来源 :和讯网2023-08-30
太平洋证券王亮/王海涛/周冰莹
事件：公司发布2023年中报，期内公司实现营收11.59亿元，同比-11.67%，归母净利润0.96 亿元，同比-50.70%。其中第二季度实现营收6.13 亿元，同比-17.52%，环比+12.06%，归母净利润0.61 亿元，同比-50.33%，环比+76.02%。
上半年业绩整体承压，第二季度环比改善。2023 年上半年，公司营业收入同比下滑，主要原因为：（1）合并报表范围不再包含珠海天硌收入。若剔除该影响，营业收入同比-7.9%；（2）半导体行业下游需求疲软，公司抛光垫实现销售收入1.49 亿元，同比-37%；（3）因终端市场需求疲软和某原装彩粉厂商供应链恢复，打印耗材板块的彩色碳粉营收同比下降。2023 年上半年公司盈利承压，毛利率为33.83%，同比-4.04pct；净利率为10.10%，同比-7.24pct。2023 年上半年归母净利润同比下滑幅度较大的主要因素为CMP 抛光垫和耗材上游高毛利产品的利润同比下滑；公司在光电半导体领域等新项目研发投入力度加大，研发费用率为14.92%，同比+4.27pct；因汇兑收益同比减少和银行借款利息成本的增加，财务费用同比增加。公司第二季度业绩环比改善，其中半导体材料产品第二季度实现销售收入1.37 亿元，环比+54%。伴随公司产品结构优化和未来半导体行业周期复苏趋势，半导体材料业绩有待持续回升。
抛光液及清洗液稳定增长，半导体显示材料首次扭亏为盈。2023年上半年，公司CMP 抛光液及CMP 铜清洗液实现销售收入2,637 万元，同比+313%；其中第二季度实现销售收入1,461 万元，环比+24%。公司抛光液及清洗液销售规模稳定增长，但尚未盈利。2023 年上半年，半导体显示材料实现销售收入5,034 万元，同比+339%，首次扭亏为盈；其中第二季度实现销售收入3,726 万元，环比大幅+185%。
客户验证持续进展，新增产能投产在即。客户验证稳步推进：（1）潜江CMP 抛光垫新产品客户验证、导入全面推进；（2）公司布局研发多晶硅制程、金属铜制程、金属铝制程、阻挡层制程、金属钨制程、介电层制程等多种抛光液，其中多晶硅制程和氮化硅制程的共3 款抛光液产品首次收到某国内主流晶圆厂商的采购订单，阻挡层制程抛光液等有望在2023 年下半年成功导入客户；（3）清洗液在已有大客户持续上量，并且进入其他多家客户的最终验证环节；（4）公司半导体显示材料的YPI、PSPI 产品居国产供应领先地位，面板封装材料TFEINK有望下半年导入客户；（5）半导体先进封装材料方面，临时键合胶产品在国内某主流集成电路制造客户端的验证及量产导入基本完成，预计于今年获得首笔订单，此外封装光刻胶产品已完成客户端送样。公司产能建设持续进行，仙桃产业园建设进入全面收尾阶段，年产2 万吨抛光液、年产1 万吨清洗液项目和年产1000 吨PSPI 完成工艺安装，预计第四季度全面竣工，开始试生产。
盈利预测及投资建议：受下游需求持续疲软影响，我们下调公司盈利预测，预测2023-2025 年归母净利润分别为4.0 亿、5.4 亿、7.6亿，对应当前PE 分别为51 倍、37 倍、27 倍，随着国内半导体产业规模增长和自主化进程推进，公司业绩有望持续增长。我们继续看好公司长期发展，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期、项目投产进度不及预期、客户验证不及预期、市场竞争加剧等。