来源 :光大证券2023-03-21
事件：
公司发布2022年年报，实现营业收入382.64亿元，同比+24.83%；归母净利润75.39亿元，同比-26.15%；扣非归母净利润75.10亿元，同比-26.26%；经营性净现金流19.89亿元，同比-76.62%；EPS 4.71元。业绩符合市场预期。
点评：
HPV疫苗和常规自主产品持续强劲增长，新冠疫苗拖累自主产品短期增速：
2022Q1~Q4，公司单季度营业收入分别为88.41/95.13/94.70/104.41亿元，同比+125.16%/2.90%/9.38%/18.33%；归母净利润19.23/18.06/18.78/19.32亿元，同比+104.95%/-60.32%/-35.52%/+7.03%；扣非归母净利润18.96/18.13/18.81/19.20亿元，同比+101.15%/-60.24%/-35.47%/+8.71%。从收入结构来看，2022年自主产品营业收入32.85亿元，同比-66.12%，毛利率86.48%，同比下降4.04pp，收入下降估计主要是由于新冠疫苗的销售量出现明显下降，常规自主产品营业收入17.60亿元，同比+35.82%，ACYW135疫苗批签发421.57万支，同比-39.36%，AC结合疫苗批签发685.68万支，同比+77.31%，Hib疫苗批签发158.32万支，同比-49.01%，AC多糖疫苗107.36万支，同比+381.23%；代理产品营业收入349.75亿元，同比+67.09%，毛利率28.66%，同比下降4.40pp，收入强劲增长估计主要是由于HPV疫苗的拉动，4价HPV疫苗批签发1402.84万支，同比+59.37%，9价HPV疫苗批签发1547.72万支，同比+51.65%，五价轮状疫苗批签发882.63万支，同比+20.77%，23价肺炎疫苗批签发102.18万支，同比-30.75%，灭活甲肝疫苗批签发61.31万支，同比-24.04%。分子公司结构来看，智飞绿竹营业收入16.26亿元，净利润4.38亿元；智飞龙科马营业收入16.62亿元，净利润4.48亿元。2022年经营性净现金流出现大幅下降主要是销售规模扩大，采购代理产品支付的现金增加所致，预计后续销售回款之后，现金流状况将得到改善。