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智飞生物(300122)内幕信息消息披露
 
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智飞生物新冠疫苗价值受关注 三季报增长股价反跌有何玄机?

http://www.chaguwang.cn  2021-12-06  智飞生物内幕信息

来源 :投资者网2021-12-06

  变异病毒奥密克戎可以突破旧有疫苗防御系统的报道,引发全球股市的震荡。在大洋彼岸的美国,疫苗概念股几乎全线受挫。在中国,研发新冠疫苗的上市公司股价也受到一定波及。

  这里面,就包括重庆智飞生物制品股份有限公司(下称“智飞生物”,300122.SZ)。这家以代理默沙东制药有限公司(下称“默沙东”,MRK.DJI)HPV疫苗闻名资本市场的企业,2020年起参与研发新冠疫苗。2021年,公司股价曾走出一波行情,但之后进入下行通道。

  截至2021年12月3日,智飞生物市值1956亿元,收盘价为122.24元/股,动态市盈率17.5倍。研发中的新冠疫苗为智飞生物带来收入,但在外部环境突变的情况下,机构对其估值或有新的判断。

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  新冠疫苗的价值讨论

  智飞生物的估值分为两个部分:其一,已上市产品的业绩;其二,自主研发产品的管线价值。这里面,研发产品的分量逐渐加重。

  今年上半年,智飞生物共有26项产品处于研发阶段,其中16项进入临床试验。报告期内,公司研发费用1.63亿元,同比上涨53.77%。

  靠代理默沙东疫苗起家的智飞生物,通过加大研发投入、推动产品上市,逐渐兑现管线价值。今年上半年,智飞生物的自主产品、代理产品分别实现收入60.37亿元、71.16亿元,各自占同期营业收入的45.84%、54.03%。

  智飞生物收入结构图

  

  数据来源:公司2021年半年报

  其中,产生收入的自主研发产品,包括多糖疫苗、AC结合疫苗、新冠疫苗等。方正证券研报指出,今年上半年智飞生物的自主产品营收同比增长1474.67%,其研发新冠疫苗的子公司安徽智飞龙科马生物制药有限公司(下称“龙科马生物”)收入达53.13亿元,因此,市场推测“其增长收入即为新冠疫苗收入”。

  值得注意的是,智飞生物的新冠疫苗还未正式上市,但之前因为产品被纳入紧急使用,由此产生收入。新冠疫苗,成了智飞生物业绩新的增长点。

  2020年,智飞生物公告龙科马生物与中国科学院微生物研究所(下称“中科院”)合作研发新冠疫苗。根据协议,龙科马生物受让中科院研发的新冠疫苗技术,进行产业化开发。此后,该款疫苗的研发历经两个节点,智飞生物的股价也呈现截然不同的走势。

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  疫苗研发影响股价走势

  两个节点、三期临床试验,智飞生物研发的新冠疫苗也牵动着资本市场的神经。

  第一个节点发生在今年3月中旬。智飞生物公告研发的新冠疫苗被国家药品监督管理局纳入紧急使用。尽管仍处于试验阶段,但新冠疫苗可用于临床并产生收入。

  公告一出,智飞生物的股价进入上行区间。到了今年4月,公司发布的2020年财报显示其业绩稳健增长,于是股价继续震荡上行,一度突破220元/股。

  第二个节点发生在今年8月底。智飞生物公告研发的新冠疫苗临床三期试验的关键性数据。公告显示,该款疫苗属于重组蛋白技术路径,实际共入组2.85万人,对任何严重程度的COVID-19、Alpha变异株(英国首先发现)、Delta变异株(印度首先发现)的保护效力分别为81.76%、92.93%、77.54%。

  不过,三期数据公告后,智飞生物的股价呈现震荡走势。之后,伴随半年报的发布,公司股价于今年9月进入下行通道,之后一路下探至120元/股附近。

  智飞生物今年以来股价走势图(单位:元/股)

  

  两个节点,两种股价走势。除了财报因素,投资机构对公司研发的新冠疫苗,包括临床数据、上市前景、外部环境等因素都有考量。

  国盛证券在研报中表示,同为重组蛋白技术路径,美国诺瓦瓦克斯制药有限公司研发的新冠疫苗,对原始病毒株、英国毒株、南非毒株的保护效力分别为95.6%、89.3%、60%。通过对照,投资机构对智飞生物的新冠疫苗有了更直观的判断。

  今年11月智飞生物在路演时,有机构问及公司新冠疫苗的进展。智飞生物表示:“药品注册需要经历多个步骤,公司正在全力推进疫苗的综合审评、注册核查等工作。公司高度重视该产品的海外出口,以期为全球疫情防控贡献更多的力量,目前已顺利出口乌兹别克斯坦。”

  不过,方正证券在研报中指出,国内上半年重组蛋白的新冠疫苗单价56元/支,下半年为28元/支。2020年,兴业证券曾在研报中测算,以国内疫苗企业设计年产能2亿剂、满产满销、单位生产成本15元等为前提,疫苗采购价需高于25元/支才能在一年内会回收前期投入。

  此外,外部环境的突变也带来影响。今年11月底,世卫组织公告变异病毒奥密克戎在全球多国出现,该病毒较Delta变异株抗药性更强、传染性更高。消息一出,全球疫苗概念股几乎全线下跌。

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  HPV疫苗被机构密切关注

  今年10月底,智飞生物发布三季报。今年前三季度,公司营业收入、归属于上市公司股东的净利润(下称“净利润”)分别为218.29亿元、84.04亿元,同比上涨97.55%、239.05%。其中,第三季度公司营业收入、净利润分别为86.57亿元、29.13亿元,同比上涨113.44%、199.06%。

  智飞生物营业总收入及增长率(单元:亿元)

  

  不过,智飞生物披露三季报后,股价开始震荡下挫,背后有两点原因引起市场注意。

  其一,虽然智飞生物的业绩同比大涨,但三季度环比却出现大幅下降。今年第二季度,公司营业收入、净利润分别为92.45亿元、45.53亿元。以此计算,公司第三季度的营业收入、净利润分别环比下降6.36%、36.02%。

  其二,尽管公司未在三季报披露代理产品的收入,但今年上半年公司代理产品的营业收入同比增长7.96%,出现放缓迹象。今年11月,智飞生物在路演时,多次被机构询问代理HPV疫苗的前景。

  其中有机构提及广东省启动14岁以下女生免费接种国产双价HPV疫苗,该行为是否会对公司代理的四价、九价HPV疫苗产生冲击。智飞生物表示,未来三年默沙东将向中国癌症基金会捐赠6万支HPV疫苗,公司会持续做好进口、推广、销售等工作,用实际行动切实满足国民疾病预防需求。

  同时,也有机构问及公司的HPV疫苗全年采购额。智飞生物表示,目前其协议产品的市场营销工作进展顺利,全年销售计划正常推进。今年上半年,公司四价、九价HPV疫苗的批签发量分别同比下滑16.88%、10.18%。

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