近日，新宙邦(300037.SZ)公告称，公司已向中国证监会报送发行H股并在香港联交所主板上市的备案申请材料，并于近日获中国证监会接收。这意味着新宙邦赴港上市的境内监管程序正式启动，距离“A+H”再进一步。
根据招股书，此次布局A+H上市，计划募资核心用于本地化、一体化的战略布局、三大业务板块的全链条研发能力提升、集团总部数字化基建升级以及补充营运资金。
在电解液价格仍在缓慢复苏、固态电池产业化进程加速的背景下，全球第二大电解液企业新宙邦是否能顺利通过聆讯，仍然存在多重不确定性。
Q1净利预增100.11%至117.51%，高增长能否持续？
新宙邦始创于1996年，2010年深交所创业板上市，是全球领先的电子化学品和功能材料企业，核心业务覆盖电池化学品、有机氟化化学品及电子信息化学品三大板块，构建起研发-生产-销售-服务”全链条产业布局。
4月10日，新宙邦发布一季度业绩预告，预计2026年第一季度归属于上市公司股东的净利润为4.6亿元至5亿元，较上年同期增长100.11%至117.51%。
公司表示，受益于下游储能领域需求持续快速增长，叠加公司不断完善核心产业链，电池化学品业务出货量实现同比快速增长，同时产品销售价格随行业竞争格局优化而逐步修复，销售量和销售额同比大幅上升，盈利能力有所提升。
新宙邦Q1业绩的大幅预增，离不开全球储能电池的大爆发，储能电池的大爆发，叠加行业供需格局改善，推动电解液核心材料六氟磷酸锂价格触底反弹，并在2025年Q4迎来了近年的价格峰值。
据行业数据显示，2025年7月电解液核心材料六氟磷酸锂均价仅为4.9万元/吨，到2025年12月六氟磷酸锂价格上涨至18万元/吨。同期，磷酸铁锂型电解液价格同步回暖，从2025年9月末的1.69万元/吨上涨至12月末的2.78万元/吨，涨幅达64.5%。
六氟磷酸锂价格的波动在2025年业绩报告中已经显现。2025年第四季度，新宙邦实现营收30.23亿元，同比增长38.67%；净利润3.49亿元，同比增长35.63%，环比增长32.20%，增速显著高于前3个季度。
然而，进入到2026年，受供需关系影响，六氟磷酸锂价格已经从高位大幅回落。截至4月11日，六氟磷酸锂价格下跌至10.5万元/吨，较2025年12月均价18万元/吨回落，跌幅约42%。尽管华泰证券在研报中指出，这主要受到淡季效应下库存有所增加的影响，考虑到油价上行能源替代导致电池需求存在上修空间，旺季到来六氟磷酸锂库存有望加速去化，实现价格回升。然而，占比公司2025年营收69.29%的电池化学品的价格波动对公司利润的影响仍不容小觑。
目前公司电池化学品板块拥有的3.6万吨六氟磷酸锂产能已进入生产爬坡期。六氟磷酸锂价格的波动将如何影响新宙邦未来的业绩？
公司对此表现得相对乐观。新宙邦在3月24日的业绩说明会上表示，2026年第一季度六氟磷酸锂价格回落，主要受动力电池领域政策调整、行业库存补充及部分产能释放影响，但储能领域需求仍保持旺盛态势，行业整体供需仍处于偏紧状态。鉴于溶剂、核心添加剂等基础化工品价格持续上涨，有效对冲了六氟磷酸锂价格回落的影响，公司电解液产品价格相对稳定。
25年增利不及竞品天赐材料，一体化布局成关键
根据招股书，新宙邦计划将上市募集资金用于本地化、一体化战略布局，支持三大业务板块全链条研发能力提升，推进数字化基建升级及补充营运资金等。
新宙邦发布2025年度报告显示，公司交出“营收利润双增”的成绩单：全年实现营业收入96.39亿元，同比增长22.84%；实现归母净利润10.97亿元，同比增长16.48%。
这样一个增利又增收的好业绩，却也成了市场质疑的一大关键。主要原因来自一体化布局上。
在一体化战略布局上，新宙邦一直被拿来与头号竞争对手，被市场称为“电解液一哥”的天赐材料相对比，这也是两家公司盈利弹性差异的核心原因之一。
根据2025年10月新宙邦的业绩说明会，新宙邦六氟磷酸锂自供比例为50%-70%。而天赐材料拥有全球最大的六氟磷酸锂产能（约11万吨），据券商研报测算其全球市占率约为37%，自给率高达90%以上。
一体化战略布局的优势在成本端启动涨价时明显放大。2025年第四季度，六氟磷酸锂价格从2025年9月的5.6万元/吨飙升至12月的18万元/吨，涨幅高达221%；而磷酸铁锂型电解液均价仅从1.69万元/吨涨至2.78万元/吨，涨幅64.5%。原材料涨幅远超产成品，对自供率不足的企业形成明显的成本挤压。
在这一轮涨价周期中，天赐材料凭借90%以上的六氟磷酸锂自供比例，充分享受涨价红利——2025年Q4单季归母净利润达9.41亿元，同比增长546%，单季利润贡献全年近70%。
反观新宙邦，由于六氟磷酸锂自供比例仅50%-70%，外购部分承受了六氟涨价的成本压力，利润弹性被大幅削弱。2025年Q4归母净利润为3.49亿元，同比增长35.63%，增速和绝对规模均远低于天赐材料。
新宙邦也在加快提升一体化转型布局。六氟磷酸锂是电解液的核心原材料，占电解液成本的40%-60%。过去新宙邦主要依赖外购，成本受市场价波动影响大。近年来，通过投资石磊氟材料，公司将六氟磷酸锂自供比例从几乎为零提升至50%-70%，2025年底完成技改后，六氟磷酸锂产能已扩至3.6万吨/年。除六氟磷酸锂外，新宙邦还在推进年产10000吨双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）改扩建项目，进一步强化原材料自供能力。
公司整体经营稳健，但账期及现金流状况承压
从区域对公司毛利率贡献来看，赴港上市也成新宙邦的“必然”选择。据公司25年业绩显示，尽管境外毛利率连续两年小幅下滑，从2023年的46.47%降至2025年的42.09%，但仍维持在40%以上的高位，境内外毛利率差距始终保持在20个百分点以上，这也成为公司谋求A+H布局的主要因素。因此，积极推动本地化，支撑海外产能建设，有望进一步打开海外市场。
目前，新宙邦正加速推进四大海外项目：东南亚——马来西亚项目预计2026年底投产；欧洲——波兰项目已投产；中东——沙特项目规划溶剂枢纽；美国——俄亥俄项目筹建中。公司以此服务全球核心市场并提升高毛利境外业务占比。
然而港股IPO排队竞争日益激烈。数据显示，截至4月9日，在港交所排队IPO的公司有387家（已公开披露招股书的企业），若计入秘密递表，排队总数已超过500家。
从短期财务数据来看，一季报大幅预增或在一定程度上有利于新宙邦赴港上市，但暴增的盈利是否可持续这里还是个未知之数。从近三年公布的财务数据来看，新宙邦经营基本面稳健。
2023年、2024年及2025年，公司分别实现营业收入74.84亿元、78.47亿元及96.39亿元；同期归母净利润分别为10.11亿元、9.42亿元及10.97亿元。2025年，三大业务板块均贡献稳定收入，其中电池化学品收入66.79亿元，同比增长30.57%，占总营收比重提升至69.29%；电子信息化学品收入14.65亿元，同比增长29.14%，毛利率达48.25%，业务结构持续优化。
当然，新宙邦也不是没有隐忧。2025年末应收账款达37.18亿元，同比增长51.34%，而同期营业收入仅增长22.84%，应收账款增速显著高于营收增速，反映出公司回款效率有所放缓。值得关注的是，近三期年报显示，应收账款占营业收入比值分别为28.24%、31.31%、38.57%，呈连续上升态势。
尽管经营活动现金流净额11.69亿元保持稳健，一定程度上对冲了回款压力，但应收账款高增且占比持续上升，仍可能影响公司资金周转效率，尤其是在公司推进海外产能扩张、筹备H股上市的关键阶段，后续回款情况及资金流动性需重点关注。
此外，从债务结构和偿债能力来看，报告期内公司资产负债率为43.16%，较上年同期上升2.77个百分点；总债务为49.21亿元，其中短期债务为28.93亿元，短期债务占总债务比重为58.78%。结合公司货币资金对短期债务的覆盖率来看，短期偿债能力偏弱。
在公司海外产能持续投入的背景下，短期现金压力客观存在。叠加港股IPO今年激烈竞争的火爆态势，新宙邦能否凭借Q1业绩高增和一体化转型故事顺利通过联交所聆讯，仍有待观察。
截至4月13日收盘，新宙邦报收63.36元/股，下跌0.64%，总市值476.34亿元。