来源 :证券之星2022-09-01
事件:公司发布] 2022年中报,上半年年收入 4.5亿元(+15.9%),归母净利润3255万元(-22.9%),扣非净利润 3315万元(-13.5%),经营现金流净额 4186万元(-53.5%)。
业绩高于预告上限,内生盈利能力稳步提升。剔除股份支付费用 1773万元影响后,扣非归母净利润约 0.47亿元,同比增长 23.7%,高于此前预告的上限,略超市场预期。分季度看, 2022Q1/Q2单季度收入分别为 2.1/2.4亿元(+18.3%/+13.9%),二季度单季度国内疫情对药品业务有一定拖累。从盈利能力看,毛利率 72.8%,基本保持稳定,按内生业绩测算净利率为 10.5%(+0.66p),盈利能力稳步提升。
仪器业务迎来催化,药品业务自主定价进展顺利,医疗服务业务高增长。分业务看, 1) 2022H1仪器业务收入 2.7亿元(+15.5%),按欧元算同比增长 27.7%,归母净利润 605万欧元,同比增长 37.3%,随着美国临床内分泌学协会和肝病协会对 NASH 指南更新,加强了纤维化振动控制瞬时弹性成像(VCTE)用于NAFLD 和 NASH 成人和儿童的筛查、诊断和管理,叠加 6月份诺和诺德的战略合作以及一些 NASH药物临床数据的公布, Fibroscan在脂肪肝诊断领域的市场认可度和销售带来提升; 2) 2022H1公司药品板块收入 1.6亿元(+11.3%),自有药品 1.2亿元(+7.6%),毛利率 56.9%(-1.4pp),来自电商渠道的收入同比增长 38.8%,体现复方鳖甲软肝片自主化定价转型进展顺利,上半年销售受疫情影响,随着销售人员的扩张,预计下半年药品业务有望提速。 3)医疗服务及其他业务收入 8251万元(+100.2%),主要是儿科医疗健康管理项目上半年收入同比增长 150.4%,目前已在成都开设三家门诊部,预计异地扩张的步伐逐渐推进。
公司为我国肝病诊疗龙头企业,器械+药品+服务三发驱动业绩迎来拐点。公司的 Fibroscan 肝纤维化诊断设备为全球首创,已成为临床肝纤维化无创即时检测首选设备;独家产品复方鳖甲软肝片为肝纤维化临床指南推荐用药,受益于国家对中药行业的支持和公司院外 OTC市场的开拓,有望成为业绩主要驱动力;
儿科医疗健康管理拓展公司医疗服务业务的潜力,目前已在成都开设三家门诊部,预计 2022年有望逐步开始异地扩张。公司股权激励考核目标为 2021~2023净利润为 1、 1.5、 2.5亿元,高速增长彰显管理层信心。
盈利预测与投资建议:不考虑股权激励摊销的影响,预计公司 2022~2024年归母净利润为 1.5、 2.5、 3.3亿元,维持“买入”评级。
风险提示:竞争风险、原材料价格上涨风险、药品院外拓展不及预期、 NASH药物进展不及预期、海外疫情复发风险。