自发布财报以来，智飞生物（300122.SZ）股价出现连续下跌的态势。
4月23日，年报披露次日，智飞生物股价下跌11.99%，报收35.39元/股。4月24日，公司股价持续下跌，截至当日收盘，股价下跌3.7%报收34.08元/股，创下2020年以来新低。
4月22日，智飞生物发布2023年度业绩报告及2024年第一季度财报。
财报显示，2023年全年营业收入达到529亿元，净利润超过80亿元，经营业绩实现双增长。今年第一季度归母净利润14.58亿元，同比下降28.26%。
值得注意的是，智飞生物高企的应收账款也开始受到市场广泛关注，公司副董事长在某节目上“再不回款揭不开锅了”的表述截图近日在业内流传。
4月6日，央视《对话》栏目中当主持人问及民营企业发展面对哪些问题时，智飞生物副董事长蒋凌峰表示：每年到四季度的时候，公司所有销售人员开会，强调的第一点就是回款，一定要回款，再不回款揭不开锅了。其表示，理论上来说，不会有回款难的问题，但在实际经营过程中，6个月内能够给公司回款的已经是非常优质的客户，一般来说回款的周期会到一年，甚至有的地方会更长，就会产生巨大的资金成本。公司要研发、生产都是需要资金的，回款问题就成为关系到企业能否继续生存下去的生命线。
智飞生物经营活动现金流净额创上市以来新低，而应收账款则继续大增。截至2023年底，公司应收账款高达270亿元；2024年一季度，应收账款达到300.29亿元，占到公司资产总额535.69亿元的56.06%。
公司在年报中表示，“随着公司销售体量的增加以及经营业务的扩展，代理产品和自主产品的销售规模不断扩大，公司应收账款也呈提升的态势。”
但数据显示，智飞生物应收账款周转率2022年为2.29次，2023年略降至2.22次；2023年一季度应收账款周转率为0.5次，到了2024年一季度降至0.4次。
智飞生物成立于2002年，于2010年登陆深交所。2021年，智飞生物股价最高时一度触及151.74元/股，总市值接近3700亿元，一度被冠以“疫苗茅”的称号。
从产品结构来看，智飞生物在售四价HPV疫苗、九价HPV疫苗、五价轮状疫苗、23价肺炎疫苗、灭活甲肝疫苗皆为默沙东授权智飞生物代理。
年报披露，智飞生物的第一大供应商即全球疫苗巨头默沙东，2023年向默沙东采购额为348.14亿元，占其2023年采购总额比例的96.06%。
从2011年起，作为默沙东HPV疫苗的独家代理商，智飞生物业绩也随之水涨船高。
2023年，智飞生物代理产品的销售收入同比大增48.35%，达到518.85亿元。这一看似光鲜的数据背后，实则暗藏隐忧。
具体来看，智飞生物代理的默沙东九价HPV疫苗2023年全年批签发量达到3655.08万支，同比大增136.16%。但去年智飞生物所有疫苗的销售量为2749.06万剂，库存的疫苗还有4209.6万剂，去除新冠疫苗的业绩影响，达到2017年来最高。
智飞生物表示，报告期内，受客观因素影响，公司新冠疫苗的市场环境发生了变化，其销售量及生产量较上年同期有明显下降，但公司除新冠疫苗以外的业务增长依然强劲。公司自主产品生产销售工作稳步推进，代理产品采购及推广销售工作进展顺利，较上年同期有较大幅度增长。
相比之下，四价HPV疫苗2023年全年批签发量同比下降26.27%。智飞生物认为，今年一季度九价HPV疫苗的销售占比上升，这种疫苗的利润率相对四价HPV疫苗更低，因此营收不变的情况，利润会有所下降。
毛利率方面，智飞生物代理产品的毛利率要远远低于自主产品，且在2023年出现了大幅下降。公司2023年代理产品毛利率为25.68%，同比下降10.4%；自主产品毛利率为89.38%，同比增长3.35%。
更为严峻的是，九价HPV疫苗方面，目前多家公司已有积极进展。
4月11日，万泰生物宣布其九价HPV疫苗三期主临床试验揭盲结果符合预期。业内人士解读称，此举意味着产品即将申报上市。4月8日，沃森生物在回复投资者提问时提及，公司九价HPV疫苗与同类疫苗免疫原性比较的Ⅲ期临床试验处于数据统计分析和撰写临床研究报告阶段，后续将按照法律要求及公司经营规划有序推进研发工作。
更早一些，瑞科生物也在2023年年报中宣布，重组九价HPV疫苗REC603正在进行中国III期临床试验，正在按照临床方案开展定期随访工作，计划于2025年向国家药监局提交BLA申请。
业内人士分析，2025年后将有多款九价HPV疫苗上市，竞争将会加剧，市场格局尚存有诸多不确定性。
截至4月24日收盘，智飞生物市值已被万泰生物（603392.SH）超越，“疫苗一哥”地位已然动摇。