8月17日，汤臣倍健董事及高级管理人员发布了减持计划，自公告发布之日起十五个交易日后的六个月内以集中竞价方式减持股份。
9月17日，公司发布管理层减持完毕的公告，公告显示董事汤晖和副董事长梁水生9月9日开始减持。9月9日刚好是可减持限制过后的第二天，全部的减持计划其实是在解禁后的一周之内就完成了减持。
这么着急？
9月30日，汤臣倍健发布2021年前三季度业绩预告，前三季度归母净利润比上年同期增长0%-20%，三季度单季度净利润比上年同期下滑40%-60%。
到这大家应该都看明白了，管理层显然是提前知道公司的三季度业绩要爆，所以才这么着急的要卖。
1
改革可能失利
汤臣倍健所处的行业是膳食营养补充剂行业，说的简单点就是保健品行业，公司品牌包括境内的汤臣倍健，以及收购的境外品牌Life-Space。
上半年汤臣倍健实现营收25.63亿元，同比增长40.69%；关节护理品牌"健力多"收入8.5亿元，同比增长29.25%；Life-Space品牌国内收入1.18亿元，同比增长34.53%。
这么看，2021年上半年的业绩没啥问题，三季度属于突然下滑，至于原因公告里也有披露：
1）公司三季度正式启动线下销售变革，及线上线下一体化经营相关变革，通过全营销链路的数字化搭建、加强品牌和市场管理......短期对公司业务相关方带来一定的压力和挑战。
2）因为疫情反复，公司境内线下业务承压，境内线上快速增长以及上年同期的基数太高。
3）第三季度由于品牌推广费、平台费用增加加非经常性损益的影响，导致三季度大幅下跌。
渠道改革应该是最主要的原因，当然也不排除还有其他的原因，至于疫情和非常性损益这两条缺乏合理性。
疫情反复导致线下业务承压？其实去年的疫情比今年要严重很多，如果说因为疫情期间导致三季度爆发增长抬高基数，那么三季度的业绩低于2019年同期怎么解释？
第三季度净利润2-3亿左右，1600多万元的非经常性损益的影响微乎其微，况且公司还有政府补贴。
数据来源：IFind
从近四年的数据来看，2019年第三季度净利润是明显下滑的，2020年疫情期间上半年封闭属于特殊情况，但今年的数据低于疫情前的两年。说白了就是卖不动了。
汤臣倍健的线下渠道贡献了公司境内超70%的收入，既然线上业务增长稳健，那出问题的一定是线下渠道。
2020年，公司在年报中定下的30%增长目标应该是完不成了。
2
营销支出问题
根据欧睿数据显示，2020 年中国维生素与膳食补充剂行业总规模为 1,743 亿元人民币，增速约为 4%。汤臣倍健的行业市占率为10.3%，稳居行业第一位。
市占率第一的份额才10.3%，说明保健品行业的集中度比较分散，分散也就意味着行业的门槛不高，技术壁垒不高竞争激烈。
既然技术壁垒不高，竞争又激烈，那要保持行业的竞争力，就要时刻保持高强度的营销支出，砸广告。
从历年的数据来看，汤臣2016年至今增长最稳定的是销售费用，销售费用支出高于每年的净利润。研发就不聊了，60亿的营收1.4亿元的净利润，研发占比2.33%。
保健品行业跟一般消费品还不一样，这种产品不是必需消费也没成瘾性，更何况汤臣也没做出特别的差异化产品。
刚好跟一些朋友探讨买保健品，很多人依然会选择海外的品牌，另外也有买过汤臣产品的，但是可能是很久的事了，为什么没有持续买呢？原因竟然是忘记了。
这就是保健品的弊端，因为他不是药，没有立竿见影的效果，所以很多人甚至会忘记持续购买。
还有一个问题是渠道性问题，线下的广告成本始终要比线上便宜，一旦线上的份额愈来愈大那么所支出的营销费用也将会越来越多，到时候甚至可能出现增收不增利的现象。
3
巨额商誉问题
2018年8月，公司完成对LSG的收购，公司运营主体在澳大利亚，主营益生菌等。
并表之后，公司账面产生了21.66亿元商誉，收购一年后因业绩未达预期，公司对LSG商誉进行了10.08亿元的减值，造成了2019年的净利润直接亏损。
根据财报披露2021年上半年LSG营业收入3.04亿元，同比增长0.21%，上年同期LSG收入为3.04亿元，同比增长12.73%。其实是零增长。
目前公司账面商誉值为11.76亿元，后期如果LSG盈利能力持续变差的话，依然还会有减值的风险。