来源 :苕国土鱼2022-02-24
还是应网友的要求，让我说一下沃森生物的财报，这家公司我以前撰文说过，不过是说散户们不同意其出售核心资产一事，这件事被最终叫停了。从现在来看，留着核心资产是没有错的，不信就来看看气泡图：
2021年前三季度，沃森生物的气泡是最大的，位置在右则中间的水平，也就是说营收最大，但净利润不如2020年同期，营收增长率上虽然也有35.9%，也还是低于2014、2019和2020年同期。
从净利润增长率来看，沃森生物的表现相对波动更大，基本上就是因为杠杆或规模效应把营收的增长或下降的波峰和波谷放大了。但2021年前三季度是个例外，营收增长后，净利润却出现了一定的下降。
从其三季度相比二季度来看，其营收和净利润是双降的，这也就是其年度业绩预计和三季度持平或略有增长的原因。
分产品的增长来看，沃森生物2021年上半年，第一大产品“非免疫规划疫苗”增长了1.66倍，第二大产品“免疫规划疫苗”还有一定的下降，其他产品只能凑个数，还谈不上贡献；而且主要就是国内市场在增长，境外市场的增长相对较慢。
沃森生物的主要产品就是“非免疫规划疫苗”，在2020年上半年占比已经达到了94%，是实实在在的核心产品或业务。
沃森生物的境外业务，现在占比仍然较低，预计要取得重大发展或突破，可能要克服的困难还不少。
盈利下降并非是毛利率下降所导致的，其毛利率在原本就极高的基础上还上升了1个百分点，这已经是暴利了，近九成都是毛利，不用说A股，这么赚钱的公司，全球都不多。
但沃森生物的净资产收益率一直都不高，就算折算成年度数据，也不会超过10%，这让人有点蒙，我的第一反应就是净资产太高了，流动资产配置过度了。后面我们再看是不是这种情况。
沃森生物的营收和毛利率上升，净利润却下降的重要原因是各种费用都在增长，其研发费用占比上升了6个百分点，销售费用占比倒是下降了3个多百分点。研发费用这东东，是投了以后不一定有用，但不投一定会慢慢就技术落后的，其支出增加总体来说是件好事。
沃森生物的管理费用也上升了1个多百分点，财务费用是负数，但抵减作用也有所下降。这几项因素的影响，综合起来一算，其实也就才4个百分点左右，应该还不至于出现净利润下降的情况。
其实原因还有其“公允价值变动收益”2020年前三季度是盈利1.6亿元，而2021年同期却是亏损了9418万元。我们查了，沃森生物并没有像某些公司一样在炒股，但其某些投资采取了公允价值计量，那么这些资产的价值发生变动就会增加或减少利润。这种做法并不多见，我们今天不细讲其这样做的合理性，等其年报发布后再仔细研究后和朋友们分享。
其高达2.76的流动比率和2.38的速动比率，确实是流动资产配置过多了，如果考虑到其有较多的在建工程，这也可能是临时性的。这也就是前面说过的其净资产收益率比较低的原因。
其存货金额和点流动资产比都有一定程度的上升，看不出公司或行业有何重大变化。
沃森生物的应收款项不少，但应付款项并不多，这还算比较讲武德的了，但三季度末，在其应收类款项不变的情况下，应付类款项却一下增长较多，看来也是有想靠增加欠款来增加净现金流。
其经营活动的净现金流每期并不太高，整体现金流并不十分稳定，企业经营的波动性不小。近两年其投资活动的净现金流明显增加，我们来看一下主要用在哪里了。
沃森生物的在建工程是比较高的，已经是其最大的长期资产了，这些投资最终释放出产能后，应该是可以进一步做大其营收规模的。