速似乎低于自己的跟踪，感觉需求还是很弱。ls保持高增长，符合预期。
3.毛利3季度下滑了2个点，但是仍高于去年，合同负债基本持平。销售费用率方面，前3季度33.8%，高于去年27.2%，但是3季度由于今年费用的分布涨幅有所收窄。从公司8月最新的指引来看，今年全年首先双位数增长似乎难度很大，我个人觉得是不太可能的。只能争取尽量做得更多一些。销售费用如果保持5个点左右的增长，不要增长太多（在这个环境下5个点个人觉得已经不少了），对冲毛利的增加，全年有望取得一个非常小的下滑，可能已经是最好结果，毕竟疫情反复消费形势依然严峻和波动，全年争取落在15-17亿之间。（3季度报表不错，但压力犹存，谨慎适度乐观）
4.今年其实感受很深，回撤大，汤臣全年表现也不尽人意，整个大环境现在没有信心，很多企业从收入导向转向利润导向，削减非盈利非必要项目。汤臣这块是逆势的，但是我年初也说了，我认为这样其实不够效率，实际上从结果看似乎没有想象中那么好。因为我的销售经验来看，好的销售本身是个效率的提升顺势而为，你刚好需要我刚好有货，现在经济的问题主要是一部分老百姓收入端的损失但是负债端没变，导致资产负债表恶化导致的连锁反应，真的是没钱消费，有钱也不敢消费。这个时候的费用投放特别是上半年的谷爱凌的那一波，我个人感觉还是比较失败的，抖音那次翻车差点都弄成一个负面公共事件了。
汤臣其实有钱，这点在当前的环境还是很不错的，巨额现金，根本不慌，特别相当于swisse的巨额负债。但是就是因为钱多，就怕用起来太随意，特别是近两年汤臣的扩张，发布会一些细节搞的，从外部人来看感觉有点人浮于事不够用心。当然从另一个角度来看，这也是汤臣的空间，汤臣还是很优秀的，当然要成为伟大公司，希望在很多细节包括资本市场的维护上能够更好一些，高标准一些。（当然公司贴近经营，肯定更了解实际情况，只能说我个人的感觉是这样）
这个价格，希望公司能推股权激励，反正都要推，不如趁这个时候市场买，好过定增（微量），多少提高一些需求量。
中国有中国的问题，而且问题以前更严重，经济下行，听了很多鬼故事，其中不少还是夸大了甚至是可笑的，长远来看，中国潜力需求还是巨大，保健品渗透率还很低，大的逻辑没有变，只要未来中国能好这个关键假设成立，这个阶段一定是捡便宜。
3季度是复苏的，4季度有望加速复苏，国际航班大幅恢复，外资境外游获准经营，国家3次提出看到了曙光。形势还是严峻但是也有希望。
看多中国，相信经济形势会倒逼一些改变！
总之，这份报表还是算寒冬里的一丝暖意。