2022年6月14日汤臣倍健（300146）发布公告称：华泰资产管理有限公司姜光明张燕、中金公司吴涵泳于2022年6月10日调研我司。
本次调研主要内容：
问：行业未来趋势如何展望,市场竞争格局及公司竞争优势有哪些
答：国内膳食营养补充剂行业处于成长阶段，一方面对比海外成熟市场，从人均消费额、整体渗透率和长期服用习惯人群占比等方面来看，我国膳食营养补充剂行业仍有较大的成长空间，且受益人口老龄化趋势；另一方面，从国内监管环境和行业法规体系的构建、从业相关方的发展情况和合规性等角度来看，行业也有较大提升空间。欧睿数据显示，2021年汤臣倍健在中国维生素与膳食补充剂行业的市场份额为10.3%，稳居第一位。公司作为行业龙头，过往保持着快于行业整体的增速水平，将利用多年深耕积累的品牌力、产品力、渠道力和服务力等核心竞争优势，继续提升行业市占率。
问：去年三季度开始公司营收有所承压,什么原因导致
答：2021年7月公司启动线下销售变革和线上线下一体化经营相关变革，短期对公司及相关方带来一定压力和挑战。今年因疫情反复，各地防控力度较大，对公司线下门店动销和线上物流都产生了影响。
问：如何看待药店未来前景,公司在这方面有什么规划,能否保持药店渠道优势
答：公司与零售药店保持紧密合作。2017年公司提出大单品战略，不断丰富大单品矩阵，加大品牌投入提升消费者品类认知，通过扩宽品类为整个价值链条上的合作伙伴创造增量利益，做大市场蛋糕。同时，公司联动经销商、药店打造了成熟的动销模式和终端服务体系，并于2021年7月启动组建“千人营养天团”动销服务团队，带动以“增量利益”为核心的创新动销和服务，提升销售转化、会员复购率等，也是长期增量的来源。公司认为药店渠道仍有较好的发展前景。对比海外，国内行业药店渠道占比偏低，未来有较大提升空间。药店具有便利性和专业性，相比其他渠道是有优势的，不太能够被替代，同时处方外流为零售药店带来客流增量。
问：药店渠道受到疫情影响,健力多表现是否受到影响较大
答：疫情爆发以来健力多表现不佳，增速表现落后主品牌。主要由于：线下渠道占比相对较高，持续受疫情影响；品类相对单一，储备产品尚未获取保健食品批文。
问：Life-Space品牌是否已经到了持续放量的阶段,未来规划如何
答：公司持续看好益生菌补充剂赛道，这几年益生菌品类在各个渠道都实现了较快增长，在行业细分品类中表现亮眼，今年一季度益生菌跻身阿里平台行业细分品类的前三。今年将重点聚焦资源发力“Life-Space”品牌，（1）LSG澳洲本地市场保持平稳增长，维持益生菌第一品牌地位；重点发力跨境电商渠道，近两年跨境电商渠道销售占比持续提升，占LSG整体收入的比例达50%以上，“Life-Space”作为今年公司主推品牌，品牌形象进一步提升后将全渠道受益。（2）国内产品方面，依托公司在药店渠道较强的渗透能力，提升覆盖率，稳步提升市占率。（3）加大“Life-Space”品牌在国际市场的布局和拓展，不断提高对国际市场的渗透率。
问：电商渠道面临渠道分流,公司如何应对,如何提升线上渠道市占率
答：2021年6月之前，公司线上渠道分销比例在整个行业和跨行业中都较高。随着阿里生态的变化、平台结构变化，整体分销在下降，对于公司线上渠道影响较大。公司在线上渠道的发力点包括：（1）产品方面，持续产品创新，不同品牌有各自品类策略，聚焦细分人群和场景。从线上渠道发展来看，公司自2017年提出电商品牌化战略，持续推出面向年轻消费者的线上专供品，2021年线上专供品收入占主品牌线上渠道收入的比例超50%。（2）渠道方面，多元化电商平台布局。近几年大众消费品的线上收入结构发生变化，服装、化妆品等行业在抖音、快手的收入占比提升较大。在这个大趋势下，公司加大在抖音、快手等新电商渠道的布局，这部分提升较快，也导致公司平台费用增加较多。（3）品牌方面，内容创新，注重品牌层面营销和推广，与做营销、玩流量的品牌区隔出来。（4）营销层面，进一步深化线上线下一体化融合，以数字化驱动全链路的精细化运作。公司持续关注渠道平台的变化，根据不同平台特性去推相应产品和营销策略。
问：考虑疫情影响,今年20%的收入指引目前看是否能完成
答：疫情影响线上物流和线下零售终端销售，对公司上半年的经营产生了较大影响，基于目前情况预计公司较难达成年初设定的收入目标，公司将稳步推进各项经营计划，实现收入的增长。
问：公司未来持续增长的发力点在哪里
答：公司未来营收增长的驱动力包括：（1）公司搭建大单品矩阵并匹配专项资源投入，每年选定一些形象产品、明星产品等重点产品作为市场推广的落脚点，以带动业务增长。大单品矩阵中会有不同梯队收入规模的大单品，继健力多后，今年公司将加快Life-Space全球全渠道扩张。（2）行业增长空间很大程度来自于复购率和渗透率提升。公司持续聚焦推进“用户资产运营”等战略项目，在会员活跃度和复购率等方面仍有较大提升空间。（3）新品牌和新业务拓展。公司在膳食营养补充剂行业细分品类及渠道培育新品牌，新布局OTC药品和功能食品业务。
问：原材料价格上涨对公司毛利率压力
答：今年来看，原材料上涨对成本端有一定压力，内部测算对公司综合毛利率的影响不会太大。
汤臣倍健主营业务：膳食营养补充剂的研发、生产和销售。
汤臣倍健2022一季报显示，公司主营收入22.8亿元，同比上升2.6%；归母净利润6.63亿元，同比下降18.78%；扣非净利润6.81亿元，同比下降10.77%；负债率22.55%，投资收益3250.26万元，财务费用-757.6万元，毛利率69.61%。
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为28.29。
以下是详细的盈利预测信息：
融资融券数据显示该股近3个月融资净流出2.83亿，融资余额减少；融券净流出1860.05万，融券余额减少。证券之星估值分析工具显示，汤臣倍健（300146）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)