看完2025年光伏行业财报，论谁最躺平，非东方日升莫属。
并不只是因为东方日升2025年组件出货量下滑近50%，完全跌出全球组件榜十；
也不在于储能出货增速有限，起了个大早，赶了个晚集；
更不在于其大举抛售电站，即便不赚钱甚至亏损；
也不在于其研发费用过低，占比仅为2%，近乎躺平不搞研发，一门心思只有"HJT”，甚至连储能的研发都捉襟见肘，乏善可陈；
……
而在于其2025年面临电池组件激烈迭代之争，其设备升级投入几乎忽略不计，把躺平的心态，彻底展露出来。
只不过，2026年迭代浪潮到来，如何办？
还能靠吹嘘太空光伏过冬吗？
2025年的东方日升
干的怎么样？
2025年东方日升营业收入126亿，同比下滑38%；净利润亏损28亿，环比略有减亏；组件出货不到10GW，同比下滑45%，继续跌出全球榜十；大卖电站1GW，带来现金流入；储能出货增长乏善可陈，远低于行业水平。
2025年东方日升的组件产能利用率跌落到了30%，可以说组件真的卖不动了。
这当然与东方日升失败的HJT战略有关，此外各路巨头进入组件环节，对东方日升形成了压制。比如通威、中环、爱旭等等。
如果组件干不好还能理解，但是储能也没干好，就很难理解了。
2024年其储能及辅助光伏产品业务营收明显下滑，2025年全球储能高歌猛进的当下，其业务也没有增长，令人唏嘘。
从上图数字，我们近乎可以简单的得出结论：
东方日升正在全面“减速”，甚至是不可逆的减速。
研发停了？
升级也停了？
东方日升的研发费用占比可谓是越来越低，2025年只有2.28%。
总计研发投入不到3个亿自然难以保证多线条研发能力的推进。
2.0、3.0技术的边缘钝化仍在研究中。
储能项目研发只列了一个热门的一体机项目。
在电网友好型时代，储能竟然不大量投入研发了？这？
去年东方日升储能没干好，但是据说今年单子签了一些，明显上量，从其官网宣传确实如此。但不到最后都不好说。
具备全栈自研能力的东方日升，在电网友好型时代的强质量要求下，不投入？不知道如何适应储能全栈和资产化的趋势。
最为关键的是：
2025年机器设备增加金额投资只有区区1.4亿，等于说2.0、3.0产线改造都停了？是没有技术还是没有需求还是没有钱呢？账上货币资金只有19亿，的确不多，是卡在资金了吗？
值得指出的是，去年龙头企业均有数十亿资金改造，二线可不龙头也有近十亿投入，东方日升这点新增的确堪称躺平了。
其设备类固定资产折旧在其主业主要是电池组件（应该有更大的折旧系数）却只有10%的比例，龙头友商基本都要到15-20%（而且包括大量硅片等更长使用期资产）。
这就意味着，东方日升每年年底需要通过加大资产减值损失才能抹平这一财务缺陷。
去年东方日升计提了9.4亿资产减值损失，其中6.8亿固定资产减值损失。
去年东方日升开工率只有30%，开工率严重不足，需要对资产进行减值测算。此外，折旧比例过低，即便按照6.8亿资产减值损失来看，也不足以弥补其过低折旧政策导致的“虚高”。
这意味着，东方日升财报依然被“美化”，实际情况更糟糕，特别是年底前的每个季度报告。比如一季度，几乎没有资产减值准备。
HJT之殇
也有讲不完的故事
2026年，去银金属化成为各家企业角逐的关键点。
HJT技术似乎有一段时间关于自身去银技术更占优的讨论甚嚣尘上。公司也宣称：纯银用量小于3mg/w。
通过自有专利0BB电池技术、210超薄硅片技术、纯银用量小于3.0mg/W及昇连接无应力电池互联技术四个行业内首家量产技术。基于自有技术支持、全HJT产业链整合以及一体化平台助力，东方日升已成功量产G12半片、110μm的硅片、90μm的异质结（HJT）电池片；金坛二期HJT电池4GW量产线日平均效率可达26.3840%，可利用良率98.32%，碎片率低于0.28%。近期，南滨HJT电池产线平均效率可达26.42%，可利用良率98.77%，碎片率低于0.28%。
实际上去银技术需要投入大量的设备投资（专用设备），从设备投资可以看出，到底有没有落地能力，而不是靠吹嘘的。
但似乎从落地和盈利角度来看，没有看到东方日升去银技术落地的迹象，而且去年该公司设备改造投入也堪称忽略不计，不知道今年是否有具体落地计划。
当然HJT技术在太空光伏应用可期，尤其是P-HJT，但可惜的是，马斯克要自己干太空光伏电池组件，这一点光储笔记早已前瞻性地强调过。
所以只有HJT技术的东方日升已经无路可退，如果太空的故事讲不下去，还能讲什么故事呢？
即便太空故事讲下去，以其研发实力，又能走多远呢？尚未可知。
2024之后，东方日升早已一天不如一天，不复当年光伏组件龙头的名号了。