疫苗研发生产企业沃森生物（300142.SZ）的表现远低于市场预期。
3月18日晚间，沃森生物披露的2021年度报告显示，公司实现营业收入34.63亿元，同比继续保持两位数增长，但归属于上市公司股东的净利润（简称净利润）为4.28亿元，同比下降幅度超过50%。
对此，沃森生物解释称，新产品、新项目研发导致研发费用大幅增加，公司的公允价值变动净收益同比大幅减少，主要是这两个因素导致公司增收不增利。
长江商报记者发现，近几年，沃森生物净利润极不稳定，接连暴增暴降。2018年、2020年，其实现的净利润均大幅倍增，而2019年同比降幅高达80%。这一现象主要是投资收益及公允价值变动净收益导致。
2021年，沃森生物研发投入明显增加，研发费用为6.21亿元，分别较2019年、2020年增长855.38%、256%。
年报披露同日，沃森生物还宣布，拟出资不超4.2亿元回购股份，用于员工持股计划或股权激励计划。
营收增长净利降逾57%
预期的持续向好没有实现，沃森生物的经营业绩让市场大呼意外。
根据年报，2021年，沃森生物实现营业收入34.63亿元，同比增长17.82亿元。对应的净利润为4.28亿元，上年为10.03亿元，同比减少5.75亿元，减少幅度为57.36%。
净利下滑，在去年三季报就有预兆。去年前三季度，公司实现营业收入21.29亿元，同比增长35.90%，净利润为3.64亿元，同比下降16.33%。而去年半年报显示，公司实现的营业收入为13.50亿元、净利润3.19亿元，同比分别增长135.37%、419.09%。
对比发现，从去年三季度开始，净利润同比大幅下降。三、四季度，公司实现的净利润分别为0.45亿元、0.63亿元，同比分别下降87.92%、88.84%。
针对增收不增利现象，沃森生物解释，公司持续加大疫苗市场拓展力度，加强营销管理，2021年度公司自主疫苗产品销售收入总体持续增长，其中13价肺炎球菌多糖结合疫苗销售收入较上年同期增长约66%，公司研发费用大幅增长，吞噬了部分净利润。
导致净利润大幅下滑的还有一个重要因素，那就是公允价值变动净收益。
年报显示，2021年，公司公允价值变动净收益为-2.81亿元。原因是，公司持有的嘉和生物药业（开曼）控股有限公司（简称嘉和生物）股票期末价格下跌，导致公允价值变动净收益为亏损。
长江商报记者发现，近几年，沃森生物的净利润波动幅度较大。
2018年至2020年，公司实现的营业收入分别为8.79亿元、11.21亿元、29.39亿元，同比增长31.54%、27.55%、162.13%，持续快速增长。与之对应的净利润分别为10.46亿元、1.42亿元、10.03亿元，同比变动幅度为294.77%、-86.43%、606.60%。
加上2021年，近四年，公司实现的净利润暴增暴降。
出现这一局面，是公允价值变动净收益及投资收益在作祟。2018年，公司转让子公司股权等获得投资净收益11.93亿元，使得当年净利润同比增长近3倍。
2019年，投资收益及公允价值变动净收益归于平淡，较2018年大幅减少，正是这一因素，净利润大幅下降。2020年，公司投资的嘉和生物成功上市，受此等影响，公允价值变动净收益达到2.80亿元。
净利润暴增暴降，市场因此质疑沃森生物的持续盈利能力。
值得一提的是，此前的2014年至2017年，沃森生物的净利润盈亏交替，分别为1.43亿元、-8.41亿元、0.70亿元、-5.37亿元，也表现为暴增暴降。
加速推进二价HPV疫苗产品上市
随年报释出的还有沃森生物的产业及研发布局动作。
今年3月18日晚间，沃森生物发布公告称，公司控股子公司上海泽润生物科技有限公司（简称“上海泽润”）的全资子公司玉溪泽润生物技术有限公司（简称“玉溪泽润”）二价HPV疫苗正处于申报生产的阶段，为保障玉溪泽润的未来战略规划实施和后续各项业务的健康发展，上海泽润拟对玉溪泽润以现金方式进行增资，增资金额为3.30亿元。本次增资完成后，玉溪泽润注册资本将由7000万元变更为4亿元，上海泽润仍然持有玉溪泽润100%股权。
公告显示，玉溪泽润目前主要从事二价HPV疫苗研发生产，目前正处于申报生产阶段。
值得一提的是，2020年12月，沃森生物曾公告，拟通过引入战略投资者方式转让上海泽润32.60%股权，转让价格为11.40亿元，同时放弃增资的优选认购权。交易完成后，沃森生物对上海泽润的持股比例将从67.8%下降至28.5%。
上海泽润成立于2003年，主要从事新型重组疫苗的开发，主要包括二价和九价HPV疫苗，重组肠道病毒71型（EV71）病毒样颗粒疫苗等。上海润泽在2013年完成与沃森生物整合，成为沃森生物的控股子公司。
沃森生物出售上海润泽股权一事引发市场高度质疑，当时，公司方面解释称，二价和九价HPV疫苗要继续研究加产业化，最少还要投10-15亿元，存在压力。
本次增资玉溪泽润，资金将主要用于玉溪泽润采购原材料、支付应付款项、归还沃森生物及上海泽润的借款、满足自身运营资金需求等，推进二价HPV疫苗产品上市。
回过头看，沃森生物曾筹划出售上海润泽股权行为遭到市场反对不无道理。
沃森生物正在加快新产品研发，研发投入大幅增加。2021年，公司研发投入为7.54亿元，较上年的3.16亿元增长约138.61%。
单纯从研发费用看，2021年公司的研发费用为6.21亿元，2019年、2020年分别为0.65亿元、1.76亿元，2021年分别较2019年、2020年增长855.38%、256%。公司表示，是因新产品、新项目研发投入增加，积极推进重点研发项目的国内、国外临床试验。
作为沃森生物的董事长，李云春曾实施了大规模减持套现。上市之初，李云春直接持有公司15.05%股权，到2021年底，持股比仅为2.26%。仅在去年二季度，李云春就套现超过7亿元。
二级市场上，去年8月开始，沃森生物股价不断下跌，今年3月9日最低探至39.49元/股，较去年8月高点96.73元/股下跌了59.18%。近几个交易日，股价持续回升，3月18日涨至57.70元/股。
3月18日，沃森生物公告称，拟以不超过4.2亿元回购股份，回购价格不超过70元/股，所回购的股份用于实施员工持股计划或股权激励计划。