智飞生物，越赚钱为何越不讨喜？
股票市场是一个非常神奇的地方。
在上涨的时候，所有人只会盯着更高的价位，不会考虑公司存在一些问题，哪怕存在问题也掩耳盗铃。因为存在问题还上涨，说明利空出尽，应该上涨。
在下跌的时候，所有人只会盯着问题，一会说这个问题多么严重，一个觉得那个问题非常致命，一瞬间就决定一家上市公司的生死，仿佛这家公司除了退市别无他选。更搞笑的是，好像他们说了算似的。
磨炼人性的是下跌，让我们真实看到什么叫做墙倒众人推。所有人都在释放恐慌，恐慌又会一点点传染。
A股涨跌停板制度人为延长了牛、熊市的长度，尤其是在熊市，漫无边际的绿色，加上为期持久的时间成本，不知道让多少人内心的不满一点点放大，最后死在了黎明的前一刻。
今天，我分析是智飞生物，这家公司，从2017年开始，使用4年时间股价翻了15倍，原因却只是因为一款代理产品。而今，他的新冠疫苗、自主产品面市，赚的钱比代理产品还多，一群散户反而开始攻击公司依赖代理产品了，仿佛这家公司是从今年才开始代理产品的。在让人莫名的同时，又会觉得有些欣慰。
人都说，鱼的记忆只有7秒，韭菜亦然。不过，如果没有他们，我们去哪里赚钱呢？
情况介绍
智飞生物很多人知道，但是不是很了解，今天我就简单介绍下。
（一）组织架构
智飞生物下辖5家全资子公司和2家参股子公司，共有员工4500余人。
其中智飞绿竹生物制药有限公司负责细菌类疫苗，智飞龙科马负责病毒类疫苗和结核病，重庆智仁负责销售，智飞空港负责疫苗进出口，智飞互联网负责互联网技术开发，智睿投资负责创新药研发，专注肿瘤、心血管等领域的投资。
（二）公司产品
公司现有研发基地2个，研发中心1个，在研项目27项，形成结核产品矩阵，狂犬病疫苗矩阵，呼吸道病毒疫苗矩阵，肺炎疫苗矩阵，肠道疾病疫苗矩阵，脑膜炎疫苗矩阵等6个产品研发矩阵，获得发明专利27项。进入临床试验项目17个，临床前试验项目10个。
目前已经在售的产品：
代理产品：四价人乳头瘤病毒疫苗（四价HPV）、九价人乳头瘤病毒疫苗（九价HPV）、口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗（Vero细胞）、23价肺炎球菌多糖疫苗、甲型肝炎灭活疫苗（人二倍体细胞），上述疫苗均由默沙东提供；
自主产品：重组新型冠状病毒疫苗（CHO细胞）（药品名为智克威得）、重组结核杆菌融合蛋白(药品名为EC，宜卡）、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗（药品名为盟威克）、A群C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗（药品名为盟纳康）、b型流感嗜血杆菌结合疫苗（Hib疫苗，药品名为喜菲贝）、注射用母牛分枝杆菌（药品名为微卡）
业绩的话：
自主产品：
AC多糖结合疫苗：2020年批签发量为440万支（+558%）；
ACYW135多糖疫苗：2020年批签发量为606万支（+703%）；
b型流感嗜血杆菌结合疫苗：2020年批签发量为370万支（+764%）。
代理默沙东产品：
四价HPV疫苗2020年批签发量为722万支（+30%）；
九价HPV疫苗2020年批签发量为507万支（+52%）；
五价轮状病毒疫苗：2020年批签发量为399万支（-15%）。
（三）销售网络
公司的营销网络是疫苗领域里面最成熟的，覆盖全国31个省、自治区和直辖市，能够稳定服务的基层卫生服务点（社区服务中心、乡镇接种点）多达30000余个，这是公司最大的护城河，也是默沙东选择公司代理产品的原因。
公司建立护城河的举措有两点：
首先是依靠远超竞争对手数倍、数十倍的销售人员。这个看下图。
其次是依靠销售人员数量，建立起直销模式。直销和经销肯定是不一样的，一是净利润高。二是掌控能力强。大家不要小瞧经销商，前面某大品牌的一个经销商叛变到竞争对手旗下，直接导致负责区域的经销网络瘫痪。
有此两点，默沙东才会选择公司作为代理商。
财务分析
收入和净利润方面，2017年至今，公司代理默沙东产品获得巨大收益，营业收入增长202%、289%、103%、43%和98%，净利润增速为1229%、236%、63%、40%和239%。可以说，代理前和代理后完全不是一个公司了。
不过，也要看到，公司基数上去后，无论是收入还是利润，增速都出现下滑，当然，今年特殊情况，增长很大原因是因为公司的新冠疫苗，这块后面说。
现金流方面，2017年至今，净利润分别为4.3、14.5、23.7、33和84亿，同期现金流为2、5.9、13.7、35和83亿。可以看到，公司的现金流是持续低于净利润的，差评。
原因还是和代理有关。公司代理产品后净利润大大提高，但是公司并没有那么风光，原因就是默沙东要求公司每年必须订购大量的产品。
现金和债务方面，在手现金43亿，短期借款4.85亿，长期借款0.8亿，相减后约合纯现金资产37.4亿，相对还是有钱的。
不过也要看到，公司在代理默沙东产品后，除了今年因为销售自己的新冠疫苗获得巨大利润，从而使得货币资产大大增加。前几年货币资金保持在10亿左右，借款最多接近37亿。
应收、存货和应付方面，应收2017年最多是7亿，今年三季报105亿，4年时间100亿。存货2017年最多是6.3亿，今年三季报67亿。应付2017年最多6.9亿，2021年三季报是87.7亿。
所有项目的增长看着都是触目惊心，下面看下具体构成：
先说应收账款（中报），应收账款91亿，1年以上仅为2.6亿，3年以上仅为0.26亿。绝大部分账款都是6个月内结清，最多12个月。所以，应收账款非常健康。
再说存货，中报存48亿，库存商品就44亿，这里面大部分都是默沙东的HPV疫苗。有一个数据大家可以看下，那就是存货跌价准备，仅为6931块人民币。库存商品44亿仅计提6931块？
这里大家要明白一个概念，就是公司代理的HPV有多难求，预约都要一年以上的时间。根本不怕存货卖不出去。
所以，虚惊一场。
三费及研发方面，可以看到，销售和管理费用、研发不断在增加，财务费用出现减少，总体的费用率是不断下降的，今年三季报竟然只有7.7%，非常优秀！
从上图还能看到两个东西：
一是毛利率总体是下跌的。这个主要是因为代理默沙东的产品，大头肯定是要给默沙东，公司只有34%毛利率，拉低整体毛利率，今年三季报毛利率大增，纯粹是因为新冠疫苗业务毛利率高达87%给拉起来了。
二是研发费用极少。2018年之前我都看不到研发费用的存在，即使现在研发不断增加，但是相比销售费用，依然是非常少。这个是公司的弊端。
固定资产和在建工程方面，下图是三季报和2020年年报的对比，跟去年三季报比起来差距更大，可以看到，随着公司新产品不断问世，公司也在不断为新产品建设产能。
总体来说，公司财务这块没有我想象中好。不过，公司现金流虽然不如净利润，但是公司账款回收速度很快，没有出现坏账。代理默沙东产品后，净利润和现金流确实是大大增加。所以，我觉得代理默沙东产品对公司帮助是非常大的。而且，公司财务看不出造假的痕迹，所以，我觉得公司财务这块还是不错的。
公司股价为什么大跌？
公司一季度业绩比去年同期增长82%，非常优秀，而且种种迹象表明，公司二季度业绩是非常好的，高达45.5亿的业绩，一个季度比去年全年还多38%。那么，究竟是为什么呢？
（一）资金周期
我在《我对股市的判断和操作模式》中写过，我对今明两年的行情是抱悲观的。很多人会说，你看现在指数还在高位，新能源板块还不断创新高呢！
是的，这些都没错，但是，这是单一板块的牛市，却是市场的熊市。
我们绝大部分人都是平凡人，我们能赚到的，就是增量资金涌入引发市场全面上涨的那部分钱。所以，我们准备的是迎接全面牛市，而不是去赌一个板块。
大家在将目光集中于宁德时代等新能源股之外，还可以看看中国平安、晨光文具、爱尔眼科等一众白马股跌成什么样子了，腰斩基本上都算好的。
这种情况下，非新能源板块的智飞生物自然也是难以幸免。
从最高处230.69，到近期最低的120，股价已经接近腰斩。
（二）老梗重唱
智飞生物依赖默沙东产品，尤其是HPV产品，这是大部分了解智飞生物的股民都知道的事，现在这个老梗又被挖出来了。
其实，今年智飞生物是对默沙东依赖最小的一年。
大家可以看下，今年自主产品的收入已经非常接近代理产品了。但是，这个时候，很多散户又开始有疑惑了：
一是新冠疫苗不可持续。自主产品收入大涨1677%，原因就是公司和中科院合作研发的重组新冠疫苗大卖，然后有人就说了，疫情不具备持续性。
二是不重研发，后继发力。除了新冠疫苗之外的自主产品，虽然很多都冠有国内唯一的名号，但是实际创收确实不行。
而且，公司的研发投入确实不多，2021年三季报收入218亿，净利润84亿，销售费用12.25亿，那么研发呢？仅仅2.4亿，比2020年三季报2.2亿仅仅多了0.2亿，这确实有点说不过去哈！
大家看下下图：
不说这几家公司对比，放眼整个A股4000多家上市公司，研发投入像公司这么抠的都没几家，更不要说公司还是冠有高科技旗号的医药公司。
所以，这个指责是实锤。
不过，第一天知道？
（三）HPV疫苗销售下滑，竞争对手出现
上半年四价HPV疫苗304.60万剂，下降16.88%。九价HPV疫苗193.99万剂，下降10.18%。要知道，公司代理的HPV是最大的台柱子，此前一直给公司带来稳定的净利润。现在竟然开始增速下降了？而且，万泰生物的国产2价HPV疫苗开始上市，沃森生物（300142）、神州细胞（688520）、仁和药业（000650）等企业也在加速研发HPV疫苗，叠加万泰生物4价、9价也将很快上市的消息和广东省也开始启动给14岁以下女生免费接种国产2价HPV疫苗。很多散户不禁开始嘀咕：公司在HPV这块是不是不行了？市场要被万泰给抢走了？
懂行的人更是一针见血，公司上半年HPV销售不行，但是默沙东每年是固定给公司一定产品的，这既拖累了公司的现金流，更导致公司存货大增，请问公司会不会计提存货减值准备呢？
公司未来发展
（一）销售护城河
前面说了，销售是公司最大的护城河。但是很多人说了，集采就是销售的噩梦。这话有错吗？没错。但是，虽然从目前的情况来看，集采是大部分药品甚至医疗器械的宿命。然而，我在集采之前好好做不就行了？比如HPV，想集采得至少三家，那智飞在出现三家之前好好销售不就得了。再比如流感疫苗，市面上流感疫苗供不应求，那既然我销售能力强，为啥不能赚钱呢？
而且，有了销售能力，咱们打一枪换个地方不就得了。这个东西准备集采了，那我提前联系好其他的产品，毕竟卖一个也是卖，卖俩也是卖，反正买家都是医院和医疗机构。
前段时间，公司在进博会上与西门子达成协议，说不定就有文章可以做。毕竟在医疗器械这块，国内很多领域都还是空白的。
而且，我再给大家展示下销售护城河的实力。
不同于药，疫苗主要是通过各地防疫站等卫生防疫服务点接种。公司目前覆盖全国31个省、直辖市、自治区，300多个地级市、2600多个区县、30000多个基层卫生服务点（乡镇接种站、社区门诊）。
公司研发出新冠疫苗的时候，国内已经有科兴、国药和康希诺等三种新冠疫苗。国内新冠疫情反扑时，国家将公司疫苗纳入紧急推广行列，于是公司开始了show time.
在科兴和国药努力为出国和商务人员调配疫苗时，依靠2020年的产能准备和庞大的销售网络，公司的疫苗已经送达乡镇。负责新冠疫苗销售的智飞龙科马上半年营业收入53亿，净利润34.5亿。而康希诺上半年销售额20.6亿，净利润仅为9.7亿。如此可见一斑。
销售这块，大家可以看下阿斯利康，他在中国有2万人的销售队伍，很多国外药都是找阿斯利康代理销售，成为中国市场最大的销售外包公司。有前辈在这，智飞生物这么做不也是很正确的吗？
大家可以把智飞生物看做大参林这样的药房，只不过人家卖药，智飞卖疫苗。
永远不要觉得销售没用，想要做大，没有庞大的销售网络是不行的。当然，纯粹靠砸钱砸医疗人员，那种不算护城河。
（二）新冠疫苗
这块我们就讨论一个问题，公司的新冠疫苗有没有前景？
公司新冠疫苗是重组蛋白疫苗，全球目前只有公司有针对变异株的三期实验临床数据。可以说，公司是这条路线的全球领军者，也是国际上第一个获批临床使用的新冠病毒重组亚单位蛋白疫苗。
公司在中国湖南省、乌兹别克斯坦、印度尼西亚、巴基斯坦和厄瓜多尔开展国际多中心Ⅲ期临床试验，实际测试28500人。
实验结果表面，智飞疫苗对于重症及以上病例、死亡病例的保护效力均为100%，对普通新冠的保护效力为97%，对任何严重程度的COVID-19、Alpha 变异株（英国首先发现）和德尔塔变异株（印度首先发现）的保护效力分别为81.76%、92.93%和77.54%。
同为重组蛋白路径，美国诺瓦瓦克斯制药有限公司研发的新冠疫苗保护效力分别为95.6%、89.3%、60%。
在当今世界，德尔塔病毒已经成为主要新冠病毒，在这方面，公司的有效保护力是要远远大于诺瓦瓦克斯公司的。
结合其他数据，辉瑞公司mRNA疫苗对德尔塔的保护率为79%，阿斯利康腺病毒疫苗保护率为60%。根据以色列卫生部公告，由于德尔塔变异株的流行，以色列使用的mRNA新冠疫苗有效性降至64%。
而在国内，科兴疫苗存在不良反应，针对普通新冠的两针保护效力仅为70%+，远远逊于公司97%的保护率。
可以看到，公司重组蛋白疫苗对德尔塔的保护效力是非常高的，近似辉瑞公司，远高于阿斯利康。这点是投资行业非常关注的地方。
正因如此，智飞生物虽然不是第一款上市的新冠疫苗，但是却再一次在最需要疫苗的时候，上了推广名单。
效力没有问题了，那么我们就看看他的前景。
在6月的股东大会上，智飞生物董事长蒋仁生曾对经济观察网表示，智飞生物的重组新冠疫苗，现阶段有点供不应求，天天有人等着要，当下已经实现3亿剂到5亿剂产能，未来还要增大产能。
而且，公司疫苗出来就是三针，这就注定要比科兴等两针多至少50%净利润。
先说国内前景。
根据《光明网》2021你那12月12日18时消息，目前国内新冠病毒疫苗接种超26亿剂次。中国目前粗算14亿人，国家鼓励大家注射三针，那么就是42亿剂次，粗算下来，至少还有16亿剂次空间。
公司依靠营销网络，将疫苗下发至三四五六线县市，远比科兴等下沉更多，肯定能够抢到一定份额，对公司业绩是有支撑的。
根据数据显示，公司上半年的疫苗销售额是目前上市公司中最受欢迎的，上半年康希诺新冠疫苗销售额20.6亿，净利润9.37亿，公司新冠疫苗销售额53亿，净利润34.5亿。
再说国外前景。
根据东吴证券测算，目前国外接种率为33%，还有66%的空间。截至2020年2月，世界人口组织公布数据显示，世界人口高达77.8亿。这样算下来，即使人均2针，未来空间也有103亿剂次。当然哈，很多发展中国家肯定还是接种不起的。但是，价格低于欧美，有效保护力还处于世界前列，我觉得是很有竞争力的。
公司开展三期临场实验是在乌兹别克斯坦、印度尼西亚、巴基斯坦和厄瓜多尔四国，其中印度尼西亚人口2.68亿，巴基斯坦2.2亿，乌兹别克斯坦3358万。其他国家怀疑疫苗效力，这几个国家是最有体验的。
而且这几个都是发展中国家，尤其是巴基斯坦，根本没法大批量获得辉瑞、阿斯利康等国外昂贵疫苗，那么公司就有机会了。
2021年2月22日，乌兹别克斯坦立法院同意公司疫苗在乌紧急使用许可，评价该疫苗为世界上最安全、最有效的疫苗之一。目前，公司也已取得印尼的紧急使用许可，产品已经出口至上述几个国家。
我觉得，未来公司获得世卫许可和巴基斯坦、厄瓜多尔等国家的许可基本上是大概率的，这也保证了公司的利润。
此外，该疫苗不需要高等级生物安全实验室，工艺稳定可靠，可以迅速在国内外大规模产业化生产，便于存储和运输，这也使得公司疫苗的单剂净利润远超其他疫苗公司。
所以，我觉得新冠疫苗这块，后面有可能给大家惊喜。
（三）HPV没有那么差
这里我需要解释或说明三个事情：
一是公司上半年HPV接种下降是有原因的。公司的HPV疫苗是走中检院路径的，不知道大家是否还记得，大规模新冠疫苗接种是在今年上半年3-5月间，我是在4月28号接种的。
新冠疫苗接种是举国大事，两三个月完成20多亿剂次接种，所以所有事情都要让位。一是中检院优先照顾新冠疫苗批签发，那么HPV自然就受影响。二是疫苗都是在卫生服务点，那个时候，工作人员忙着注射新冠疫苗，累得要死，谁还有时间注射HPV疫苗。
所以，这才使得上半年HPV批发量下降。
公司自己表示，5-6月开始，新冠疫苗单独走省级批签发，减轻了中检院的压力，HPV疫苗的批签发恢复正常。6-7月开始恢复到去年同期水平。三四季度是HPV疫苗接种高峰期，公司表示，年初定下的500万接种目标不会调整，有信心完成。
从中检院数据来看，下半年公司HPV四价、九价都很理想，截至11月9日，公司签发了15个批次四价HPV疫苗，九价HPV疫苗的签发更是达到23个批次。
而且，大家如果怀疑，我告诉你一个简单的办法。
目前社区服务中心接种是三针4000，但是一年都预约不到。大家自己去拼多多上搜九价HPV接种，看看具体价格是多少。我目前在上海，拼多多上最便宜也是7000。那你还害怕公司的HPV没有生意？
后面大家可以保持关注，如果拼多多上上海这边HPV价格低于6000，可能就是公司HPV真不行。在这之前，不要自己吓唬自己。
二是不要高估广东免费二价。广东免费二价采购的就是万泰的产品，我觉得大家不要高估，其实这个事最初是鄂尔多斯和厦门搞得，但是没有广东搞得这么声势浩大。
万泰目前只有2价疫苗，我看了下线上，目前最低价是1500三针，大家看看效果。
接种了2价，后面有条件了还是要接种九价的，那何不一次到位呢？毕竟，九价的年龄是26，超过26就不能接种了。而且，贵有他的道理啊。低于26的都是年轻女孩，父母肯定努力为他们接种九价。
三是不要高估竞争对手。这里面最快的就是万泰，九价已经进入三期（沃森生物仅1期临床），但是从三期到大规模上市是需要时间的，我估计至少要2024年甚至2025年才能有明显进展，想要对公司形成冲击，时间可能还得靠后。而且智飞从2018至今，也才覆盖不到2000万人，适龄女性数量高达3亿，市场还是很大的。
鉴于2023年可能因为市场预计万泰2024年投产而担心，我觉得2022年智飞还是安全的，而且说不定这段时间还会往后延迟。毕竟万泰也不可能一下子上量那么快。
此外，默沙东还在研究比九价更高的多价产品，同时还在进行男性HPV实验，毕竟男女性都用的话，效果会更好。所以，不要低估默沙东和公司的底牌。
（四）新出产品
从上半年来看，自主产品销量增加还是很明显的，acyw脑膜炎疫苗增长124%，ac脑膜炎结合疫苗增长115%。
后续公司几个新产品可能会带来较大收益：
1.重组结核杆菌融合蛋白(EC，宜卡）和注射用母牛分枝杆菌（微卡）
根据Global tuberculosis report 2019年数据，全球大约有17亿人为结核病感染人群，大约占全球总人口的22%。世卫组织曾呼吁在2035年前在全世界消除结核病。
想要消除势必要能检查出来才行，目前世界上的检验方法有两个，IGRA太贵，操作复杂；PDD很容易出现假阳性现象。公司为此研发EC，既便宜、简洁，又能避免假阳现象。
与此同时，公司还研发微卡。这是全球第一个针对结核潜伏感染者的预防性疫苗，从而在源头上切断结核。研究结果表明，潜伏感染者接种母牛分枝杆菌疫苗后，可有效降低结核病发病率，该产品保护效力超过50%，达到世卫组织潜伏感染预防用疫苗保护效力标准。
借助这两项产品，公司能够实现“提前发现-提早治疗”。鉴于公司是全球首家，未来市场还是相对广阔的，而且不光国内，也可出口。所以，这块还是有所期待的，当然，这块是小品类，营收最多也就是40亿左右。
目前，这两个产品在很多省都中标或者获得准入，但是不知道为什么还没正式销售。
2.流感疫苗
前面分析华兰疫苗的时候我说过，流感疫苗这几年很赚钱。智飞也进入了这个领域，目前流感疫苗已经完成临床，四价流感目前处于3期临床。鉴于流感疫苗也是在社区服务点出售，所以这块公司有销售优势，一旦投建将迅速形成利润点。
3.15价肺炎球菌结合疫苗
这块疫苗是13价肺炎疫苗的升级款，目前公司处于3期临床，在全世界都处于前列。鉴于13价肺炎疫苗销售空间是40亿，15家肯定只高不低，公司具有先发优势和销售优势。
4.狂犬疫苗
我国狂犬疫苗以Vero细胞系（非洲绿猴肾细胞）为主，占比长期维持在90%左右，二倍体占比不到5%。人二倍体细胞狂犬疫苗局部和全身不良反应发生率更小，理论上无致肿瘤风险，但其产量较低、价格比较昂贵。
目前我国销售人二倍体狂犬疫苗的仅有成都康华一家。智飞生物目前处于临床试验阶段的狂犬疫苗有两种，一种是人二倍体狂犬疫苗（MRC-5细胞），处于Ⅲ期临床试验阶段；另一种是冻干人用狂犬疫苗（Vero细胞），处于Ⅰ期临床。
5.四价流脑再开发
也就是上面acwy脑膜炎疫苗，这块目前只适用于3岁以上，但是幼儿却不能使用。
6.轮状病毒
这个目前正在代理默沙东的疫苗，但是公司也在研制。轮状病毒是导致全球婴幼儿严重腹泻的主要原因，几乎每个孩子都在3-5岁前感染过轮状病毒。接种疫苗是预防轮状病毒的最佳手段。
目前该产品正在1期临床，适用人群为6周-49岁，基本上还要很久才能上市。
总的来说，公司在研产品中有几个大单品，但是不是HPV和新冠疫苗这样的扛把子产品，所以，期望不能太高。预计2022-2023年就会有好几个产品上市。
风险
这块其实非常明显，所以我就简单点下，虽然简单，但是也需重视。
（一）默沙东续约
公司与默沙东的代理协议到2023年结束，那么明年就得续约，虽然极大概率是续约的，但是万一不续，那肯定就是好几个跌停的。属于成功理所应当，失败千夫所指的行为。
（二）研发
这块是硬伤。
公司一点也不重视研发，这么多在研项目才花这么点研发费用，真的是相当扣。有一些项目是面临较多市场竞争的，不像HPV这么容易盈利。
（三）竞争
后续万泰的九价肯定是要出来的，到时候肯定会出现杀价行为，公司毕竟是拿货加价后卖，杀价的话公司首当其冲，利润受损。
不过，也不要太担心，尤其是集采，最近5年不会出现，除了万泰，其他几家都很慢，而且万泰也需要赶点才行。
其他情况
（一）新冠疫苗销售保守
三季度营业收入、净利润环比二季度下降6.36%、36.02%。归根结底是新冠疫苗的问题。
根据公司内部消息，公司四季度对国内新冠疫苗的预期不大，出口也不会有太大的突破，所以三季度业绩下滑，四季度也是不行的。
我之所以放在这个地方写，而不是在风险写，原因是新冠疫苗是必须接种的，现在不接种后面也得接种。
国内的后面国家肯定会推，国外那几个国家除了印尼，经济都比较一般，但是鉴于印尼、乌兹别克斯坦都授予公司紧急使用，后面肯定会引入公司的新冠疫苗，所以，现在取得不了大进展也好，明年增长才能有希望，要不然一年吃胖，明年就要没得吃了。
（二）套现
今年4月26日，智飞生物实控人蒋仁生及其一致行动人减持1.09%股份，减持金额35.34亿元； 2020年11月18日，蒋仁生质押了780万股；而早在一年之前，蒋仁生也做了减持，套现13亿元以上。
6月10日股东大会上，蒋仁生对于近期的股份转让行为做了回应：“我减持取得的资金主要投向生物医药领域，是为今后公司做大做强考虑，没有拿这个钱来做其他事情。”
信不信大家自己决定。
（三）股东数
截至2021年11月30日公司股东户数为11.76万户，较上期（2021年9月30日）增加2.61万户，增幅达28.58%。
我看了下，最近一年一会增加一会减少，总的来说，这次增加的也不是非常多。
（四）盈利预测
目前券商的预测分为两种:
一种认为新冠疫苗太不好预测，所以排除新冠疫苗进行预测：中信建投、天风等预测结果基本都是45+，较之去年增速37%，跟去年增速基本一致。
另一种预测整个业绩：国泰君安、招商、国信预测结果在102-105亿之间，也就是四季度净利润20亿。要知道，二季度净利润45.5亿，三季度29亿就能喷死了，现在只有20亿，那股价不得崩了？
总结
（一）公司未来
从前面的描述大家可以看到，公司擅长销售，轻视研发。不过，公司和济川这些重视销售的公司还不太一样，因为疫苗行业目前基本上都没有进入集采，所以有销售能力还是属于比较坚实的护城河。至于后面疫苗集采，可能那时候我们已经卖掉智飞生物了。
而且，前面我也分析HPV，最好的节点是2022年，最多不能超过2023年，不然后面万泰出任何HPV消息，对公司股价可能都是打击。
鉴于公司在研产品没有扛把子产品，公司未来还是要取决于是否能获得重要产品的代理权。
（二）买入时机
首先，公司今年净利润高于100亿是肯定的了，当前市值下市盈率20，已经属于比较低的疫苗公司，所以现在可以适当买入搏个反弹，毕竟下跌这么多，还没有出现过像样的反弹。
但是，鉴于公司四季度不如预期是众所周知的，那么年报预告出来时，公司大概率会下跌，时间也就是1月中下旬。
最后，如果公司价位跌到100以下，甚至90元以下，我认为将是一个非常好的买入机会。当然，具体还要看公司来年的业绩情况。
（三）评级
考虑到公司基本情况及当前价格，给予公司评级：B+。后续若能到100，评级调升至A。其实完全可以是A+的，但是由于市场的看法不一，所以偏谨慎些。