保健品以其强大的吸金力创下了几波造富神话，老品牌汤臣倍健顺势成了中国保健品行业快速崛起的一匹黑马，在膳食营养补充剂行业如日中天。
“熬最深的夜，吃最贵的保健品”，如今保健品已经不是中老年人的专属，市场愈加“年轻化”，作为保健品龙头的汤臣倍健却有些力不从心了。
从汤臣倍健的半年报数据来看，上半年营业收入为42.21亿元，同比微增0.55%;毛利率为69.35%，在A股中也算名列前茅;然而其净利润却不增反降，为10.57亿元，同比下滑23.55%，现金流也减少了53%，这也不难理解为何汤臣倍健业绩预告公布后的第二天，股价就下跌了3.09%。
对于此次净利明显下滑的不完美答卷，汤臣倍健在公告中大致给出了三大理由：一是受疫情影响，线下业务持续承压;二是品牌推广、电商平台投入较去年同期增大;三是受到了非经营性损益的影响。
深究汤臣倍健财报及近年来的发展趋势，便可发现疫情并不是主要影响因素，发展策略失误，需求下滑和渠道改革才是其增收不增利的主要原因。
从市场地位看，据欧睿数据显示，2021年中国维生素与膳食补充剂(VDS)行业零售总规模 1892 亿，增速约6.6%，预计到2025年我国保健品行业规模有望达到624.02亿美元。
按照人口老龄化加速和居民健康意识不断提升这个逻辑来说，未来前景不差，其中汤臣倍健份额能达到10%以上，稳居第一位。
在过去几年中，汤臣倍健尝试“多品牌”和“大单品”战略，2022上半年，公司各品牌增长情况如下：
主品牌“汤臣倍健”实现收入23.61亿元，同比下降7.91%;关节护理品牌“健力多”实现收入7.33亿元，同比下降13.83%;“Life-Space”国内产品实现收入1.77亿元，同比增长49.69%;LSG实现营业收入3.77亿元，同比增长23.79%。
可见其业绩的主要动力来自LSG和Life-Space，其他品牌营收都是减少。LSG是公司在2018年收购的品牌，因为收购LSG带来了账面上11个亿的商誉，公司的总资产121.48亿元，商誉占比达到10.73%，比例不算低，从收购以来的表现来看，并没有给汤臣倍健带来太多的利润增长。
客观市场环境的变化，Z时代消费者的理性化以及强有力竞争者的加入，也是导致汤臣倍健失速的原因。
保健品市场的火热自然也吸引了一批新老势力的加入，同仁堂、修正、白云山等药企及飞鹤、贝因美等乳企早已布局依旧，企图分一杯羹。这就需要品牌根据当下后疫情时代的具体情况，推出针对性的产品，比如增强自身免疫的保健品。
在这样的竞争激烈市场环境下，消费者的选择更加多样性，汤臣倍健的发展策略明显不足，品牌老化而不思进取，重投营销而“吝啬”研发。
公司的主营产品属于营养保健品，所以品牌建设和营销推广必不可少，报告期内，汤臣倍健销售费用规模13.49亿，销售费用率达到了31.97%，同比增加8.75%，研发费用仅为6529万元，研发费用率仅为1.55%，同比增长0.35个百分点，严重失衡。
可见在产品创新力缺乏的情况下，没有跟上时代潮流提出爆款新品，老品牌又难以爆发新活力，即使销售费用大额投放，也难以吸引新一代年轻消费者，在收入端取得预期的效果。
让汤臣倍健陷入增长困境的另一个重要因素，是渠道硬伤。
汤臣倍健的主力一直是线下销售渠道，主要就是药房里销售，线上销售发力较晚，与时代产生了极大的偏差，2017才开始提出“电商品牌化”战略，在2020年稳固了市场份额第一的地位。
但据汤臣倍健2022年第一季度销售额数据显示，线下渠道收入约占总体收入的76.9%，同比下降为0.94%;而线上渠道收入同比下降了10.65%。这说明汤臣倍健的营业收入仍然主要来自于线下，仍在经历渠道改革的阵痛，这一过程将持续多久，当下还很难说。
价格昂贵、品牌老化、产品无持续创新，失去了最佳转型机会的巨鳄，想转身，并不容易。
可喜的是，保健品品牌近几年来备受消费者追捧，作为行业巨头，汤臣倍健仍然有吸金和造富能力。不过高达60%的毛利率在未来确实很难让年轻的“Z时代”群体买账，汤臣倍健更需要在研发上多下功夫，或许尚有改变和突破的可能。