在全球光伏行业产能出清与价格战的双重夹击下，光伏异质结组件龙头东方日升(300118.SZ)交出了一份不算满意的成绩单，财报完整呈现了公司过去一年经营情况及开年业绩表现。
根据披露的2025年报及2026年一季报，公司业绩持续低迷，2025年全年亏损28.27亿元，2026年一季度也未能迎来转机，单季亏损3.61亿元，上期为亏损2.66亿元，反而呈现出亏损扩大的态势。
作为国内老牌光伏组件叠加异质结龙头公司+储能一体化企业，东方日升拥有完整光伏产业链布局、领先的HJT异质结技术储备与全球化产能渠道，但却深陷行业产能过剩、低价内卷、盈利薄弱、财务负债偏高的困境。
在公司的全力托举之下，储能业务已成为公司对冲光伏主业周期波动、培育第二增长曲线的核心板块，业务布局初具规模，但同时也面临行业竞争、盈利兑现、产能利用率等现实挑战。
业绩深蹲：营收微降，价格踩踏亏损加剧
从2025年年报披露数据来看，公司全年经营承压明显，营收大幅下滑，亏损有所收窄，但盈利能力仍处于历史低位。
根据年报数据，公司2025年营业收入125.84亿元，同比下滑37.82%；归母净利润亏损28.27亿元，同比减亏17.73%；扣非净利润亏损30.83亿元，同比减亏17.38%。
盈利端表现尤为弱势，2025全年综合毛利率仅0.44%，同比大幅下滑5.91个百分点，近乎陷入无毛利运行状态。
进入2026年，行业寒冬仍未过去。2026年一季度，公司营收27.02亿元，同比下降9.65%。然而，利润表的有所恶化：一季度归母净利润亏损3.61亿元，同比大跌35.31%；扣非后净利润亏损4.03亿元，同样延续亏损态势，盈利修复拐点尚未出现。
毛利率方面，一季度综合毛利率为2.02%，同比下滑3.40个百分点，虽环比略有修复，但仍处于极低水平，无法支撑公司正常盈利水平。
从业绩看，2026年一季度东方日升仍处低位，盈利能力脆弱，公司业绩尚未走出底部，短期扭亏压力较大。此外，公司总负债规模较大，担保余额占净资产比例较高，叠加短期借款及有息负债，对资金链与融资成本构成持续压力。
为何这家异质结龙头会陷入“越卖越亏”的怪圈？从财报来看，核心原因在于产业链价格的持续崩塌与公司内部的资产减值压力。
首先，组件价格跌破现金成本是行业共性难题。尽管组件出货量可能有所增长，但售价的跌幅远超原材料成本的跌幅，导致毛利空间被极度压缩甚至为负。
其次，资产减值损失成为吞噬利润的黑洞。财报显示，2026年一季度东方日升计提的存货跌价准备大幅增加，导致资产减值损失同比激增72.66%，达到4602.96万元。
此外，受欧洲市场能源价格波动及政策退坡影响，公司在海外市场的库存与销售面临较大压力，这也迫使公司不得不加大减值计提力度。
根据年报，2025年东方日升组件销售量9.828GW，中国和巴西是其主要销售收入市场。截至2025年末，公司光伏组件年产能为 35GW，产能主要分布于浙江宁波、江苏金坛、浙江义乌、安徽滁州、马来西亚和内蒙古包头等生产基地。
储能业务成色几何？
在光伏主业周期波动加剧、盈利持续承压背景下，储能业务已成为东方日升战略转型、对冲周期风险、开辟新增长极的核心赛道，也是公司近两年重点投入与发力的关键板块。
年报披露显示，公司持续加大储能领域研发投入与市场拓展力度，储能业务海内外同步推进，已在全球落地超800个光储储能项目，初具规模，但在公司总营收占比中还相对较低，且毛利率呈现下降趋势。
同时，储能业务也存在明显的短板与压力，其一，储能业务盈利尚未充分释放。当前行业储能赛道同样陷入产能过剩、价格内卷，系统集成利润被持续压缩，叠加公司仍处于市场扩张、品牌投入、渠道培育期，储能业务营收贡献虽稳步提升，但尚未形成高毛利、高利润支柱，短期难以完全对冲光伏主业亏损。
其二，头部品牌竞争激烈，市场份额突围难度大。国内外专业储能巨头、光伏龙头纷纷加码储能赛道，行业集中度持续提升，东方日升储能虽布局完善，但在品牌影响力、大客户订单锁定、大容量标杆项目落地层面仍需进一步突破。
其三，资金投入压力较大。储能产能建设、研发迭代、海外项目垫资、市场拓展均需要持续大额资本投入，而公司目前整体处于亏损状态、有息负债偏高，一定程度上制约了储能业务扩产与激进扩张节奏。
转型阵痛：剥离电站与汇兑损失
值得注意的是，东方日升正在试图通过资产结构调整来“断臂求生”。
2026年一季度，公司经营活动现金流出现了1330万元的净流入，同比好转112.55%。这主要得益于公司采用“承担债务”的方式处置了户用电站项目公司，虽然未带来大额现金流入，但优化了资产负债结构。同时，公司长期应付款大幅减少54.89%，正是源于此类电站资产的转让。
然而，转型过程并非一帆风顺。财报中一个显著的负面因素是汇兑损失。受外币汇率变动影响，公司一季度财务费用飙升至1.6亿元，同比增长60.23%。这在人民币汇率波动的背景下，进一步侵蚀了本就微薄的利润空间。
尽管业绩惨淡，但东方日升依然拥有作为一线组件厂的底牌。公司拥有较强的全球化渠道布局和品牌影响力。在现金流管理上，公司通过处置非核心资产(如电站)正在努力回笼资金，控制费用支出初见成效，一季度经营性现金流出同比减少了52%。
东方日升还背着沉重的资产负债率与库存压力。截至2026年一季度末，公司总资产缩水至287.8亿元，归属于上市公司股东的所有者权益进一步降至82.9亿元。在光伏行业“剩者为王”的洗牌阶段，如何在价格战中活下去，是摆在东方日升面前最紧迫的生存课题。
对于东方日升而言，2026年依然是艰难的“渡劫”之年。