来源 :中访网观察2021-11-02
第三季度营收净利双双下滑，董事、高管提前减持引质疑，国内保健品行业龙头汤臣倍健（300146.SZ）还好吗？
10月25日晚间，汤臣倍健发布三季度报，前三季度实现营收60.29亿元，同比增长19.79%；实现归母净利润16.63亿元，同比增长13.37%。
虽然三季度整体业绩呈正向增长，但单季度业绩锐减引起了资本市场的强烈关注。第三季度，汤臣倍健实现营收18.31亿元，同比下滑4.03%；实现归母净利润2.92万元，同比下滑42.23%，创下其自2010年底上市以来的最大降幅。
那么，汤臣倍健还能完成2021年全年业绩目标吗？关于业绩目标，2020年年报透露“计划实现营业收入同比增长达到30%”，也就是79亿元。不过，从过去5年第四季度的营收（3.96亿元、7.61亿元、9.29亿元、8.81亿元、10.62亿元）来看，想要完成这一目标显然有些困难。
而对于第三季度净利润的大幅下滑，汤臣倍健在财报中解释称，公司于7月正式启动线下销售变革和线上线下一体化经营相关变革，短期对公司及相关方带来一定压力和挑战。
值得注意的是，第四季度，汤臣倍健仍将继续推进线下销售变革和线上线下一体化经营相关变革，预计将持续至2022年上半年。这是否意味着变革带来的阵痛将一直持续到明年呢？
从民生证券研报来看，渠道调整及线下动销不畅是业绩承压的主要原因，而销售费用率大幅上升是拖累利润增速的主要原因。
根据财报显示，汤臣倍健前三季销售费用达16.39亿元，同比增加64.53%，创下公司上市以来同期销售费用新高。
第三季度，公司营业总成本达14.54亿元，比去年同期增加14.5%，其中，销售费用高达6.64亿元，占营业总成本的46%，，销售费用率则为36.3%。主要系广州麦优并表、品牌推广费及平台费用增加。
不管是变革还是飙升的销售费用，都在说明汤臣倍健面临的挑战，虽然我国整个膳食营养补充剂市场份额近几年一直保持着稳步的提升，2019年，全国膳食营养补充剂市场规模约1670亿，到2020年，这一数值已增长至1743亿。
但根据欧睿数据，市场份额明显处于分散状态，2020年，在整体市场份额占比中，排名第二和第三的市场份额分别为6.4％和4.8％，而汤臣倍健作为龙头企业品牌也仅仅只是占到了10.3％。
有意思的是，在业绩承压的同时，管理层提前减持引来了一片质疑声。在三季度预降公告发布前，汤臣倍健高管出现集中提前减持。据相关公告显示，从9月9日-14日期间，汤臣倍健董事、高管、特定股东梁水生、汤晖、孙晋瑜、陈宏四人累计减持495.02万股，占总股本的0.29%。此次减持交易均价为25.99-27.55元/股，按此计算，四名股东累计套现约1.33亿元。
二级市场情绪显然受到了影响，上半年股价一路飙升涨至5月末的37.90元/股，随后开始震荡下行。截至10月28日收盘价24.13元/股，较今年最高点37.9元的价格跌幅已经超过30%。