来源 :新浪财经2026-01-18
谁能想到，几年前还风光无限的智飞生物，转眼就走到悬崖边上。2025年初那条业绩预告像颗炸弹，直接炸穿了市场心里那层薄纸——归母净利润预亏106.98亿到137.26亿元，同比下滑六七倍，这数字别说见，听都没听过。更吓人的是，公司账上存货高达202.46亿元，光是九价HPV疫苗就不知道还能卖出去多少。这些疫苗可不是铁皮罐头，过期了就得报废，一笔笔减值准备砸下去，账面窟窿越扯越大。
北京一家社区医院的接种台前，现在冷清得不像话。以前家长抢着给孩子预约九价，号都得靠“拼手速”，现在工作人员坐在那儿刷手机，半天没人来。一位姓李的妈妈说：“现在二价免费打，防护也够用了，干嘛花大几百去追九价？”这话听着平常，可放在整个行业来看，却是致命的信号。市场需求断崖式下滑，不是促销“买二送一”就能救回来的。
其实早有预兆。2024年默沙东的九价批签发量就掉了三成，全年才104批次；到了2025年前11个月，总量只剩24批次，其中万泰生物的国产“馨可宁9”抢下9批，价格直接摁到499元一针，不到进口的一半。这下好了，进口疫苗被迫降价搞活动，代理方智飞生物两头受压，赚不到钱还得硬扛采购合同。那会儿2023年续签的时候，谁不觉得是笔稳赚的买卖？三年采购额加起来近800亿，光2024年就得提货326.26亿元。结果营收腰斩，库存堆成山，现金流眼看就要断。
账本上的数字更是吓人。截至2025年三季度末，货币资金不到25亿，短期借款却冲到103亿，流动负债128亿多，净资产快被负债追平了。1月5号公司紧急发公告，要贷102亿的中长期贷款，实际控制人蒋仁生一家四口全上阵做担保，子公司股权、应收账款全押进去。这不是救急，是保命。你说这企业还有多少腾挪空间？
不止是智飞。整个疫苗圈都在喊冷。A股14家疫苗公司前三季度市值蒸发上百亿，只有4家还能赚点钱。流感疫苗中标价干到5.5元一支，二价HPV政府采购价跌到27.5元，带状疱疹疫苗更是你三折我免单。价格战打成这样，谁还敢投新项目？一位业内老炮说了句实在话：“我们以前把疫苗当快消品卖，搞营销、冲渠道、讲故事，可疫苗这东西，本质是信任积累，哪能靠爆品逻辑撑一辈子？”
智飞也在拼命找后路。通过智睿投资投了一堆肿瘤、自免、代谢类药物，控股宸安生物，搞GLP-1、胰岛素这些热门赛道。利拉鲁肽都进审评了，还有好几个III期项目在跑。可从研发到上市怎么也得三五年，远水解不了近渴。你现在去看它财报，哪里还能看出当年那个靠着独家代理一路狂奔的影子？
默沙东、辉瑞人家卖疫苗从来都不是靠单一产品吊命，而是放进整个医药生态里慢慢养。咱们这边却总想着“一苗封神”，市场热的时候猛冲，一退潮立马裸泳。现在这局面，说是寒冬，倒不如说是一次迟来的清算。有人觉得还能熬，政策在推，公卫意识也在涨，可问题是，信任一旦松动，重建得花多少年？