来源 :智通财经2021-07-21
智通财经APP获悉，东吴证券发布研究报告称，考虑汇川技术(300124.SZ)21H1订单、业绩超预期，该行上调2021-23年归母净利润分别为35.8亿(+4.5亿)/48.1亿(+6.5亿)/60.3亿(+10亿)(考虑股权激励费用摊销)，同比增70%/35%/34%，对应现价PE分别57/42/32倍。考虑到公司在工控行业的强经营α、以及电机电控内资龙头地位，给予目标价106.7元，对应22年58倍PE，维持“买入”评级。
东吴证券主要观点如下：
21H1业绩预增95%~125%，超市场预期。公司发布2021年上半年业绩预告，预计上半年收入76.5~86.1亿，同比增60~80%;归母净利润15.1~17.4亿，同比增95~125%，扣非归母净利润14.7~16.8亿，同比增110~140%。
工控行业需求旺盛+进口替代持续加速，汇川“上顶下沉”持续抓机会提份额、经营α强。今年工控需求仍是大年，Q2环比Q1景气度再提。公司下游需求强叠加优势下游份额大幅提升，该行测算21Q2工控业务收入同增60%，其中伺服翻番、PLC+50-60%、变频+40-50%，该行预计全年工控业务同增60%-70%、明后年维持30%以上增长。同时公司下游结构大幅优化，21年先进制造+新能源行业需求过半，对未来需求持续增长有强劲支撑，同时传统行业周期对公司影响有限。
新势力客户21年放量带动电动车业务翻番以上，利润端今年大幅减亏，明年有望盈利。新势力客户理想、小鹏21H1销量分别3.01/3.08万辆，同比增217%/459%，带动公司电动车Q2收入翻倍以上同比高增，目前客户布局包括新势力(理想、小鹏、威马等)、内资一线(广汽、长城等)、海外头部车企等，未来全球销量份额、ASP均有持续提升的空间。
电梯业务21H1同比增速较快，销售额份额仍在提升。21Q1低基数下同增53%，Q2汇川+BST的顺利整合助力提升在海外客户等销售份额。该行预计Q2电梯收入同增20%-30%，全年收入同增15%+、利润同增速10%+(考虑BST成本压力)，未来有望维持10%左右的稳健增长。
该行预计Q2毛利率稳定，利润同比增速快于收入。21Q2伺服、电梯零部件(BST)产品受原材料价格上涨影响、毛利率小幅下降，其余产品毛利率基本稳定;同时规模效应下费用同比增速慢于收入增速，盈利能力有所提升，按中值测算21Q2净利率约21%，同/环比分别+2pct/+1pct。
风险提示：竞争加剧等。