汇川联合动力IPO：被指汇川技术“拆骨”上市

　　汇川联合动力 IPO：被指汇川技术"拆骨"上市，股价连跌

　　

　　

　　"拆骨"上市

　　"拆骨"上市的原因和影响：

　　联合动力是汇川技术的主要业绩支撑

　　新能源汽车业务增长强劲，2024年前三季度销售收入约104亿元，同比增长96%

　　市场担心分拆后汇川技术本身的增长动力和股价表现

　　2.联合动力的业务发展：

　　2023年是转折点，实现扭亏为盈

　　营收达93.65亿元，同比增长86%

　　电源系统产品销售大幅增长437.86%

　　境外业务取得突破，收入达6.2亿元

　　3.分拆后的影响：

　　汇川技术仍为控股股东，持股70.88%

　　联合动力财务状况仍将并表

　　预期通过分拆提升联合动力的发展速度和市场竞争力

　　4.值得关注的问题：

　　客户集中度较高

　　电源系统毛利率低于行业平均水平

　　业务独立性问题需要进一步关注

　　业务结构与表现

　　1.业务结构与表现

　　汇川技术四大业务板块：

　　通用自动化：109亿元，同比+4%

　　新能源汽车：104亿元，同比+96%

　　智慧电梯：36亿元，同比-6%

　　轨道交通：3.4亿元，同比-9%

　　2.联合动力财务数据

　　营业收入增长：

　　2021年：29.03亿元

　　2022年：50.27亿元

　　2023年：93.65亿元

　　2024年上半年：60.55亿元

　　净利润变化：

　　2021年：-2.50亿元

　　2022年：-1.79亿元

　　2023年：1.86亿元

　　2024年上半年：2.85亿元

　　3.股权结构

　　汇川技术直接持股：94.51%

　　员工持股平台：

　　联益创投：3.84%

　　联丰投资：1.65%

　　IPO后汇川技术持股将降至70.88%

　　4.毛利率对比

　　电驱系统：

　　联合动力：12.00%-16.52%

　　行业均值：5.52%-10.29%

　　电源系统：

　　联合动力：6.89%-13.77%

　　行业均值：16.45%-21.56%

　　5.研发投入

　　具体金额：

　　2021年：3.92亿元

　　2022年：5.72亿元

　　2023年：6.26亿元

　　2024年上半年：4.06亿元

　　特点：金额高于同行，但近期投入占比低于行业平均

　　6.客户结构

　　三类主要客户：

　　新势力车企（如理想）

　　转型中的传统车企（如广汽、长城）

　　海外车企

　　客户集中度：前五大客户占比66.28%-81.74%

　　7.市场反应

　　股价表现：公告分拆后连跌3个交易日

　　后续走势：短暂反弹后进入3个月下跌期