来源 :证券之星2021-10-25
2021-10-25西南证券股份有限公司敖颖晨,韩晨对东方日升进行研究并发布了研究报告《资产转让持续推进，业绩拐点将至》，本报告对东方日升给出增持评级，当前股价为22.69元。
东方日升(300118)
投资要点
业绩总结：2021 年第三季度公司实现营收 46.50 亿元，同比增长 46.01%；实现归母净利润 4.45亿元，同比增长 47.22%；实现扣非净利润-0.33亿元，同比下降 155.65%；EPS 0.51 元。
受原辅材料涨价和相关业务转让影响，三季度盈利能力下降。公司主营光伏组件业务盈利受上游硅料价格持续上涨、三季度玻璃和胶膜等辅材价格上涨等因素影响，产能利用率偏低，盈利能力下降。另一方面，报告期内公司出售毛利较好的部分光伏电站业务以及斯威克控制权，进一步影响盈利能力。从综合毛利率来看，公司三季度毛利率降至 6.32%，较二季度下降 2pp，盈利持续承压。三季度公司费用率环比有所下降，其中管理费用率下降 0.43pp至 3.85%，财务费用率下降约 1.3pp 至 2.01%，在一定程度上带来扣非净利润亏损环比减少。
剥离非核心业务，回笼现金聚焦组件主业，非经常性损益增加。前三季度公司非经常性损益为 5.85亿元，其中三季度高达 4.78亿元。主要源于公司拟以 3.55亿元转让持有的九九久 12.76%股权；拟将持有的斯威克 1.47亿股股份作价 18亿元转让给深圳燃气相关方；并以 5.79亿元转让三家光伏发电项目公司股权，上述股权转让持续推进中。公司资产出售后，回笼资金用于推进马来西亚 3GW电池组件项目、义乌 5GW 电池组件项目，聚焦组件制造主业，建设高效产能。
四季度硅料产能陆续投放，硅料价格有望松动缓解原材料成本压力；同时自产电池配套比例提升，新产线大尺寸产品出货占比提升，业绩有望迎来拐点。四季度通威、大全等硅料新产能陆续投放和爬坡，硅料供给瓶颈有望逐渐改善，后续价格预期有所松动，缓解下游成本压力。2021年下半年以来，公司现有需交付订单均是原材料价格维持高位时所签订，订单价格有较大幅度提升。随着马来 3GW 电池组件产能的释放，公司电池自供比例将有所提升。新产线大尺寸产品有助于公司降低非硅成本，进一步提升成本竞争力。随着产品交付均价的提升及成本端进一步优化，预计公司将迎来业绩拐点。
盈利预测与投资建议。在上半年业绩亏损的情况下，公司积极调整战略，剥离非核心业务，回笼现金聚焦组件制造主业。下半年随着高价订单开始交付和新产能投放，公司有望迎来业绩拐点。预计未来三年公司归母净利润复合增速为111.66%，维持“持有”评级。
风险提示：全球光伏装机不及预期的风险；公司产能未能如期释放的风险；原材料价格持续上涨，公司盈利能力下降的风险；汇率变动的风险
该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家；证券之星估值分析工具显示，东方日升（300118）好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。