南都电源从同一实控的关联方、现任总经理手中分两笔收购了华铂再生100%股权，如今决定清仓出售。与前次收购时相比，华铂再生估值缩水近九成。
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前脚增资，后脚清仓，分期收款竟多收1个亿？
2026年3月13日，浙江南都电源动力股份有限公司（证券简称：南都电源；证券代码：300068.SZ）发布公告表示，拟将子公司安徽华铂再生资源科技有限公司（以下简称：华铂再生）100%股权转让给安徽省厚基联能运营管理合伙企业（有限合伙）（以下简称：厚基联能）。
本次交易前，南都电源通过子公司浙江南都鸿芯动力科技有限公司（以下简称：鸿芯动力）持有华铂再生100%的股权；交易完成后，南都电源将不再持有华铂再生股权。
公告显示，厚基联能并非南都电源的关联方，但因南都电源的控股股东杭州南都电源有限公司（以下简称：杭州南都）、董事长兼总经理朱保义为本次交易价款支付提供担保，本次交易构成关联交易。
不过，杭州南都、朱保义与本次交易的关系并非仅此而已。
据收购公告，厚基联能成立于2026年2月2日，是为本次交易设立的合伙企业。安徽厚基矿业有限公司、界首市厚基环能运营管理合伙企业（有限合伙）（以下简称：厚基环能）分别持有厚基联能60%、40%的份额。
其中，厚基环能的有限合伙人界首市智通汇能贸易有限公司为杭州南都、朱保义共同设立的公司。经穿透，该公司间接持有交易对手厚基联能16%的合伙份额。
公告显示，华铂再生的整体评估价值约为14.14亿元。但2026年1月，鸿芯动力刚刚对华铂再生增资10亿元。若剔除上述增资，华铂再生的整体估值为4.14亿元。
本次交易最终确定的交易价格为14.15亿元，厚基联能将分6期支付股权转让价款。
收购方案显示，厚基联能将在华铂再生工商变更登记前支付3期股权转让款，金额分别为0.15亿元、2亿元、2.1亿元，合计4.25亿元。
此后，厚基联能将于标的公司工商变更登记后10个工作日内、且不晚于2026年4月30日支付交易款项3亿元，于9月30日前支付3亿元，于12月31日前支付剩余转让款4.9亿元，剩余转让款根据华铂再生过渡期专项审计报告载明的损益结果相应调整。
值得注意的是，公告中提及的上述六期转让款金额加总为15.15亿元，比交易价格多出1亿元。
此外，交易完成后，南都电源将被动形成对华铂再生的财务资助11.5亿元。华铂再生应于2026年12月31日前支付1亿元，并在2027年3月31日、6月30日、9月30日、12月31日前分别支付2.5亿元、2.5亿元、2.5亿元、3亿元。
同时，财务资助将以华铂再生未付的财务资助款本金余额为计息基数，按照固定年化利率3.5%计收利息。利息自华铂再生工商变更登记手续办理完毕之日起开始计算，按自然季度结算。
南都电源表示，华铂再生100%股权的账面投资成本为15.13亿元，本次交易预计增加公司2026年度归母净利润0.83亿元。交易完成后，公司将回流资金合计25.65亿元，可用于补充经营流动资金，有利于公司加大拓展国内外AIDC储能业务，完善锂电产业一体化布局。
根据南都电源业绩预告，公司预计2025年归母净利润亏损8.9亿元至12.5亿元，而上年亏损14.97亿元。
估值缩水近九成，实控人和总经理“落袋为安”
华铂再生成立于2014年4月，朱保德、朱保义兄弟分别持股51%、49%，主要从事再生铅业务。
2014年11月，朱保德将华铂再生51%的股权转让给上海南都伟峰投资管理有限公司（以下简称：南都伟峰），转让价格为30600万元。南都伟峰的实控人正是南都电源实控人周庆治。
2015年7月，南都伟峰就将上述51%股权转让给了南都电源，交易价格为31574.66万元，对应华铂再生的整体估值为61911.1万元。一买一卖，南都伟峰的收益率为3.19%。
值得注意的是，虽然交易对手受实控人控制，但南都电源将该笔收购认定为非同一控制下的企业合并，对此确认商誉23161.65万元。
2017年，南都电源继续以非公开发行股份和支付现金相结合的方式，向朱保义购买了华铂再生剩余49%的股权，华铂再生成为南都电源的全资子公司。朱保义同年入职南都电源，从安徽运营管理中心主任一路做到总经理。
该次交易的总对价为19.60亿元，其中，南都电源以非公开发行股份方式支付14.7亿元，以现金方式支付4.9亿元。交易价格对应华铂再生整体估值40亿元，较评估基准日标的账面净资产溢价487%，较2015年收购估值增加了546%。
而正如前文提到的，剔除2026年1月的10亿元增资后，华铂再生的最新估值仅为4.14亿元，大约是2017年收购时的十分之一。
朱保义曾承诺，2017年至2019年，华铂再生扣非后的归母净利润分别不低于40000万元、55000万元、70000万元，实际分别完成40818.53万元、44075.73万元、39411.49万元，合计较承诺金额低4.07亿元。随后，朱保义以股份方式进行补偿。
南都电源2015年并表华铂再生后，双方也曾有过“甜蜜期”。2015年至2019年，华铂再生的净利润逐年增长，从13766.90万元增长到55801.29万元。
然而，2020年，也就是业绩承诺期结束后，华铂再生的净利润仅为14707.57万元，同比下跌超七成。2021年至2024年，华铂再生的净利润分别为6270.38万元、14671.91万元、-2299.32万元、-4691.53万元，2023年起转入亏损。
南都电源则从2021年开始对华铂再生资产组计提商誉减值准备，截至2024年末，收购华铂再生形成的23161.65万元商誉已在账面“清零”。
南都电源表示，在铅酸电池主导时期，华铂再生曾为公司经营提供重要业绩支撑。然而，随着储能技术路线由铅酸电池转向以锂电为主，华铂再生对公司整体经营业绩形成一定拖累。
2020年至2024年，南都电源的归母净利润分别为-2.81亿元、-13.70亿元、3.33亿元、0.36亿元、-14.97亿元，仅有两年实现盈利，5年累计亏损金额达到27.8亿元。
其中，2024年，由于退役废旧电池供给减少，但铅回收行业产能较大，南都电源的铅回收业务原材料价格持续处于高位，毛利率下降。叠加政策影响，公司铅回收业务减产，营业收入大幅下降。同时，公司对铅回收业务相关商誉、存货、固定资产等增加计提减值准备，影响当期业绩。
据业绩预告，2025年，南都电源继续对再生铅业务主动减产，该业务收入较2024年减少约20亿元，占比从40%以上降至约15%。
南都电源表示，由于公司回收板块业务亏损加大，且受阶段性资金压力影响，公司产品交付进度未达预期，叠加资产减值及坏账计提增加影响，公司2025年预计继续出现大额亏损。
2025年12月，南都电源的控股股东曾筹划公司控制权变更事宜。不过，由于公司控股股东与交易对方未能达成共识，南都电源该次控制权变更事项于月内终止。