近日，智飞生物（300122）公布了2024年半年度报告，今年上半年，智飞生物营收净利润双降，HPV疫苗销量下滑成为公司业绩下滑的关键影响因素。
代理产品营收占比过高
财报显示，今年上半年，智飞生物实现营业收入182.58亿元，同比下降25.31%；实现归属于上市公司股东的净利润22.34亿元，同比下降47.55%。
而这次业绩的下滑也是智飞生物自2017年以来业绩降幅最大的一次。
分季度来看，智飞生物在第二季度业绩下滑较为明显。根据财报，2024年第一季度，智飞生物营收为114亿元，同比增长2%，净利润为14.58亿元，同比下降28.26%；2024年第二季度，智飞生物营收为68.63亿元，同比下降48.29%，净利润为7.77亿元，同比下降65.14%。
对于上半年业绩的下滑，智飞生物在财报中提到，2024年上半年，公司部分地区、部分产品的市场推广工作未达到预期，公司主要产品的销售量与去年同期相比有所下降。
智飞生物是一家集疫苗、生物制品研发、生产、销售、配送及进出口为一体的国际化、全产业链高科技生物制药企业。公司共有13种产品上市在售，1种产品附条件上市，包括预防流脑、宫颈癌、肺炎、轮状病毒、带状疱疹等传染病的疫苗产品，也涵盖提供结核感染诊断、预防、治疗有效解决方案的药品，覆盖人群包括婴幼儿、青少年、成人。
在智飞生物的营收构成中，代理产品一直占主要位置。今年上半年，智飞生物代理产品实现营业收入175.92亿元，同比下降25.40%，占营收比重为96.35%，毛利率为24.74%，同比减少9.91个百分点。
而公司自主产品上半年实现营业收入仅为5.5亿元，同比下降35.95%，占营收比重仅为3.01%，毛利率为85.38%，同比减少了1.57个百分点。
在代理产品中，HPV疫苗一直是智飞生物最大的营收来源之一，包括四价HPV疫苗和九价HPV疫苗，这两款产品均来自默沙东。不过，智飞生物在这次的半年报中并没有直接披露其具体销量情况。
但从批签发量看，四价HPV疫苗批签发量降幅明显，九价HPV疫苗批签发量增幅也在放缓。
财报显示，今年上半年，四价HPV疫苗批签发量是46.6万支，同比下降92.56%；九价HPV疫苗批签发量是1827.17万支，同比增长24.28%。而在去年上半年，四价HPV疫苗以及九价HPV疫苗的批签发量分别同比增长28.50%和57.85%。
而四价HPV疫苗批签发量下滑或许跟九价HPV疫苗有一定关系。
由于预防的病毒类型更多，九价HPV疫苗一度处于一苗难求的状态。不过，随着九价HPV疫苗适用人群由16-26岁女性扩龄至9-45岁适龄女性，并且国内供应量增加后，九价HPV摆脱了“人等苗”的局面。这也使得默沙东九价HPV疫苗销量在短时间内得到快速提升，2023年九价HPV疫苗国内批签发量达3655.08万支，同比增长136.16%。
当然，在九价HPV疫苗扩龄加供应充足的情况下，四价HPV疫苗的市场需求量下滑成为趋势。
在今年默沙东公布的2024年二季度财报显示，公司营收为161.1亿美元，同比增长7%。其中，HPV疫苗的销售额为24.8亿美元，同比仅增长1%。而这部分的增长多是由美国市场带动，却又很大程度上被中国市场销售额下滑抵消。默沙东CEO罗伯特·戴维斯称，第二季度智飞生物送往疫苗接种点的出货量有明显的下降，但原因仍不清楚，可能是多重因素导致。
并且，进口HPV疫苗的销量也面临着国内市场的竞争。目前，国内HPV疫苗正在加速发展。截至目前，万泰生物、沃森生物、博唯生物、瑞科生物等企业的九价HPV疫苗已处于三期临床阶段。并且，在今年8月份，万泰生物九价HPV疫苗上市申请获得受理。
研发投入仅占营收的3.12%
除了HPV疫苗，智飞生物也在其他产品上发力。2023年10月，智飞生物与葛兰素史克生物、葛兰素史克香港（以下合称GSK）签署独家经销和联合推广协议，拿下带状疱疹疫苗的独家代理。
据了解，智飞生物和GSK约定的带状疱疹疫苗未来三年（2024年到2026年）最低年度采购金额分别为34.40亿元、68.80亿元、103.20亿元。财报显示，今年上半年，带状疱疹疫苗批签发量为160.69万支。
智飞生物在财报中提到，截至目前，重组带状疱疹疫苗已实现对全国20000个以上终端使用单位的覆盖，覆盖的广度与深度得到显著提升。
不过，带状疱疹疫苗不像HPV疫苗一样在目前的国内市场具有特殊性。带状疱疹疫苗还是面临着不小的市场竞争压力。
2023年2月，长春高新子公司百克生物的带状疱疹减毒活疫苗获批上市，成为国内第二款带状疱疹疫苗产品。相较于葛兰素史克的Shingrix适用于50岁及以上人群，百克生物的产品将适应年龄放宽到40岁及以上。2023年，百克生物带状疱疹疫苗取得8.83亿元营收。今年一季度，国内带状疱疹疫苗获25批次批签发，百克生物与葛兰素分别获得12、13批次签发。
此外，截至目前，包括广州派诺生物、江苏中慧元通、吉诺卫（上海）生物等在内的多家企业都提交了带状疱疹疫苗上市申请。
对于智飞生物来说，公司目前正面临业绩增长困境，想要摆脱这一困境，公司要更加重视自主产品的研发，并且，智飞生物也多次在财报中提及将自主研发能力放在首位。
智飞生物在财报中提到，智飞绿竹、智飞龙科马两家高新技术企业为公司研产基地，持续在细菌类、病毒类、结核类产品上推陈出新。2024年上半年，智飞生物研发投入金额为5.7亿元，但是这个研发投入仅占总营收的3.12%，可见公司研发投入还是较少。另外，公司上半年研发人员数量提升至979人。但是目前来看，这并没有对自主产品的营收带来多大改变。
另外，智飞生物在财报中提及，公司自主研发的四价流感疫苗、四价流脑结合疫苗、15价肺炎结合疫苗等产品有望在未来几年内获批上市。
销售费用方面，今年上半年，智飞生物销售费用为11.16亿元，同比下降5.9%，占总营收的比重为6.11%。
二级市场方面，投资者对智飞生物也充满担忧。今年以来，智飞生物股价持续下跌，截止今日收盘，智飞生物收跌1.7%，报收21.94元/股，总市值为525亿元。