近年来“瘦身”成功的沃森生物聚焦疫苗研发，虽已上市的PCV13促使业绩强劲增长，但2020年一桩疑窦丛生的贱卖案使得二级市场再度对其失去信心。目前身处mRNA决赛圈的沃森生物，这次能否靠其弯道超车？
作为云南地区首个冲击“A+H”股的上市公司，自去年十月董事会披露有关H股上市的计划和方案就备受市场关注，而今一纸公告，沃森生物的港股发行也暂告一段落。
12月10日晚间，沃森生物发布公告：基于当前资本市场的环境变化因素，综合考虑公司目前实际经营情况和业务发展规划，公司将终止筹划发行H股股票事项并撤回申请文件。
此前沃森生物欲通过港股上市增加融资途径用于研发，但现在对于沃森来说，当下显然不是上市的好时机。近两个月，医药股在港股上市后接连破发，比如百济神州上市首日破发近20%。而对于沃森而言，无论是13价肺炎疫苗的产能扩建、九价HPV的临床研究还是被放在重要战略地位的mRNA新冠疫苗，每一条技术路线都需要大量研发资金的支撑。
虽然其二价HPV和13价肺炎已经逐渐开始放量，贡献业绩，但可能不足以支撑其研发费用。这时候，融资对于沃森则尤其重要。去年末，沃森曾陷入“贱卖”核心资产的疑云，其泽润二价HPV疫苗据上市仅一步之遥却被“贱卖”—而管理层对外宣称是为了集中更多的资源开发mRNA疫苗相关重磅产品。沃森对于mRNA疫苗可谓是倾注了很大的心血，如果其与艾博合作的mRNA疫苗成功上市，将为其带来巨大的利润，那么公司的估值逻辑也会随之改变，这或许是沃森生物弯道超车的关键。但在成功之前，持续的资金投入仍考验着其资金能力。
?终止发行H股首富“悄悄”建仓
2020年10月，沃森生物曾发布H股上市计划，2021年2月，沃森生物发布《关于发行境外上市外资股申请材料获得中国证监会受理的公告》，证监会受理了沃森生物的申请；3月，沃森生物收到《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》，并于2021年3月31日完成了反馈意见的回复。
对于港股上市，沃森对外坦诚是为了融资用于研发。不过，筹划发行H股事项最终还是夭折了。
在目前的港股环境中，终止港股IPO对沃森不乏是一个正确的选择。
纵观今年以来港股上市的医药股，都不乐观，均有破发。12月10日，三只医药港股上市，均破发，其中包括凯莱英医药、固生堂、北海康成制药新。而在沃森之前，年内已有6家A股公司暂停H股发行。
不过，沃森敢于终止IPO，或许还有资本支撑的原因。值得注意的是，环球老虎财经发现三季度中，前十大股东出现了养生堂的身影。而养生堂背后站着的正是广为人知的农夫山泉董事长即中国首富钟晱晱。
（图片来自沃森生物第三季度财报）
?沃森齐头并进的技术路线与资金难题
事实上，对于生物公司来说，研发投入是无法避免的。一直以来，沃森对研发投入在业内处于比较高的水平。比如2020年沃森的研发费用为1.7亿，相比2019年大增172.32%，而这主要系公司加大疫苗项目研发投资所致。
（图片来自沃森生物第三季度财报）
而沃森生物原打算卖掉上海泽润的控制权，理由之一便是缺钱。在此前股权转让电话会上，沃森生物称，上海泽润后续研发、推广，至少还需投入10亿至15亿元资金。但今年6月底，上海泽润账上货币资金接近2亿元，就是沃森生物2016年定增募资投向上海泽润的1.8亿元资金，至今也没有用完。
事实上，2013年以来，沃森生物动用超过30亿元资金，进行了四笔大额并购，布局血液制品、单抗、HPV疫苗、销售渠道四大赛道，上海泽润是仅剩的独苗，其他先后被沃森生物出售。但收购之初，被并购的几家公司大多经营不佳，长期处于亏损之中，甚至没有产品上市，但收购的估值却居高不下。
一边急迫想要通过并购弯道超车，另一边却是始终萦绕在头顶的融资难题。沃森布局了几大技术路线，哪一条都需要资金的投入。现在沃森手中主要有三大王牌，13价肺炎疫苗、HPV和mRNA疫苗。
PCV13作为沃森生物的重磅疫苗产品，不仅被视为助推公司实现飞跃性发展的“燃料”，更是打破了欧美公司对婴幼儿肺炎球菌结合疫苗近20年的垄断。
根据此前沃森生物发布的2020年财报显示，上年沃森全年营业收入29.39亿元，同比增长162.13%，归属于上市公司股东的净利润10.03亿元，较上年同期暴涨606.6%。
而营收中，98.5%均来自于自主疫苗产品，其中13价肺炎球菌多糖结合疫苗实现收入16.58亿元，在总营收中占比达56.42%，毛利率高达94.32%。23价肺炎球菌多糖疫苗实现收入6.88亿元，比上年同期增长32.15%，占总营收比重为23.4%。
沃森生物作为国内首款PCV13”的生产商，今年前三季度，公司生产的PCV13已累计获批签发850万剂（瓶）。据行业推测，PCV13销售额有望在2023年至2024年突破100亿元，这有望成为沃森生物高质量发展新的增长极。
而一度将被“贱卖”的上海泽润的主营业务为HPV宫颈癌疫苗。中国作为全球第二大宫颈癌高发国家，此前一度依赖进口疫苗，且一针难求。而我国自主研发的HPV疫苗直到去年才获批上市，当前全球共有三家HPV疫苗公司，一个是英国葛兰素史克，一个是美国默沙东，另一个就是中国厦门万泰生物。
虽上海润泽二价HPV申报生产各项工作正常推进中，但相比较万泰，沃森更是开始得早，成功得晚。研发出疫苗的厦门万泰是A股上市公司万泰生物的全资子公司，万泰生物的HPV产品因被市场看好，股价也在上市后的短短4个月内暴涨23倍.，其实控人也正是此前刚刚建仓沃森生物的钟晱晱。
而即便如此，目前沃森生物的市场估值相较同水平药企较低，如果说二价HPV和PCV13疫苗是沃森的现在，那么mRNA则是未来沃森的估值想象。
?mRNA——弯道超车的关键
如果说创新药比的是速度，那么疫苗行业比拼的便是战略方向。
撇开公司管理层面的种种“劣迹”，沃森生物在新冠疫苗研发上的前瞻性，也将成为他弯道超车的关键。早在今年5月底，沃森生物就宣布布局三条新冠疫苗研发路线。
自从2020年新冠疫情爆发以来，全球疫苗的研发也在争分夺秒地研发着。而目前来看，今年以来许多新增病例均已接种疫苗，可见当前疫苗并不足以抵挡“善变”的病毒，而专业人士表示，新冠疫情未来可能会持续更长时间，且有流感化的趋势。
在新冠疫苗研发上，国内部署了5大技术路线，包括灭活疫苗、重组蛋白疫苗、腺病毒载体疫苗、核酸疫苗、减毒流感病毒疫苗。其中核酸疫苗也就是mRNA疫苗，是全球公布的三期临床试验结果保护率最高，达95%的疫苗。
核酸干扰（RNA interference，RNAi）类药物是新一代核酸药物，而核酸疫苗技术是能将精确修饰的mRNA分子送入人体细胞质，指挥细胞质内的核苷酸生成所需蛋白质，理论上其可以表达任何蛋白质，也就能够对付所有基于蛋白质的疾病——包括新冠病毒与其各个变异毒株。
如果把灭活疫苗、腺病毒载体疫苗和重组蛋白疫苗比为冷兵器，那么核酸疫苗就相当于冷兵器时代的一只火枪——只要为核酸分子找到合适的“枪膛”，它就能做到弹无虚发。
如此看来，mRNA不仅具有更高的医学价值、商业价值，同时也不乏政治价值。
此前，沃森生物曾在公开场合表示，布局mRNA新冠疫苗技术路线是考虑到mRNA疫苗技术是未来疫苗的发展方向，并且是应对新发、突发传染病响应速度最快的技术路线。
今年7月，沃森生物与清华大学、天津医科大学合作研发的重组腺病毒载体新冠疫苗，已获得国家药品监督管理局《药物临床试验批件》；10月22日，金斯瑞生物发布公告表示，公司与艾博生物、沃森生物达成战略合作协议，将为后者mRNA新冠疫苗商业化生产中质粒独家供应商；10月16日，沃森生物完成增资全资子公司广东沃森，用于建设标准厂房及制剂中心项目。种种迹象表明，沃森生物mRNA准备就绪，更有消息放出即将在明年上市。
沃森生物方表示，目前，该项目的三期临床已获得墨西哥、印尼和尼泊尔药监部门的批准。沃森生物负责该疫苗的生产和商业化推广，目前模组化厂房已建成并达到生产条件。
虽国内疫苗接种已达26亿剂次，但就当前病毒变异情况来看，仍是一场没有硝烟的战争，因而该疫苗未来具有较大的市场空间。此前公司预测，如果顺利投产，那么mRNA疫苗的国内外需求将为20-30亿剂，用当前定价推算，沃森生物未来营收将同比2020年翻66倍。
可即便如此也只是将一切基于顺利进行的前提下，虽mRNA未来或许能增加沃森市值，但获批研发、顺利投产、再到大规模实际运用，能否笑到最后，未来沃森还有很长的路要走。