当“合作方变‘老赖’、股东集中减值、年内管理层频繁更迭”同时叠加，带给一家老牌药企的冲击有多大？
华仁药业 股份有限公司（以下简称“ 华仁药业 ”），这家曾经在医药领域稳步前行的上市公司，如今正遭遇业绩与股权的双重冲击。
2024年一笔13亿元的坏账，使其一年亏掉过去13年的累计盈利；而原控股股东累计套现超26亿元的同时，主要股东纷纷离场。
昔日具有“稳态引擎”的 华仁药业 ，能否从按预期走向“现金修复”，摆脱治理震荡，决定了这家老牌药企能否走出泥泞。
青岛上市企业观察第647期
原控股股东再发减持计划
近期， 华仁药业 接连发布的股东减持公告，引发市场热议。
11月13日发布的公告显示，公司持股5%以上股东 华仁世纪集团有限公司 （以下简称“华仁世纪集团”），计划减持公司股份不超过3546.63万股，减持数量不超过公司总股本的3%。
以当日3.62元/股的收盘价计算，本次顶格减持可套现1.28亿元。这并非华仁世纪集团年内首次减持，早在7月，其就已通过集中竞价方式减持1%股份，获得近4000万元资金。
华仁世纪集团与 华仁药业 渊源颇深，它曾是 华仁药业 的控股股东，持有 华仁药业 发行前70.80%的股份。随着 华仁药业 2010年8月上市，其持股比例稀释至53.03%，持股数量为11327.5万股。
2016年7月，华仁世纪集团通过协议转让方式，转让了 华仁药业 17393.14万股股份，占公司总股本26.46%，转让价格为9.53元/股，总对价为16.58亿元。转让完成后，其持股比例下降至16.14%，不再是 华仁药业 的控股股东，公司控股股东和实控人发生变更。
此后从同年8月开始，华仁世纪集团便开启了持续减持之路。
2016年8月，华仁世纪集团减持 华仁药业 637.89万股股份，减持金额为8267.10万元；2019年4月至9月，华仁世纪集团累计减持 华仁药业 4060.16万股股份，减持金额合计19542.53万元；2019年12月至2020年3月，华仁世纪集团累计减持 华仁药业 912.14万股股份，减持金额为4186.40万元；2020年8月、9月，华仁世纪集团累计减持 华仁药业 945.65万股股份，减持金额为5097.39万元；2021年9月至2022年1月，华仁世纪集团累计减持 华仁药业 1038.65万股股份，减持金额为4819.38万元；2022年2月至9月，华仁世纪集团累计减持 华仁药业 1707.88万股股份，减持金额为8555.19万元；2022年9月至12月，华仁世纪集团累计减持 华仁药业 47.35万股股份，减持金额为257.58万元。
加上此前减持金额，华仁世纪集团累计已通过减持套现26.15亿元。
不仅华仁世纪集团在减持，公司其他主要股东也在纷纷离场。
公司第三大股东 红塔创新 投资股份有限公司（以下简称“ 红塔创新 ”）完成对公司1182万股股份的减持，减持比例为1%。
这部分股份源自 华仁药业 IPO前 红塔创新 已持有的股份，自 华仁药业 2010年上市起算， 红塔创新 持有的这部分股份至少已有15年时间。
上市以来累计利润清零
如果说股东减持是 华仁药业 面临的外部压力，那么业绩暴雷则是其内部面临的严峻挑战。
根据年报，2024年公司交出了一份堪称史上最差的成绩单。
当年实现营业收入13.53亿元，同比下降17.3%，归母净利润亏损13.68亿元，在上年盈利1.88亿元的基础上同比大降827.67%。这一亏损数额，意味着公司过去十多年累计近12亿元的历史盈利被一把抹平。
究其亏损原因，主要症结在于与“伪央企” 国药药材股份有限公司 （以下简称“药材股份”）的13.4亿元欠款全额计提信用减值损失有关。
从年报披露信息来看，这部分应收款是公司全资子公司 青岛华仁 医药有限公司（以下简称“ 青岛华仁 ”）对药材股份的应收款项。考虑药材股份回款履约情况，基于谨慎性原则，公司对上述应收款项全额计提信用减值损失。
回顾 青岛华仁 与药材股份的合作历程，双方合作始于2020年，主要业务为开展医药原料贸易。 青岛华仁 按合同向指定供应商采购，验收入库、对价支付，然后供给药材股份，对方按账期回款。
转折出现在2021年。
起初， 华仁药业 将这些交易计入收入总额，但从2021年起却变更了业务收入确认方式，从“总额法”变为“净额法”，即将销售额（不含税）与采购额（不含税）之间的差额确认为当期营业收入，同时按照营业收入的金额与其对应的销项税额合计数确认为应收账款，采购额（不含税）与其对应的销项税额确认为“其他应收款-代垫款项”。
也就是说，如不能收回相关款项，先垫付本金的这部分损失几乎相当于吃掉公司的净利润。
从数据变化可以看出风险逐渐累积的过程。2020年末，此类业务形成的代垫款还只有2.59亿元；到2021年末，数值飙到14.09亿元；到2023年末，对药材股份的应收余额仍在约14亿元的高位徘徊。
值得一提的是，药材股份虽有“国药”字样，但与 中国医药集团有限公司 （以下简称“国药集团”）并无直接控股关系。
合作期间，国药集团及其控股上市平台 中国中药 曾多次公开声明：药材股份不是其控股或实际控制企业，亦未授权其对外使用“国药集团”的名义开展经营。
然而， 华仁药业 在与药材股份合作期间，似乎并未充分重视这一风险信号，导致风险口子越撕越大，最终陷入财务爆雷的困境。
年内三换董事长，突围之路在何方？
财务压力如同多米诺骨牌，迅速传导到公司治理层，引发人事动荡。
华仁药业 与国药药材的合作开始于杨效东掌舵期间。面对2024年的巨额亏损，杨效东最终选择在任期还未满的2025年4月末向公司提交辞呈。
2025年4月29日，年仅35岁的张力接棒董事长，被寄望于“带队突围”。然而，仅仅不到四个月，8月26日晚间， 华仁药业 披露：上任不足四个月的董事长张力，因个人原因被公安机关采取监视居住措施，与公司及相关业务无任何关联，同时，张力已辞去在公司的全部职务，由董事侯瑞鹏暂代其职。
从股东的减持潮，到业绩的暴雷，再到管理层的动荡，每一个环节都反映出公司在风险控制、公司治理等方面存在的问题。
从目前的情况来看， 华仁药业 的突围仍然任重道远。