A股医药上市公司正逐渐进入业绩报告的高峰期，目前已经有逾百家药企的业绩快报亮相。其中，智飞生物以102.09亿元的净利润拔得头筹，晋升“医药行业净利润一哥”。
这可能是有史以来，A股首次诞生年报净利润超过100亿大关的医药公司。而且还是人送外号“二道贩子”的智飞生物。
因其绝大部分收入和利润是来自于代理产品，网上不少人抨击智飞生物的这种销售行为。但观其发家史，一开始它确实没有什么研发实力，就是一个生意人，所以代理东西做生意赚钱无可厚非。现在智飞生物也正在转变这种局面，研发方面不断进步。
而且不得不承认，即便备受吐槽，人家确实赚钱了，而且越赚越多，至少眼下如此，并还能持续一段时间。
生命周期在朝阳上升阶段，缺点还可以掩盖，成熟期慢下来，隐藏的缺点便无所遁形。此是后话，我们后面再提。
资料显示，2021年智飞生物实现营业收入306.52亿元，同比增长101.79%；净利润102.09亿元，同比增长209.23%。2022年一季度实现营业收入88.41亿元，同比增长125.16%；净利润19.23亿元，同比增长104.95%。
有趣的是，与大多数企业业绩仰仗新冠产品不同，智飞生物的财富密码，竟是和疫情不相关的HPV疫苗。
宫颈癌主要由人乳头瘤病毒（HPV）引起，是女性癌症发病的主要原因，居全球女性高发恶性肿瘤的第四位,是唯一被认为是人类肿瘤中可知病因的恶性肿瘤,但宫颈癌的发病率和死亡率并没有明显的下降。
2020年全球发病和死亡病例数分别达到60.4万和34.2万例，我国宫颈癌负担较重，而宫颈癌发病与HPV感染高度相关。
HPV疫苗具有很高的效力，可以预防几乎100%的疫苗类型特异性HPV感染和疾病，并在个体水平上显著降低宫颈癌风险。
目前，全球获批上市的HPV疫苗共有5款，分别是葛兰素史克的二价HPV疫苗、默沙东的四价HPV和九价HPV疫苗、万泰生物的二价HPV疫苗、沃森生物二价HPV疫苗，后两家企业均是中国企业。
其中，九价疫苗作为防范最大的疫苗，几乎是一针难求，而全球供应九价的只有默沙东一家，全球大约有36亿女性，只能是供不应求。
而智飞生物又是国内唯一一家拥有默沙东四价HPV疫苗和九价HPV疫苗的独家代理企业。
智飞生物主营业务由三块构成：自主产品、代理产品、服务费收入。从业务收入占比上看，2016年智飞生物代理产品收入仅占1.61%（含服务费收入，下同）。但是从默沙东的4价HPV疫苗在中国获批的2017年开始飞速提升，2017-2019年分别达到24.15%、75.71%、87.37%，2020年更是达到92.09%。对默沙东HPV疫苗的依赖空前。
不能否认，HPV疫苗的时代红利，彻底成就了智飞生物，但成也萧何败萧何。或许智飞生物自己都没意识到，危机来得这么快。
今年4月4日-7日，世界卫生组织（WHO）召开了免疫战略专家组会议，对单剂次HPV疫苗接种的证据进行审议后认为，单剂次HPV疫苗接种方案可以有效预防由HPV持续感染引起的宫颈癌，且与两剂或三剂方案的效果相当。
截图来源：WHO官网
消息一出，智飞生物盘中大幅下挫，最大跌幅接近19%，虽然之后股价跌幅有所收窄，但全日仍有14.19%的跌幅，一日市值蒸发高达306.88亿元。
目前全球范围内已上市的五款HPV疫苗均为2剂或3剂接种，如果突然要少打一两针，意味着市场可能要缩水一大半。这是智飞生物股价大跌的直接原因。
与此同时，默沙东的股价却几乎不为所动，多元化的产品线足以分散风险。与其形成鲜明对比。
看到这里，或许对“弱不禁风”有了更深的理解。
值得注意的是，2023年6月30日默沙东的代理合约到期，如果不能正常续约，以现在的情况来看，对智飞生物而言，又将是一次重击。
但以上这些，还算不上真正的危机。
在创新药领域，没有一款单品能永久不衰。HPV疫苗这块肥肉，整整16年被默沙东一家独享的时代，即将终结，未来3年内，该领域可能进入惨烈的红海搏杀阶段。
就仅国内，最火爆的9价HPV疫苗，国内目前已有4家药企进入III期临床阶段，分别是万泰生物、瑞科生物、康乐卫士，以及上海博唯。而且中国生物研发的11价HPV疫苗也已进入III期临床阶段。
那么，几乎完全依赖默沙东HPV疫苗的智飞生物该怎么办？
客观上，智飞生物一直在努力做研发。
市场一直认为智飞的产品相对单一，在2020年之前，公司90%的收入来自代理默沙东疫苗，而这样的情况在2021年有所改观。
到2021年半年报，智飞生物代理产品贡献收入占比下滑至54.03%，自主产品收入60.37亿元，占比45.84%。
自主产品的毛利率86.88%，远高于代理疫苗33.99%毛利率，自主产品贡献的毛利已经超过代理疫苗贡献毛利[1]。
数据来源：IFind
目前的新冠疫苗是自主产品，表现最好。今年3月1日，智飞生物所研发生产的重组新型冠状病毒蛋白疫苗（CHO细胞），成为首个获批的国产重组新冠病毒蛋白疫苗。
4月8日，钟南山院士在公开场合表示，“他自己打的第三针是智飞的重组蛋白新冠疫苗。”意在鼓励第三针接种异种疫苗。
或许，智飞生物的新冠疫苗可以很快补上HPV疫苗增长乏力的空缺？
答案没那么简单。
需要考虑到，当前国内新冠疫苗的接种覆盖率已接近天花板，虽此前多家疫苗厂商依靠新冠疫苗实现业绩大涨，但其持续性存疑。红利吃尽蓝海变为红海的时候，企业的超额收入也将会消失。
可见新冠疫苗不是长久之计，智飞生物需要一个新的增长点，或者说需要一个新故事！还得看在研的其他产品。
数据显示，截至目前智飞生物在研发项目共计29项，其中处于临床试验及申请注册阶段的项目16项，临床前项目13项，覆盖预防多种传染疾病的人用疫苗、生物制品项目。
智飞生物未来在HPV疫苗所缺失的部分营收能否依靠其他产品弥补，或许只能交给市场决定。
不得不说智飞生物的销售力量很强，营销网络覆盖很全面，在行业都是头部。这样的销售网，只要有足够好的自主产品，智飞生物就是一家好公司，但是如果自主产品不行，所有人的看法就都对，公司没灵魂。