来源 :智通财经2021-07-26
华创证券发布研究报告称，予东方财富(300059.SZ)2021/2022/2023年EPS预期为0.73/0.91/1.16元人民币(原预测值0.67/0.83/1.14元)，BPS分别为3.87/4.72/5.80元人民币，当前股价对应PE分别为46.55/37.31/29.38倍，ROE分别为20.73%/21.29%/22.08%，基于全年交易量的预期，给予2022年业绩45倍PE估值，维持目标价41.5元和“推荐”评级。
事件：2021年上半年，东方财富实现营业总收入57.8亿元，同比增长73.2%;归母净利润37.27亿元，同比增长106.1%;基本每股收益0.36元;加权平均ROE为10.46%，较2020年同期增加2.59个百分点。
华创证券主要观点如下：
市场景气度提升下，经纪业务持续体现出高弹性。2021H1实现手续费及佣金净收入22.3亿元，同比增长55.8%，远高于上半年日均股票交易额平均增速19.9%。证券经纪业务收入占比降低，主要是其他业务收入高速增长所致。手续费及佣金收入占总收入比重38.6%，较上年减少3.3个百分点。
一站式理财平台提高客户黏性，居民理财需求增长推动业绩上涨。市场行情稳定上行、房住不炒、非标产品改造推进下，居民权益资产配置热情提升，主动型基金规模同比增长88.5%。资管大时代来临，公司电子商务业务快速发展。2021H1金融电子商务服务收入23.97亿元，同比增长109.8%。占总收入比重41.5%。截至2021H1，天天基金共上线146家公募基金管理人，较期初增加4家。平台共上线10,863只基金产品，较期初增加1328只。报告期内，实现基金销售额为9,753.04亿元，同比增长71.6%，其中非货基销售额为5,336.26亿元，同比增长84%。天天基金平台日活达337.99万，环比大幅增长43.2%。
两融业务超预期，市占率较年初增长0.41个百分点。资金端发行东财转3，募资总额158亿元。资本短板得到有效弥补。需求端市场行情稳健上行，经纪业务客户基础进一步夯实，带动两融业务增长。公司2021H1利息净收入9.95亿元(同比增长55.7%)，两融余额404.29亿元，较年初增长34%。两融市占率2.27%，较年初增长0.41个百分点。自营业务收入(投资收益+交易性金融资产变动)合计4.1亿元，同比增长403%。预计主要系资本金增长，临时性资产配置增长所致。
此次公司发行股权激励计划超预期。公司以34.74元授予公司818人合计5000万股。股权激励计划有望提升员工积极性、留存率及凝聚力。可转债发行，两融业务市占率快速提升，资本金短板得到有效弥补。新业务布局上，基金投顾、国际业务等布局值得持续期待。
风险提示：市场交易量回落;风险偏好下降;资本市场创新不及预期;宏观流动性有所收紧;国内及全球疫情反复、加重;实体经济复苏不及预期。